Atenor Group

Positief sentiment

31,70 EUR – 2B↑

De halfjaarresultaten van de vastgoedontwikkelaar Atenor kwamen boven de verwachtingen uit. Het nettoresultaat kwam uit op 9,2 miljoen EUR (1,75 EUR per aandeel), 20% beter dan in de eerste zes maanden van 2012 (was 7,7 miljoen EUR of 1,52 EUR per aandeel). In tegenstelling tot vorig jaar steunde de winst niet hoofdzakelijk op het project UP-Site. Die site aan het Kanaal in Brussel is een zeer prestigieus en origineel gemengd project (winkels, kantoorruimte en vooral een Toren van 140 meter met 42 verdiepingen) van 80.000 m². Sinds 29/2/2012 worden ook appartementen verkocht. Eind juni was ongeveer 60% van de appartementen gereserveerd, tegenover circa 50% bij de aankondiging van de jaarcijfers. Het kantoorgebouw B2 (circa 6200 m² kantoorruimte) werd verkocht aan de Vlaamse investeringsmaatschappij PMV. Het is het derde kantoorgebouw dat binnenkort wordt opgeleverd. Meer inkomsten in de eerste jaarhelft werden geleverd door het andere Brusselse sterproject, Trebel (hoek Belliard- en Trierstraat in Brussel; 30.000 m²). Daarvoor werd intussen de stedenbouwkundige vergunning verleend. Dat leverde, door een overeenkomst met het Europees Parlement, het tweede voorschot van 35 miljoen EUR op. Een veel bescheidener bijdrage was er van het project Port du Bon Dieu, een residentieel project van in totaal 10.000 m² in Namen. De verkoop van de eerste fase van 46 appartementen werd begin dit jaar gestart.

Er zit ook volop beweging in de twee projecten die in Centraal- en Oost-Europa zijn gelegen. Het gaat om kantoren op AAA-locaties, met name Hermes Business Campus in Boekarest (78.000 m²) en Vaci Greens in Boedapest (56.000 m²). In Boekarest werd de groep geconfronteerd met het faillissement van de algemene aannemer (Oostenrijkse groep Alpine), maar er werd snel een andere partij gevonden, zodat er geen invloed is op het budget en de timing. Intussen werd ook een tweede huurcontract afgesloten. In Boedapest wordt binnenkort een eerste blok van ruim 17.000 m² opgeleverd. Dat eerste blok is voor 57% verhuurd.

De vastgoedportefeuille, die slaat op ongeveer 660.000 m², gespreid over elf projecten plus het South City Hotel (staat voorlopig niet meer te koop, maar het hotel presteert steeds beter) omvat naast de vermelde projecten ook nog een gemengd, stedelijk project in Brussel, het Europa-project met voor ruim 30.000 m² kantoorruimtes en wat winkels. Verder zijn er het project Victor, een fiftyfiftyproject met CFE, aan het Brusselse Zuidstation; City Docks, ruim 5 hectare (ha) in Anderlecht, naast het kanaal van Willebroek (hoofdzakelijk residentieel); Les Brasseries de Neudorf (Luxemburg; ook residentieel project van 11.400 m²); Au Fil des Grands Prés, de wijk van het nieuwe station in Mons (een residentieel project van ongeveer 7 ha) en La Sucrerie in Ath (ontwikkeling van circa 20.000 m² woningen). Aan het begin van het tweede halfjaar heeft Atenor een overeenkomst met ING gesloten voor de overname van hun zetel in Cloche d’Or (Luxemburg).

Voor het volledige boekjaar wordt een resultaat verwacht in de buurt van dat van vorig jaar (was 9,5 miljoen EUR nettowinst of 1,88 EUR per aandeel). Dat betekent dat er dus niet veel meer winst bij zal komen in het tweede semester. Toch toonde het management zich duidelijker positiever dan de jongste tijd over de ontwikkeling van de vastgoedmarkt, die na enkele afwachtende jaren een nieuwe dynamiek ontwikkelt. Ruim drie kwart van de aandeelhouders verkoos nieuwe aandelen in plaats van liquiditeiten (2 EUR bruto per aandeel) bij de uitkering van het dividend over het afgelopen boekjaar.

Ondanks dat positieve sentiment en het vooruitzicht op een brutodividendrendement van 6,3% (4,7% netto) breekt de koers al gans het jaar geen potten.De koers leed in beperkte mate onder de doorverwijzing van het management in de allang aanslepende zaak van kasgeldvennootschappen, maar dat mag geen doorslaggevende rol spelen in de koersvorming. We verhogen het advies naar ‘eerste positie’ (rating 2B).

Eerste positie