Jensen Group

Houden

De fase van groeivertraging ligt duidelijk achter de rug bij Jensen Group. Dat leren ons althans de halfjaarresultaten en de vooruitzichten voor de rest van het boekjaar. Vorig jaar was sprake van een 3,6%-lagere omzet (van afgerond 230 naar 221,4 miljoen EUR) omwille van een duidelijke vertraging in het orderboek in de tweede jaarhelft. Bij de presentatie van de halfjaarcijfers vorig jaar was immers sprake van een 34%-terugval in het orderboek. Op 31 december was die terugval in het orderboek al gemilderd tot 17% in vergelijking met het jaar voordien. In die zin is een beperkte omzetdaling van 1,9%, tot 121,2 miljoen EUR in het eerste semester 2014 een goede prestatie. Maar er waren nog 2 aangenamere verrassingen. Vooreerst de winstgevendheid. Voor de eerste 6 maanden is sprake van een toename van het bedrijfsresultaat (ebit) met 13,7%, tot 11,9 miljoen EUR. Dat is sterk, gezien het lagere zakencijfer en een gevolg van een hogere activiteitsgraad en een betere productiviteit. Het nettoresultaat kwam uit op 8,2 miljoen EUR (1,03 EUR per aandeel), een klim met 16,6% tegenover het eerste semester van 2013. Daarnaast was het orderboek een tweede aangename verrassing. Dat orderboek stond op 30 juni 38% hoger dan op 30 juni van vorig jaar. Dat laat de bedrijfsleiding toe om een ‘betere’ winstgevendheid voor dit jaar in het vooruitzicht te stellen. Blijft er de kwestie van een mogelijke delisting. Dat exitverhaal van de beursvloer werd nieuw leven ingeblazen met een kapitaalvermindering van 12 miljoen EUR of 1,50 EUR per aandeel eind 2012. Een eerste signaal. Daar kwam in de herfst van vorig jaar nog de goedkeuring door de raad van bestuur bij van een inkoopprogramma van eigen aandelen. Liefst 800.300 aandelen of 10% van het totaal zullen worden ingekocht in de periode tot 4 oktober 2017. Halfweg augustus 2014 zijn daarvan 183.934 of 23% van het totale programma al ingekocht. Volgens ons is die aandeleninkoop een tweede signaal dat het aandeel niet heel lang meer beursgenoteerd zal blijven. De Deense familie Jensen is de referentie-aandeelhouder van Jensen Group en controleert de beursgenoteerde vennootschap via Jensen Invest (51,7%). De beursnotering is een ‘historisch feit’. Jensen Group -voorheen bekend onder de namen LSG en daarvoor IPSO-ILG- noteert enkel op NYSE Euronext Brussel en heeft daar eerder de status van een ‘small cap’, met een beperkte verhandelbaarheid, ondanks het feit dat het om een absolute wereldspeler gaat in, weliswaar, een niche-activiteit. Wereldwijd bekeken is er bovendien maar één grote concurrent, het Duitse Kannegieser. En de Duitsers zijn niet-beursgenoteerd! Een bijkomend argumenten om van de beurs te gaan voor Jensen Group. Het gaat hier bovendien om een familiaal bedrijf in de nichemarkt van de Heavy Duty Laundry (wasinstallaties voor industrieel gebruik). De fundamentele tendens voor deze industrietak is opwaarts omwille van de groei van het internationaal toerisme en verstrekking van geneeskundige zorgen.

Conclusie

Jensen Group is een topbedrijf in een nichemarkt, met een Deense familiale aandeelhouder en een ‘historische’ beursnotering als small cap op NYSE Euronext Brussel. Tegen 10,5 keer de verwachte winst voor 2014 is het aandeel nog steeds redelijk gewaardeerd. Bovendien zijn er nog steeds ruim 600.000 eigen aandelen in te kopen.

Advies: houden

Risico: laag

Rating: 2A