ArcelorMittal

Het aandeel van ArcelorMittal presteerde de jongste maanden sterk. We vinden de huidige waardering correct, tegen 20,3 keer de verwachte winst 2016 en met een verhouding van de ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) van 5,7 keer.

Het was lang geleden, maar de grootste staalproducent ter wereld pakte nog eens uit met degelijke kwartaalcijfers. De hoeveelheid verscheept staal steeg tegenover het eerste kwartaal met 2,9%, van 21,5 tot 22,1 miljoen ton, nagenoeg stabiel (22,2 miljoen ton) tegenover dezelfde periode vorig jaar. Na zes maanden is er een daling met 0,5%, tot 43,6 miljoen ton. De hogere verschepingen van zowel staal als ijzererts (+23,2%) en hogere prijzen (respectievelijk +7,7% en +15,2%) krikten de omzet 10% hoger, tot 14,7 miljard EUR. Tegenover vorig jaar betekent dit wel nog steeds een daling met 12,7% (16,9 miljard EUR). Na het uitermate zwakke eerste kwartaal, met een bedrijfskasstroom (ebitda) van slechts 0,93 miljard USD, boekte ArcelorMittal in het tweede kwartaal 1,77 miljard USD ebitda. Het deed daarmee 26,5% beter dan vorig jaar (1,4 miljard USD). Na zes maanden zakt de ebitda wel nog met 2,9%, tot 2,7 miljard USD. Tegenover een nettoverlies vorig kwartaal van 416 miljoen USD (176 miljoen USD recurrent) was er een nettowinst van 1,1 miljard USD, waarvan 280 miljoen USD recurrent (zonder uitzonderlijke elementen). Het bedrijf boekte immers een eenmalige winst van 832 miljoen USD, na een vergelijk met de vakbonden in de VS, die het pad effent voor structurele hervormingen in de Amerikaanse staalfabrieken van de groep. Vorig jaar bedroeg de nettowinst in het tweede kwartaal 179 miljoen USD. Het beste nieuws kwam van het schuldenfront, waarbij de nettoschuldpositie dankzij de kapitaalinjectie van 3,1 miljard USD -uitgifte van 70% extra aandelen- en 1,1 miljard USD inkomsten uit de verkoop van activa (vooral het 35%-belang in Gestamp, een Spaanse toeleverancier voor de auto-industrie), met 4,6 miljard USD terugviel, tot 12,7 miljard USD. Met de middelen kocht ArcelorMittal in totaal voor 4,9 miljard USD uitstaande schulden vervroegd terug, waardoor de schuld die vervalt voor eind 2020 zakte van 12,6 naar 8,1 miljard USD. De sombere jaarverwachtingen van minstens 4,5 miljard USD ebitda werden echter niet verhoogd. De groep mikt voor 2016 ook nog steeds op een ongewijzigde verwachte groei van de wereldvraag naar staal tussen 0 en 0,5%, na een daling met 2,2% in 2015, waarbij een verwachte toename in de VS (+2% à +3%) en Europa (0% à +1%) wordt geneutraliseerd door China (0% à -1%), Brazilië (-10% à -12%) en de overige landen (vooral Rusland; -5% à -6%). Een heikel punt blijft de Chinese staalproductie (50% van de wereldproductie), die na zeven maanden slechts met 0,5% daalde vergeleken met 2015. Hierdoor blijft de export van goedkoop Chinees en Russisch staal wegen op de internationale prijzen. Er lopen in de VS en Europa talrijke antidumpingonderzoeken, en er werden ook al enkele tariefverhogingen doorgevoerd. Vorige week raakte bekend dat ArcelorMittal in Zuid-Afrika een kartelboete van 110 miljoen USD zal betalen.

Conclusie

Het aandeel van ArcelorMittal presteerde de jongste maanden sterk. We vinden de huidige waardering correct, tegen 20,3 keer de verwachte winst 2016 en met een verhouding van de ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) van 5,7 keer. De markt verwacht 6 miljard USD ebitda voor 2016 en nam dus al een voorschot op een betere tweede jaarhelft.

Advies: houden/afwachten

Risico: hoog

Rating: 2C