Herstel van lange adem voor X-Fab

X-Fab drukte de hoop op een snel omzet- en winstherstel de kop in met tegenvallende vooruitzichten voor het lopende vierde kwartaal.

X-Fab drukte de hoop op een snel omzet- en winstherstel de kop in met tegenvallende vooruitzichten voor het lopende vierde kwartaal. De producent en ontwerper van halfgeleiders deelt het optimisme van zijn zusterbedrijf en grootste klant Melexis dus niet. De kwartaalomzet daalde met 14 procent op jaarbasis naar 130,5 miljoen dollar, netjes binnen de vooropgestelde vork van 128 tot 135 miljoen, maar iets onder de consensusverwachting van 132 miljoen dollar. Na drie kwartalen klokt de omzet af op 393 miljoen dollar, of 13 procent minder dan een jaar eerder. De omzet van de drie kerndivisies – automobiel, industrieel en medisch – daalde met 12 procent en het verkoopcijfer van de afdeling halfgeleiders voor consumententoepassingen (CCC) kromp met 14 procent.

Automobiel blijft veruit de belangrijkste afdeling. Ondanks de omzetdaling met 21 procent op jaarbasis draagt die nog altijd 46 procent bij aan de groepsomzet, maar de vooruitzichten voor de autosector blijven onzeker. De industriële afdeling liet een lichte groei optekenen (+2%). De medische afdeling zette zelfs een recordkwartaal neer, met een groei van 38 procent. Maar die divisie is met haar aandeel van 6,7 procent in de groepsomzet te klein om het verschil te maken. Een ander lichtpunt was de groei van het orderboek. De waarde van de nieuwe bestellingen (121,4 miljoen dollar) daalde nog met 6 procent op jaarbasis, maar in september werd opnieuw groei opgetekend. De omzet uit prototyping, waar halfgeleiders en systemen worden ontwikkeld en getest, steeg met 23 procent op jaarbasis naar 17,3 miljoen dollar.

Het bedrijfsmodel van X-Fab met hoge vaste kosten doet bij een lage bezettingsgraad van de productielijnen (nu 64%) de marges afnemen. De bedrijfswinst of ebitda zakte tussen juli en september met 57 procent naar 12,7 miljoen dollar. Op kwartaalbasis was er wel een lichte groei met 8 procent. Niettemin kelderde de ebitda-marge naar 9,7 procent, minder dan de helft dan in dezelfde periode in 2018. Na drie kwartalen in 2019 bedraagt de ebitda 31 miljoen dollar en de marge 7,9 procent. X-Fab verwacht voor het lopende kwartaal een omzet tussen 111 en 118 miljoen dollar en blijft daarmee ver onder de verwachtingen.

De ebitda-marge zal tussen 1 en 7 procent uitkomen. De oorzaak is de tijdelijke sluiting van een aantal productielijnen tijdens de eindejaarperiode, een maatregel om kosten te besparen. De jaaromzet zal daarmee dit jaar voorbij 500 miljoen dollar gaan, tegenover nog 588 miljoen euro in 2018. De kapitaaluitgaven daalden met een vijfde naar 18,6 miljoen dollar. De financiële positie van X-Fab is nog altijd comfortabel, doordat de beursintroductie gebeurde op een gunstig moment. In april 2017 haalde X-Fab 426,4 miljoen euro op (8 euro per aandeel). Daarvan is nog 189,2 miljoen dollar over.

Het bedrijf noteert in euro, maar rapporteert in dollar. In het derde kwartaal werd 73 procent van de omzet in dollar afgerekend. X-Fab streeft wel naar een natuurlijke afdekking van het valutarisico door meer in euro te verkopen. Dit jaar kan de groep profiteren van een gunstig wisselkoerseffect. Een duurdere dollar leidt tot een hoger bedrag bij omzetting in euro. Het voorbije kwartaal bedroeg de gemiddelde euro-dollarverhouding 1,11, tegenover nog 1,16 een jaar geleden.

Conclusie

X-Fab moet de cyclus uitzitten, maar aantrekkende orders zijn meestal de voorbode van het einde van een voorraadcorrectie. Belangrijker is hoe het daaropvolgende herstel eruitziet: sterk en snel, of traag en geleidelijk. Er zijn nog geen duidelijke aanwijzingen voor een van beide scenario’s. Gezien de aanhoudende onzekerheid en de correcte waardering, is het te vroeg voor een positief advies.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 4,1 euro

Ticker: XFAB FP

Markt: Euronext Parijs

ISIN-code: BE0974310428

Beurskapitalisatie: 536 miljoen euro

K/w 2018: –

Verwachte k/w 2019: –

Koersverschil 12 maanden: -18%

Koersverschil sinds jaarbegin: -3%

Dividendrendement: –