Ageas presteert in lijn met de verwachtingen

De Belgische verzekeraar Ageas zit na de goede jaarstart op schema om de jaarverwachtingen in te lossen.

De eerstekwartaalcijfers van de Belgische verzekeraar Ageas lagen grotendeels in lijn met de verwachtingen. De nettowinst op groepsniveau klom van 247,7 miljoen euro in het eerste kwartaal van vorig jaar naar 251,4 miljoen (+1,5%). De gemiddelde analistenverwachting bedroeg 257 miljoen euro. Op jaarbasis mikt Ageas onverminderd op een nettowinst van 800 à 900 miljoen euro.

De prestatie in België viel wel tegen met een nettowinst van 81 miljoen euro, tegenover een sterke 136 miljoen vorig jaar en een verwacht cijfer van 96 miljoen. Ageas boekte een lagere meerwaarde op vastgoedtransacties, terwijl de zware storm in maart het nettoresultaat van de niet-levensverzekeringen met 18 miljoen euro drukte en de nettowinst deed afnemen van 18 miljoen naar 12 miljoen. De marge op producten met een gegarandeerde rente (tak21) daalde stevig van 141 naar 78 basispunten door de lagere meerwaarde dit jaar en het uitzonderlijk sterke beleggingsresultaat van vorig jaar. De stevige daling van de marge van de tak23-producten van 51 naar 26 basispunten was een tijdelijk gevolg van een commercieel initiatief. Die actie leverde wel een mooie sprong van het brutopremie-inkomen op: +5 procent bij de niet-levensverzekeringen tot 660,6 miljoen euro, en zelfs +54 procent bij de levensverzekeringen tot 1,41 miljard.

De mindere prestatie in België werd gecompenseerd door de andere landen. In Groot-Brittannië steeg de nettowinst met 1 procent tot 10,8 miljoen euro, ondanks de daling van het brutopremie-inkomen met 5 procent. Een aantal onrendabele distributieovereenkomsten werd stopgezet. De nettowinst in de overige Europese landen klom met 18 procent tot 31,6 miljoen euro, waarvan 27 procent recurrent, zonder de bijdrage van 2 miljoen euro van het belang in de Luxemburgse levensverzekeraar Cardif Lux Vie, dat eind 2018 werd verkocht.

Het beste resultaat kwam uit Azië, met een stijging van de nettowinst met 19 procent tot 146,9 miljoen euro. Dat was aanzienlijk beter dan de gemiddelde analistenverwachting van 112 miljoen. Dat resultaat was een gevolg van het sterke herstel van de Chinese beurzen, na het zwakke vierde kwartaal. Onderliggend was er ook een mooie groei van het brutopremie-inkomen tegen constante wisselkoersen met 9 procent.

Het eigen aandeel in de inkomsten klom met 11 procent tot 2,4 miljard euro, op een groepstotaal van 4,94 miljard (+11%). Dat cijfer omvat de eerste bescheiden bijdrage van 42 miljoen euro van de overname voor 186 miljoen euro van een belang van 40 procent in de Indiase niet-levensverzekeraar Royal Sundaram General Insurance (RSGI), die op 22 februari werd afgerond. De opstart van de herverzekeringsactiviteiten is voorlopig nog verlieslatend (-12 miljoen euro). De verhouding tussen de kosten en de netto verdiende premies daalde op groepsniveau van 98,8 procent naar 98,3 procent. De doelstelling bedraagt 96 procent. De marge op producten met een gegarandeerde rente daalde van 137 naar 88 basispunten, maar bleef binnen de vork van 85 à 95 basispunten voor de periode 2019 tot 2021.

Het Chinese Fosun overschreed onlangs de grens van 5 procent eigendom, tot 5,06 procent, door de daling van het aantal uitstaande aandelen. Samen met Ping An (5,17%) bezitten de Chinezen ruim 10 procent van het kapitaal van Ageas.

Conclusie

Het aandeel boekte dit jaar 12 procent koerswinst, exclusief een brutodividend van 2,2 euro per aandeel. De groep zit na de goede jaarstart op schema om de jaarverwachtingen in te lossen en bekijkt gedisciplineerd overnamedossiers. We vinden de waardering correct en behouden het advies.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 43,37 euro

Ticker: AGSN BB

ISIN-code: BE0974264930

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 8,6 miljard euro

K/w 2018: 10,7

Verwachte k/w 2019: 10,3

Koersverschil 12 maanden: -2,5%

Koersverschil sinds jaarbegin: +12%

Dividendrendement: 5,1%