Geen flitsende start voor EVS

Het eerste kwartaal in een oneven jaar is altijd moeilijk voor EVS. Het gevulde orderboek bevestigt wel dat de specialist in livesportverslaggeving zich weer in een opwaartse cyclus bevindt.

De bedrijfsleiding van EVS, dat een unieke positie inneemt in de sector van de livesportverslaggeving, kijkt er doorgaans niet naar uit om de cijfers over het eerste kwartaal van een oneven jaar – zonder grote sportevenementen – bekend te maken. Het is wel vaker het zwakste kwartaal uit de cyclus. Het eerste kwartaal van 2017 zal dan ook niet in de annalen van EVS komen. De omzet bleef beperkt tot 24,5 miljoen euro. Dat was niet alleen 8,7 procent minder dan de 26,9 miljoen euro in dezelfde periode van 2016, maar ook 8 procent onder de gemiddelde analistenverwachting.

De omzet en de winst hangen bij EVS af van grote sportevenementen zoals de Olympische Spelen, het Europees kampioenschap voetbal en de Wereldbeker voetbal, en die vinden in even jaren plaats. Tijdens die megaspektakels kan EVS flink wat extra materiaal verhuren. Voor 2016 kwamen die extra inkomsten uit op 12,1 miljoen euro op een jaaromzet van 130,8 miljoen euro. Minstens even belangrijk was de jongste jaren het gebrek aan nieuwe grote investeringen bij de grote mediamaatschappijen, zodat de omzet de afgelopen vijf jaar niet echt meer organisch is gegroeid. Op dat gebied is er wat beterschap, zonder dat we kunnen stellen dat het bedrijf alweer boomt.

De Luikse onderneming heeft stevige marges door haar sterke marktpositie. Als het wat meer of minder omzet draait, heeft dat meteen een stevige invloed op de winst. Kijk maar naar de resultaten in het eerste kwartaal: de 8,7 procent lagere omzet leidt tot 34,8 procent minder bedrijfswinst (ebit, van 7,6 naar 4,9 miljoen euro), of een duik in de ebit-marge van 28,1 naar 20,1 procent. Dat resultaat komt ook 22 procent onder de analistenconsensus uit. Vorig jaar steeg de ebit nog van 32,6 naar 46,2 miljoen euro (+41%), of een stijging van de ebit-marge van 27,6 naar 35,3 procent. De evolutie van het nettoresultaat ligt in de lijn van die van de bedrijfswinst: er is een daling van 4,9 naar 3,6 miljoen euro (-26,9%). Voor de winst per aandeel geeft dat dan een achteruitgang van 0,36 naar 0,26 euro.

CEO Muriel De Lathouwer kon een nog aanvaardbaar beeld van het orderboek schetsen. Dat stond op 10 mei op 35,5 miljoen euro voor 2017, min of meer een status quo in vergelijking met drie maanden ervoor. Het totale orderboek bedraagt 54 miljoen euro, want er zijn ook al voor 18,5 miljoen euro orders vanaf 2018, het volgende grote sportjaar, met onder meer de Wereldbeker Voetbal in Rusland. Het management gaf nu wel een vork vrij voor het verwachte omzetcijfer voor 2017, al blijft de zichtbaarheid vrij beperkt. De vork bedraagt 115 à 130 miljoen euro (gemiddelde analistenverwachting van 123 miljoen euro), wat toch een verbetering inhoudt voor de rest van het jaar.

EVS keerde in november een interim-dividend van 0,60 euro uit, en daar komt in mei een slotdividend van 70 eurocent bij, zodat de aandeelhouders 1,30 euro per aandeel bruto krijgen over het boekjaar 2016 (1 euro voor 2015).

Conclusie

Het eerste kwartaal in een oneven jaar is altijd moeilijk voor EVS. Het gevulde orderboek bevestigt wel dat het bedrijf zich weer in een opwaartse cyclus bevindt. In oneven jaren ligt de waardering wat hoger tegen 11,5 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2017 (9 voor 2018). Vandaar dat we ons positieve advies handhaven.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Munt: euro

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 490 miljoen euro

K/w 2016: 15,5

Verwachte k/w 2017: 19

Koersverschil 12 maanden: +29%

Koersverschil sinds jaarbegin: +9%

Dividendrendement: 3,6%