Jensen Group

Jensen Group is een topbedrijf in een nichemarkt. De tradingupdate over het derde trimester is een aangename verrassing en zorgde voor een nieuwe recordkoers.

Na de gemengde boodschap voor de aandeelhouders naar aanleiding van de halfjaarresultaten 2015 is de tradingupdate voor het derde trimester een aangename verrassing. Het eerste semester was prima, maar voor de tweede jaarhelft toonde het management zich in augustus toch een stuk voorzichtiger. Het orderboek was op 30 juni beduidend minder sterk gevuld. Als we rekening hielden met de afgewerkte producten en de goederen in productie, dan lag de werkreserve 14% lager dan een jaar voordien. Eind september zien we terug een heel ander beeld. Het orderboek stond 7,6% hoger dan op hetzelfde tijdstip in 2014. Houden we opnieuw rekening met de afgewerkte producten en de goederen in productie, dan staan we ongeveer op hetzelfde niveau als vorig jaar. Wat uiteraard een flinke verbetering van de situatie blijft.

De omzet in het derde kwartaal bedroeg 67,6 miljoen EUR of 7,3% meer dan in de periode juli-september van vorig jaar. Naar aanleiding van de halfjaarresultaten en op basis van het lagere orderboek wou de bedrijfstop -traditioneel voorzichtig- in augustus niet verder gaan dan een hogere omzet 2015 ten opzichte van vorig jaar. Bij de tradingupdate voor het derde kwartaal is de boodschap veel positiever. Er staat te lezen: “De opbrengsten voor het volledige boekjaar zullen aanzienlijk hoger liggen tegenover vorig jaar”. Het kan ook moeilijk anders, want na negen maanden bedraagt de groepsomzet 218,2 miljoen EUR. Dat is liefst 34 miljoen EUR of 18,5% meer dan in de periode januari-september vorig jaar. Het is ook al 91% van de totale omzet van vorig jaar (239,6 miljoen EUR). Al klopt het wel dat het zakencijfer halfweg het jaar met een nog fraaiere 24,3% geklommen was, tot 150,6 miljoen EUR.

De bedrijfskasstroom (ebitda) maakte met +31,3% nog een grotere sprong, tot 16,9 miljoen EUR (2,16 EUR per aandeel). Het bedrijfsresultaat (ebit) voor de eerste zes maanden kwam uit op 13,57 miljoen EUR of een stijging met 13,6%. Een gevolg van een hogere activiteitsgraad. Het nettoresultaat kwam uit op 9,3 miljoen EUR (1,19 EUR per aandeel). Dat is een klim met 14,4% tegenover het eerste halfjaar 2014. Opmerkelijk is en blijft dat in het kader van het inkoopprogramma van eigen aandelen in de eerste negen maanden van dit jaar geen enkel aandeel is bijgekocht. Maar liefst 800.300 aandelen of 10% van het totaal kan worden ingekocht in de periode tot 4 oktober 2017. Eind 2014 stond de teller al op 183.969 of 23% van het totale programma. En op dat getal staan we nog steeds eind september 2015.

De Deense familie Jensen is de referentie-aandeelhouder van Jensen Group en controleert de beursgenoteerde vennootschap via Jensen Invest (51,7%). Jensen Group – voorheen bekend onder de namen LSG en daarvoor IPSO-ILG – noteert enkel op NYSE Euronext Brussel en heeft daar eerder de status van een smallcap, met een beperkte verhandelbaarheid. Wereldwijd bekeken is er maar één grote, niet-beursgenoteerde concurrent, het Duitse Kannegieser.

Conclusie

Jensen Group is een topbedrijf in een nichemarkt. De tradingupdate over het derde trimester is een aangename verrassing en zorgde voor een nieuwe recordkoers. Tegen 14 keer de verwachte winst voor 2015 en 13 keer voor 2016 is het aandeel nog wel niet overdreven gewaardeerd.

Advies: houden

Risico: laag

Rating: 2A