EVS zit niet op medaillekoers

Zoals te verwachten was in een jaar zonder grote sportevenementen kan EVS over de eerste jaarhelft geen schitterende resultaten voorleggen. 2018 belooft beterschap.

Dit is niet de periode waar je als aandeelhouder van EVS op langere termijn naar uitkijkt. Het gaat om de eerste jaarhelft van een oneven jaar, een jaar zonder grote sportevenementen. Het eerste helft van 2017 zal dan ook zeker niet de annalen van de speler met een unieke positie in de wereld van de live sportverslaggeving halen. De omzet bleef in de eerste drie maanden al beperkt tot 24,5 miljoen euro en in het tweede kwartaal ging die niet veel hoger. Met 28,3 miljoen euro bleef hij 28,9 procent onder de 39,8 miljoen euro van dezelfde periode van 2016 (toen weliswaar in volle aanloop naar de Olympische Zomerspelen van Rio).

De omzet en de winst worden bij EVS natuurlijk mede gedreven door de grote sportevenementen zoals Olympische Spelen en EK of WK voetbal. Tijdens die megaspektakels kan EVS flink wat extra materiaal verhuren. Voor 2016 kwam dat uit op 12,1 miljoen euro op een jaaromzet van 130,8 miljoen euro. Minstens even belangrijk de jongste jaren was het gebrek aan grote nieuwe investeringen bij de grote mediamaatschappijen, zodat de omzet in de afgelopen vijf jaar niet echt meer organisch is gegroeid. Op dat gebied is er wat beterschap zonder te kunnen stellen dat het alweer ‘boomt’.

Gezien de stevige marges die de Luikse onderneming dankzij haar sterke marktpositie heeft, heeft wat meer of minder omzet een stevige invloed op de winstontwikkeling. Kijk maar naar de resultaten in de eerste jaarhelft. De 20,8 procent lagere omzet in het eerste halfjaar (52,8 miljoen euro) leidt tot 48,5 procent minder bedrijfswinst (ebit; van 24,9 naar 12,8 miljoen euro). De ebit-marge maakte een duik van 37,4 naar 24,3 procent, wat bovendien onder de analistenconsensus was. Vorig jaar steeg de ebit nog van 32,6 naar 46,2 miljoen euro (+41%), goed voor een stijging van de ebit-marge van 27,6 naar 35,3 procent.

De evolutie van het nettoresultaat ligt in lijn met de bedrijfswinst. De nettowinst daalde van 17,5 naar 9,1 miljoen euro (-47,9%). Voor de winst per aandeel geeft dat dan een daling van 1,29 naar 0,67 euro. CEO Muriel De Lathouwer kon geen echt bemoedigend beeld schetsen van het orderboek. Dat stond op 25 augustus op 37,4 miljoen euro voor 2017. Dat is min of meer een status quo in vergelijking met drie en zes maanden ervoor. Het totale orderboek bedraagt 59,8 miljoen euro, want er zijn al voor 22,4 miljoen euro orders voor 2018, inclusief 9 miljoen euro van de verhuur van extra materiaal voor het volgende ‘grote’ sportjaar. Volgend jaar is er onder meer de Wereldbeker voetbal in Rusland.

Na een bijzonder matige eerste jaarhelft en geen spectaculaire toename in het orderboek voor dit jaar diende het management de vork voor het verwachte omzetcijfer 2017 te verlagen naar 115 à 125 miljoen euro. Het is uitkijken of het interim-dividend van 0,60 euro per aandeel van vorig jaar in november overeind blijft.

Conclusie

De eerste helft van een oneven jaar geeft altijd een moeilijke vergelijkingsbasis voor EVS. De omzetdaling weegt altijd zwaar op de winst omdat de investeringen wel op peil moeten blijven. Op basis van betere perspectieven voor 2018, die ook de waardering weer naar beneden zullen halen tegen nu 10,5 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) 2017 (8 voor 2018), handhaven we ons positieve advies.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Munt: euro

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 430 miljoen euro

K/w 2016: 14,5

Verwachte k/w 2017: 17

Koersverschil 12 maanden: -4%

Koersverschil sinds jaarbegin: -5%

Dividendrendement: 4,1%