Boskalis ondervindt weinig hinder van de coronapandemie

Uit de jaarresultaten van 2019 konden de aandeelhouders de bevestiging putten dat de grootste baggermaatschappij ter wereld het ergste achter de rug heeft. De coronacrisis gaf het koersherstel sinds augustus 2019 natuurlijk een knauw, maar de halfjaarcijfers bewijzen dat er geen reden is tot bezorgdheid.

Uit de jaarresultaten van 2019 konden de aandeelhouders de bevestiging putten dat de grootste baggermaatschappij ter wereld het ergste achter de rug heeft. De coronacrisis gaf het koersherstel sinds augustus 2019 natuurlijk een knauw, maar de halfjaarcijfers bewijzen dat er geen reden is tot bezorgdheid. Een andere belangrijke hint was de aankondiging na afloop van de bekendmaking van de cijfers dat CEO Peter Berdowski 50.000 aandelen had bijgekocht.

De eerste zes maanden van 2020 zijn gunstig verlopen. De omzet bleef zo goed als stabiel op 1,26 miljard euro, tegenover 1,27 miljard in dezelfde periode vorig jaar. De bedrijfskasstroom (ebitda) kwam uit op 204,1 miljoen euro, 50 procent meer dan de tegenvallende 135,7 miljoen euro van de eerste helft van 2019. Ook het recurrente bedrijfsresultaat (rebit) toont een fraaie toename: van 33,1 miljoen euro verlies naar 72,4 miljoen euro winst. Een afboeking van 147,8 miljoen euro op enkele schepen veroorzaakt wel een nettoverlies van 96,4 miljoen euro, of 0,71 euro per aandeel. Zonder uitzonderlijke elementen was er een nettowinst van 0,39 euro per aandeel.

De baggeractiviteit toonde stabiliteit in de eerste jaarhelft. Offshore Energy, al jaren het zorgenkind van de groep, kende een betere eerste jaarhelft. Voor Towage & Salvage (het voormalige SMIT Internationale, actief in berging, wrakopruiming en assistentie van binnenkomende en uitgaande zeeschepen met sleepboten) was het zelfs een uitstekend halfjaar.

Een belangrijk aandachtspunt blijft het orderboek. Ook dat stelde de belegger gerust. Eind juni was het orderboek 4,66 miljard euro waard, tegenover 4,72 miljard euro eind 2019. Dat laatste cijfer was een record, dus zitten we nog steeds op een erg hoog cijfer. Eind 2018 zaten we op 4,29 miljard euro. Boskalis meldde geen annuleringen van enige betekenis door de coronacrisis.

Ondanks de beperkte impact in de eerste twee kwartalen nam het management toch maatregelen om de financiële positie nog solider te maken. Zo besliste het in april al geen dividend over het boekjaar 2019 uit te keren. Ook het inkoopprogramma van eigen aandelen is opgeschort. Dat had een positieve invloed op de netto kaspositie. Die steeg van 26 miljoen eind 2019 naar 190 miljoen euro midden 2020. Dankzij de geruststellende halfjaarcijfers en de erg solide financiële positie kon de bedrijfsleiding aankondigen dat Boskalis het inkoopprogramma van eigen aandelen hervat.

Het management durfde ook een uitspraak te doen over het jaarresultaat 2020. Het kijkt met “voorzichtig vertrouwen” naar de rest van het jaar en gaat uit van ebitda vergelijkbaar met die in 2019 (375 miljoen euro). Dat is een voorzichtige inschatting, gezien het fors hogere cijfer voor de eerste jaarhelft (204 miljoen euro). Op basis van een stabiel cijfer voor de baggeractiviteiten, een goed jaar voor Offshore Energy (windmolenparken helpen de afdeling aan herstel) en voor Towage&Salvage.

Conclusie

Boskalis heeft snel en accuraat opgetreden, om de negatieve gevolgen van het coronavirus op te vangen. Belangrijk is de sterke financiële positie en de toch niet echt negatieve toon van de tradingupdate. Het aandeel is een flink stuk goedkoper geworden de jongste jaren. In 2010 werd nog 2,3 keer de boekwaarde betaald, tegenover 0,9 keer vandaag. Het advies blijft dan ook positief met de mogelijkheid dat Boskalis alsnog naar de voorbeeldportefeuille promoveert.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 17,03 euro

Ticker: BOKA NA

ISIN-code: NL0000852580

Markt: Euronext Amsterdam

Beurskapitalisatie: 2,31 miljard euro

K/w 2019: 31

Verwachte k/w 2020: 48

Koersverschil 12 maanden: -12%

Koersverschil sinds jaarbegin: -25%

Dividendrendement: –