Compagnie des Alpes ziet omzet stijgen

Het geduld van de aandeelhouders van Compagnie des Alpes wordt eindelijk beloond. Het afgelopen kwartaal groeide de omzet van de uitbater van skioorden en pretparken met bijna 9 procent.

Compagnie des Alpes werd in 1989 opgericht om skioorden te exploiteren. De groep is het wereldwijde nummer tien in de vrijetijdsbusiness. Ze is de eigenaar van elf skigebieden – waaronder de wereldvermaarde Franse skigebieden van La Plagne, Tignes, Les Arcs, Méribel, Val d’Isère en Avoriaz – en ze heeft een minderheidsbelang in vier andere oorden, waaronder Chamonix. Sinds 2001 is daar een tweede dimensie bij gekomen: die van uitbater van pretparken, in de eerste plaats de Walibi-parken. Compagnies des Alpes heeft dertien pretparken, waarvan het doorgaans meerderheidsaandeelhouder is. Drie parken bevinden zich in ons land: Walibi Belgium, Aqualibi Belgium (allebei in Waver) en Bellewaerde (Ieper). De groep ontwikkelde de jongste jaren een derde poot: de internationale ontwikkeling van de Grévin-wassenbeeldenmusea. Er werden er al geopend in Montréal (2013), Praag (2014) en Seoel (2015). Daar kwam vorig jaar nog Chaplin’s World bij.

Het aantal bezoekers aan de skistations stijgt al enige tijd niet meer. Door de opwarming van de aarde zijn de klimatologische omstandigheden veel grilliger dan voorheen. De voorbije drie jaar kampten de meeste stations met te weinig sneeuw en het gebruik van sneeuwkanonnen is steeds meer omstreden en minder haalbaar. De pretparken hadden meerdere jaren te lijden onder het lage consumentenvertrouwen in West-Europa. Dat drukte het aantal bezoekers, maar vooral de uitgaven tijdens het bezoek aan de parken.

Sinds het boekjaar 2014-2015 zien we beterschap, ook in de rendabiliteit. Die verbetering heeft doorgezet in het afgelopen boekjaar 2015-2016 (het boekjaar eindigt op 30 september). De groep focuste enkele jaren geleden al op rendabele groei. Het afgelopen boekjaar groeide de omzet met 4,4 procent tot 720,2 miljoen euro. De vergelijkbare bedrijfswinst (ebit) steeg met 13,5 procent tot 73,1 miljoen euro. Het vergelijkbare nettoresultaat maakte een sprong van 27,7 naar 33,4 miljoen euro (+20,7%; 1,37 euro per aandeel). Voor het boekjaar 2012-2013 werd het dividend nog geschrapt. Maar na de betere resultaten van de twee afgelopen boekjaren kon er weer een dividend van 0,35 euro per aandeel af voor het boekjaar 2013-2014 en 0,40 euro per aandeel voor de boekjaren 2014-2015 en 2015-2016 (ex-coupon op 14 maart).

Compagnie des Alpes heeft ook al de omzetcijfers van het eerste kwartaal van het lopende boekjaar 2016-2017 bekendgemaakt. Dat werd een fraaie meevaller met 8,9 procent meer omzet tot 133,2 miljoen euro in de periode oktober-december 2017. Het aandeel liet jarenlang tegenvallende prestaties optekenen, maar wist het afgelopen jaar wel te scoren. Toch blijft de waardering van het aandeel goedkoop, tegen amper 0,6 keer de verwachte boekwaarde en slechts 4 keer de verwachte verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de bedrijfskasstroom (ebitda) voor het lopende boekjaar. De verwachte koers-winstverhouding van 13,5 weerspiegelt ook nog niet het volledige koerspotentieel van het aandeel.

Conclusie

We hebben er een aantal jaren op moeten wachten, maar het geduldig van de langetermijnbelegger wordt beloond met fraaie koerswinsten. Er blijft nog voldoende herstelpotentieel over om het positieve advies te handhaven. De intrinsieke waarde van het aandeel is 23 euro.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Munt: euro

Markt: Parijs

Beurskapitalisatie: 470 miljoen euro

K,/w 2016: 14

Verwachte k/w 2017: 13,25

Koersverschil 12 maanden: +42%

Koersverschil sinds jaarbegin: +2,5%

Dividendrendement: 2,1%