Archer Daniels Midland mikt op beter 2017

Het aandeel van Archer Daniels Midland kon het herstel van de eerste helft van 2016 niet doortrekken. Dat moet dit jaar wel lukken. De waardering blijft vanuit een langetermijnperspectief aantrekkelijk.

Archer Daniels Midland (ADM) is een wereldspeler in de productie- en de verwerkingsketen in de landbouw. Door de concurrentie van de export van soja uit Argentinië en de zwakke Braziliaanse markt maakte de groep een flauwe eerste helft van 2016 door. Zoals verwacht verbeterden de cijfers in de tweede jaarhelft. Maar een recurrente nettowinst (zonder eenmalige elementen) van 0,59 dollar per aandeel in het derde kwartaal en van 0,75 dollar in het vierde kwartaal, tegenover 0,60 en 0,65 dollar in dezelfde periode in 2015, is historisch bekeken nog geen hoogvlieger. Op jaarbasis geeft dat een daling van de recurrente nettowinst per aandeel met 17 procent tegenover 2015, van 2,6 naar 2,16 dollar (3,2 dollar in 2014 en de 2,33 dollar in 2013).

De omzet van de logistieke afdeling (kopen, bewaren en transporteren van landbouwgewassen) steeg in het vierde kwartaal licht, van 8,03 naar 8,07 miljard dollar, maar zakte op jaarbasis van 29,7 naar 27,9 miljard dollar (-6%). De recurrente bedrijfswinst (rebit) daalde op jaarbasis met 16,2 procent tot 573 miljoen dollar, maar klom in het vierde kwartaal met 14,4 procent tot 245 miljoen dollar. De afdeling oliezadenverwerking (persen en verwerken van onder meer soja en zonnebloempitten tot plantaardige oliën) zag haar omzet op jaarbasis slinken met 12,2 procent tot 22,2 miljard dollar (-1,4% in het vierde kwartaal tot 5,3 miljard dollar), wat neerkomt op een terugval van de rebit met 31,7 procent tot 880 miljoen dollar (+4,4% tot 239 miljoen dollar).

In de afdeling maisverwerking zakte de omzet met 5,4 procent tot 9,5 miljard dollar (+3,5% tot 2,5 miljard dollar in het vierde kwartaal), terwijl de rebit door het sterke vierde kwartaal (+102% tot 255 miljoen dollar) met 25,6 procent toenam tot 761 miljoen dollar. De kleinste, maar snelst groeiende afdeling, Wild Flavors en gespecialiseerde voedingsingrediënten, ontgoochelde in 2016, met slechts 0,8 procent extra omzet (2,4 miljard dollar) en een daling van de rebit met 4,8 procent tot 275 miljoen dollar.

ADM is optimistisch dat 2017 veel beter wordt. Het ligt voorop in de uitvoer van zijn strategische plan dat de nettowinst per aandeel tegen 2020 structureel met 1 à 1,5 dollar moet opkrikken, tot 3,5 à 4 dollar. Een belangrijk onderdeel ervan zijn de selectieve investeringen in nieuwe segmenten van de voedingsketen met een hoge toegevoegde waarde, en de uitbreiding van de geografische blootstelling aan Oost-Europa en Azië. In Azië staat de participatie in de landbouwgigant Wilmar centraal, na de mislukte overname van de Australische graanexporteur Grain Corp in 2013 (verkocht in 2016 voor 387 miljoen Australische dollar). ADM vergrootte zijn belang in Wilmar in 2016 van 22 naar 23 procent. Dit jaar wil de groep voor 1 à 1,5 miljard dollar eigen aandelen inkopen, waaraan het sinds eind 2014 al 3 miljard dollar heeft besteed. Het kwartaaldividend werd opgetrokken van 0,3 naar 0,32 dollar per aandeel.

Conclusie

Het aandeel van Archer Daniels Midland kon de herstelbeweging van de eerste jaarhelft 2016 voorlopig niet doortrekken. Dat moet dit jaar wel lukken op basis van de betere vooruitzichten voor 2017. De waardering blijft vanuit een langetermijnperspectief aantrekkelijk, tegen 16 keer de verwachte winst voor 2017 en met een ondernemingswaarde (ev) van 9,3 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) 2017.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Munt: dollar

Markt: New York

Beurskapitalisatie: 25,4 miljard dollar

K/w 2016: 20

Verwachte k/w 2017: 16

Koersverschil 12 maanden: +39%

Koersverschil sinds jaarbegin: -3%

Dividendrendement: 2,9%