Gezocht: orders of overnemer voor EVS

Ondanks twee grote evenementen vielen de cijfers over 2018 tegen. Voor 2019 oogt het orderboek nog mager.

Er lijkt een einde gekomen aan het koersherstel bij het bedrijf dat een unieke positie heeft in de wereld van de live sportverslaggeving. In oktober werd nog een dieptepunt net boven 15 euro gevormd, maar toen raakte bekend dat concurrent Evertzeen belang had genomen van ruim 3 procent, wat de speculatie deed oplaaien dat EVS een overnameprooi zou worden. INGmaakte er begin november zelfs een rapport over, waarin het de bedrijfsleiding opriep de aandeelhouderswaarde te maximaliseren door de vennootschap te verkopen aan de hoogste bieder. De richtprijs van ING voor het bod was 31 euro per aandeel.

Na de bekendmaking van de jaarcijfers over 2018 werd de waarschijnlijkheid van een bod teruggeschroefd van 70 naar 60 procent en het koersdoel van 30 naar 27 euro. Ook omdat in een scenario waarin EVS onafhankelijk blijft, het koersdoel naar 22 euro daalt omdat er voor dit en mogelijk ook de komende jaren toch geen rooskleurige perspectieven zijn. Het EVS-management is enerzijds niet enthousiast om aan een overname mee te werken en anderzijds laat Evertz niet los wat zijn plannen met EVS zouden kunnen zijn. Het feit dat in december in het kader van het toegestane kapitaal een kapitaalverhoging werd doorgevoerd, waar Ackermans&van Haaren en Belfius Insuranceop intekenden, bevestigt dat niet meteen een overname op til is.

Het boekjaar 2018 liet echter jammerlijk zien dat de omzet en winst bijzonder laag kunnen liggen, ondanks de Olympische Winterspelen in Zuid-Korea en de Wereldbeker Voetbal in Rusland. In de even jaren haalt EVS extra inkomsten uit de verhuur van materiaal tijdens zulke sportmegaspektakels. De omzet bleef vorig jaar steken op 116,1 miljoen euro. Dat is aan de onderkant van de door het bedrijf opgegeven vork van 115 tot 130 miljoen euro, maar ook 2,7 miljoen of 2,3 procent minder dan in het oneven jaar 2017.

Vooral de eerste jaarhelft stelde teleur, met liefst 8,7 miljoen euro of 16,5 procent minder omzet dan in de eerste helft van 2017. In het vierde kwartaal kwam er 6,6 procent omzet bij tot 42,3 miljoen euro. Dat leidde tot 10,1 procent meer bedrijfswinst (ebit), die steeg van 16,5 naar 18,2 miljoen euro. Maar dat was onvoldoende om de duik in de ebit van de eerste jaarhelft op te vangen. Over het volledige boekjaar zakte het bedrijfsresultaat van 34,9 naar 28,1 miljoen euro, wat een terugval van de ebit-marge van 29,4 naar 24,2 procent betekende.

Het nettoresultaat maakte wel een mooie sprong (+47,1%), van 23,9 naar 35,2 miljoen, of van 1,77 naar 2,60 euro per aandeel. Dat heeft onder meer te maken met een eenmalige belastingwinst van 6,6 miljoen euro in het eerste halfjaar.

Pierre De Muelenaere werd bevestigd als CEO ad interim voor boekjaar 2019. De zoektocht naar een nieuwe topman gaat dus verder. EVS gaat voor het boekjaar 2019 uit van een omzet tussen 100 tot 120 miljoen euro op basis van een teleurstellend orderboek van 26,7 miljoen euro op 15 februari. Dat is niet erg wervend voor de beleggers en de aandeelhouders. De bedrijfstop wijzigt dan ook de dividendpolitiek door nu al een stabiel dividend per aandeel van 1 euro bruto (interim- en slotdividend van 0,50 euro) naar voren te schuiven voor de periode 2018-2021. Zo wil het management het EVS-aandeel extra in de verf zetten als stabiele dividendwaarde (5% brutorendement).

Conclusie

EVS heeft toptechnologie in huis en is financieel erg solide met een nettokaspositie van 68,5 miljoen euro eind 2018. Toch ligt het aandeel verre van in de bovenste schuif van investeerders ondanks de kansen op een overname en een redelijke waardering tegen 8,5 keer de verwachte verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda). Het orderboek raakt onvoldoende gevuld en we vrezen voor een zwak eerste halfjaar. Vandaar de adviesverlaging.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 19,52 euro

Ticker: EVS BB

ISIN-code: BE0003820371

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 280 miljoen euro

K/w 2018: 7,5

Verwachte k/w 2019: 14

Koersverschil 12 maanden: -28%

Koersverschil sinds jaarbegin: -16%

Dividendrendement: 5,1%