IJzersterke eerste jaarhelft voor 7C Solarparken

De eerste jaarhelft was een voltreffer voor 7C Solarparken, de Belgische uitbater van zonnepanelen- en pv-parken. Het geïnstalleerde vermogen klom met 27 megawatt tot 145 megawatt.

De eerste jaarhelft was een voltreffer voor 7C Solarparken, de Belgische groep die zonnepanelen- en pv-parken uitbaat, voornamelijk in Duitsland. Het geïnstalleerde vermogen klom met maar liefst 27 megawatt tot 145 megawatt. De portefeuille groeide van 71 megawatt begin 2015 tot 118 megawatt eind 2017, wat neerkomt op een gemiddelde jaarlijkse groei met 15 megawatt. Na de voltooide optimalisatie van het bestaande pv-park vorig jaar kan het management meer aandacht besteden aan groei, maar de forse versnelling is toch vooral een gevolg van de eind februari aangekondigde overname van de Duitse projectontwikkelaar Amatec en van de succesvolle uitgifte van drie Schuldschein-leningen ter waarde van 25 miljoen euro (gemiddelde rente minder dan 2,8%).

Amatec heeft als ervaren Duitse projectontwikkelaar een portefeuille van 55 megawatt, waarvan 15 megawatt in een vergevorderd ontwikkelingsstadium zit, naast een operationeel park van 0,75 megawatt, drie hectare pv-gronden en een koopoptie op drie operationele parken van in totaal 4 megawatt. Voor een project van 2,3 megawatt is die optie intussen gelicht.

Doordat 7C geld beschikbaar heeft, kan het heel snel inpikken op kansen om pv-parken over te nemen. Zo was er in april de acquisitie van een portefeuille van negen dakinstallaties met een gezamenlijk vermogen van 9 megawatt en een verwachte jaarlijkse bedrijfskasstroom (ebitda) van minstens 1 miljoen euro, die daarvoor in het bezit was van de vastgoedontwikkelaar SunX. De overname op 15 juni van een park van 6,2 megawatt (Tangerhûtte) en 1,8 megawatt (Brandholz) rondde de schitterende eerste jaarhelft af.

7C wilde via een mengeling van eigen projecten en overnames groeien naar 150 megawatt tegen 2019, maar het zou daar al eind dit jaar in slagen. Door de snelle vooruitgang is het eerste deel van het strategische plan 2017 tot 2019 nagenoeg uitgevoerd. De recurrente ebitda (zonder eenmalige elementen) bedroeg vorig jaar 28,2 miljoen euro. Rekening houdend met de snellere groei zal de ebitda dit jaar klimmen naar minstens 29,6 miljoen euro en in 2019 tot 32 miljoen euro. De nettokasstroom per aandeel zal dit jaar stabiliseren rond 0,49 euro per aandeel en volgend jaar klimmen naar 0,55 euro per aandeel. Het tweede deel van het strategische plan voorziet tegen eind 2019 een sprong naar 200 megawatt via een samenwerking met een mede-investeerder.

Maar het management ziet duidelijk nog veel eigen groeimogelijkheden. Het voerde op 19 juni een kapitaalverhoging van 11,9 miljoen euro door, met de uitgifte van 4,68 miljoen aandelen (10% extra) tegen 2,55 euro per aandeel. Met de opbrengst heeft 7C voldoende kapitaal om, afhankelijk van de mix tussen goedkopere nieuwbouwprojecten en de overname van duurdere bestaande projecten, 15 tot 30 megawatt bijkomend te groeien. Daarmee is 7C al een flink stuk opgeschoven richting 200 megawatt. De ebitda viel in het eerste kwartaal met 0,4 miljoen euro terug tot 4,3 miljoen euro, hoofdzakelijk door 8 procent minder zonneschijn. Het mindere eerste kwartaal wordt ruimschoots gecompenseerd door een veel zonniger tweede kwartaal.

Conclusie

Op basis van de sterke nieuwsstroom en de uitkering van het eerste dividend van 0,1 euro per aandeel trad het aandeel van 7C Solarparken uit zijn tradingrange van 2,3 à 2,5 euro van de voorbije achttien maanden. Aangedreven door de geslaagde kapitaalverhoging, zet 7C een grote stap richting een capaciteit van 200 megawatt. Die megasprong zal de waardering gradueel opkrikken naar 6 keer de nettokasstroom per aandeel, tegenover 5,3 keer nu. Ons koersdoel van 3 euro is gebaseerd op een verhouding van 5,5 keer de verwachte nettokasstroom van 0,55 euro per aandeel voor 2019.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 2,64 euro

Ticker: HRPK GY

ISIN-code: DE000A11QW68

Markt: Frankfurt

Beurskapitalisatie: 120 miljoen euro

K/w 2017: 20

Verwachte k/w 2018: 18

Koersverschil 12 maanden: +10%

Koersverschil sinds jaarbegin: +9%

Dividendrendement: 3,8%