Barrick Gold

Nieuwe afboeking in zicht

14,51 USD – 1D ↓

We schreven enkele weken geleden nog dat het eerder onwaarschijnlijk was dat het Pascua-Lama-project in het Andes-gebergte zoals voorzien in de tweede jaarhelft van 2014 van start zou gaan. Enkele dagen voor het einde van het tweede kwartaal werd dit door Barrick Gold zelf bevestigd. Pascua-Lama is een van de grootste goudmijnprojecten in ontwikkeling en zal eens operationeel kunnen uitpakken met een lage kostenstructuur. Het project is echter een aaneenschakeling van vertragingen, juridische problemen en budgetoverschrijdingen. Aanvankelijk werd de totale kostprijs op 3 miljard USD begroot. Dit cijfer werd intussen al opgetrokken naar 8,5 miljard USD en er is geen garantie dat het daarbij zal blijven. De nieuwe streefdatum is nu half 2016, maar intussen doet ook de inflatie haar werk, zodat niet mag worden uitgesloten dat de kaap van 10 miljard USD zal worden overschreden. Barrick heeft tot nog toe al bijna 5 miljard USD geïnvesteerd in Pascua-Lama. Het is nu dus te laat om de stekker eruit te trekken. Barrick zal het vervolg van het project op een andere manier aanpakken dan aanvankelijk gepland. Eerder dit jaar moest de bouw aan de Chileense kant van de grens worden stilgelegd na een conflict met de lokale bevolking over de behandeling van het afvalwater van de mijn. Een Chileense rechtbank legde Barrick een dwangsom op, zodat eerst aan een aantal milieubezwaren moet worden tegemoetgekomen. Dit en volgend jaar zal Barrick 1,5 tot 1,8 miljard USD minder spenderen aan Pascua-Lama. Uitstel is echter geen afstel. Bovendien zijn er nog andere nare gevolgen. Er zal op de boekwaarde van de mijn een bedrag van 4,5 tot 5,5 miljard USD worden afgeboekt. De kans is klein dat het daarbij zal blijven, want ook de marktwaarde van de andere activa zal tegen het licht worden gehouden. Bij de publicatie van de kwartaalresultaten binnen enkele weken zou er meer duidelijkheid moeten komen. Het uitstel van Pascua-Lama blijft ook niet zonder gevolgen voor de royaltybedrijven Silver Wheaton en Royal Gold. Silver Wheaton zou jaarlijks 9 miljoen troy ounce zilver ontvangen dat als bijproduct wordt ontgonnen. Door de gewijzigde timing staat dit nu op de helling. De ooit zo veelbelovende pijplijn van de groep oogt intussen bijzonder mager, nadat eerder ook al Cerro Casale op de lange baan werd geschoven. Goldrush in Nevada komt er ten vroegste in 2015. Positief is dan weer dat Pueblo Viejo stilaan op kruissnelheid raakt. Barrick zal dit jaar tussen 7 en 7,4 miljoen troy ounce goud produceren, tegenover 7,42 miljoen ounce vorig jaar. Toch komt de status van grootste goudproducent ter wereld niet in gevaar, want andere grote goudmijngroepen kampen met dezelfde problemen. In veel gevallen is de totale productiekost intussen boven de goudprijs uit gestegen. Deze situatie is niet lang houdbaar zonder dat er op termijn mijnsluitingen van komen.

Barrick Gold vervoegde het steeds langer wordende lijstje van goudproducenten die ver onder de boekwaarde noteren. De koers tikte het laagste niveau sinds begin 2003 aan en we moeten al terug naar 1992 om nog lagere cijfers op de koerstabellen terug te vinden. Die boekwaarde zal binnenkort wel een flinke tik krijgen na nieuwe waardeverminderingen op Pascua Lama en waarschijnlijk ook op andere activa. Ondanks de vrij magere pijplijn aan nieuwe projecten op korte termijn ziet het er niet naar uit dat een andere goudproducent Barrick zal onttronen als grootste goudproducent ter wereld. Het sentiment ten aanzien van goudmijnaandelen was al in meer dan een decennium niet meer zo negatief. Aangezien de meeste producenten amper nog winstgevend zijn (of zelfs helemaal niet), zullen productieverminderingen niet lang meer op zich laten wachten. In afwachting van hogere goudprijzen kan enkel het hoge dividendrendement (5,2%) een (magere) troost bieden. Het aandeel blijft koopwaardig, maar we verhogen de risicorating (rating 1D).

Koopwaardig