ArcelorMittal is getroffen door afkoeling wereldeconomie

Het aandeel van de staalproducent kon sinds begin januari slechts beperkt herstellen van de forse terugval in de tweede helft van 2018.

De grootste staalproducent van de wereld presenteerde een gemengd jaarrapport. De hoeveelheid verscheept staal daalde in 2018 met 1,6 procent tot 83,9 miljoen ton. Zonder rekening te houden met de overnames van het Braziliaanse Votorantim en het Italiaanse Ilva, is er een terugval met 3 procent. In het vierde kwartaal daalden de verschepingen met 4,2 procent tegenover het derde kwartaal.

Operationele problemen in Kazachstan hadden een negatieve impact van 18 procent in de overige landen, terwijl ArcelorMittal in Europa (-0,5%, inclusief Ilva) last ondervond van een zwakke vraag in de autosector. Op jaarbasis was er groei in Noord-Amerika (+1% tot 22 miljoen ton) en vooral Brazilië (+5% tot 11,5 miljoen ton), terwijl Europa een bescheiden groei neerzette van 0,5 procent tot 41 miljoen ton (inclusief Ilva) en de overige landen met 10,3 procent terugvielen tot 11,7 miljoen ton.

Goed nieuws was de stijging van de gemiddelde staalprijzen op jaarbasis met 13,5 procent, die de jaaromzet met 10,7 procent opkrikte tot 76 miljard dollar. In het vierde kwartaal bedroeg de toename tegenover 2017 3,5 procent tot 18,3 miljard dollar, dankzij 8,2 procent hogere staalprijzen en 18,2 procent extra verschepingen van ijzererts tegen marktprijzen.

Tegenover het derde kwartaal is er een daling van de omzet met 1 procent en van de staalprijzen met 1,4 procent. Dat vertaalde zich in een stevige daling van de bedrijfskasstroom (ebitda): -8,9 procent tegenover hetzelfde kwartaal van 2017 (tot 1,95 miljard dollar) en -28,5 procent tegenover het derde kwartaal. Op jaarbasis is er een stijging met 22,1 procent, van 8,4 miljard dollar naar 10,3 miljard. De ebitda per ton klom van 99 dollar naar 122 dollar, maar zakte in het laatste kwartaal naar 96 dollar (102 dollar in 2017).

Hetzelfde beeld zien we bij de bedrijfswinst (ebit): een stijging op jaarbasis met 20,3 procent tot 6,5 miljard dollar en een daling in het vierde kwartaal met 15,6 procent tot 1 miljard. De nettowinst klom op jaarbasis met 12,7 procent tot 5,1 miljard dollar. De nettoschuld daalde van 10,5 miljard dollar naar 10,2 miljard. Het doel blijft de nettoschuld terug te dringen tot onder 6 miljard dollar om een positieve vrije kasstroom te kunnen verzekeren doorheen het dieptepunt van de conjunctuur. De beperkte terugval van de nettoschuld in 2018 houdt verband met een hoger dan verwachte toename van het werkkapitaal (+4,4 miljard dollar).

Anderzijds verhoogt ArcelorMittal de investeringen (van 3,3 miljard dollar in 2018 naar 4,3 miljard in 2019), onder meer in projecten in Mexico en Brazilië en in de reconversie van Ilva. De staalreus staat op het punt goedkeuring te krijgen voor de overname van het Indische ESIL in een joint venture met Nippon Steel. Het dividend verdubbelde, van 0,1 dollar naar 0,2 dollar per aandeel.

Europa verlengde onlangs invoerheffingen op staalproducten als reactie op de heffingen die de Amerikaanse president Donald Trump oplegde. ArcelorMittal verwacht in 2019 een stevige groeivertraging van de wereldverschepingen tot +0,5 tot 1 procent, tegenover +2,8 procent in 2018, als gevolg van een forse afkoeling in China.

Conclusie

Het aandeel kon sinds begin januari slechts beperkt herstellen van de forse terugval in de tweede helft van 2018. De waardering is goedkoop, tegen minder dan 0,6 keer de boekwaarde en 5,4 keer de verwachte winst 2019, maar dat is gewettigd gezien de onzekere vooruitzichten. Een geopolitieke dooi tussen de VS en China kan het aandeel een nieuw elan geven.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 19,23 euro

Ticker: MT NA

ISIN-code: LU1598757687

Markt: Euronext Amsterdam

Beurskapitalisatie: 19,7 miljard euro

K/w 2018: 4,5

Verwachte k/w 2019: 5,5

Koersverschil 12 maanden: -28%

Koersverschil sinds jaarbegin: +9%

Dividendrendement: 0,9%