Ageas maakt winstsprong in Azië

De koers van Ageas bereikte onlangs het hoogste niveau in het post-Fortis-tijdperk, ondersteund door de goede operationele resultaten, de sterke focus op aandeelhouderswaarde en de grote blootstelling aan de groeimarkt Azië.

De Belgische verzekeraar Ageas presteerde beter dan verwacht in het derde kwartaal. De nettowinst klom met 27 procent tegenover vorig jaar, tot 271,3 miljoen euro. Dat was beter dan de gemiddelde analistenverwachting van 259 miljoen. Na negen maanden is de nettowinst opgelopen tot 877 miljoen euro, of 34 procent meer dan in 2018. Omgerekend per aandeel bedraagt de toename zelfs 37 procent, van 3,32 euro naar 4,54 euro.

De mooie stijging van het nettoresultaat in het derde kwartaal is te danken aan de winstverdubbeling tot 182 miljoen euro in de tak levensverzekeringen. Die was een gevolg van 25 miljoen euro meerwaarde op vastgoedtransacties in België en de verdrievoudiging van de nettowinst in Azië tot 108 miljoen euro door een hogere meerwaarde op de aandelenportefeuille dan was verwacht. Vorig jaar boekte Ageas in het derde kwartaal nog een minwaarde van 40 miljoen euro op de Aziatische aandelenportefeuille.

Onderliggend bleef het resultaat enigszins onder de verwachtingen. Na negen maanden klom de nettowinst van de levensverzekeringen met 44 procent tot 667,1 miljoen euro. De niet-levensverzekeringen boekten in het derde kwartaal 86,3 miljoen euro nettowinst (-13%), waardoor de toename na negen maanden beperkt bleef tot 1 procent (202,1 miljoen). België en continentaal Europa ondersteunden de resultaten, terwijl de hoge schadeclaims in de autoverzekeringen in het Verenigd Koninkrijk zich doortrokken in het derde kwartaal.

Het recurrente brutopremie-inkomen (zonder rekening te houden met overnames en verkochte afdelingen) steeg in de eerste negen maanden met 11 procent. Azië groeide met 14 procent tot 19,8 miljard euro. In België was er een toename met 9 procent tot 4,94 miljard euro. Het Verenigd Koninkrijk vertoonde een daling met 4 procent, deels doordat minder rendabele producten niet meer worden aangeboden. De marge op tak21-producten met een gegarandeerde rente klom in het derde kwartaal van 60 naar 86 basispunten. Na negen maanden is er nog een daling van 93 naar 81 basispunten, maar Ageas zit op schema om de vooropgestelde vork van 85 à 95 basispunten op jaarbasis te halen.

De marge voor tak23-producten klom in het derde kwartaal van 21 naar 33 basispunten (27 basispunten in het tweede kwartaal) en is na negen maanden stabiel op 26 basispunten. De combinedratio (de verhouding tussen de kosten en de netto verdiende premies) steeg van een lage 89,7 procent naar 92,7 procent, maar zakt na negen maanden van 95,1 naar 94,7 procent. De solvabiliteit van de groep blijft stevig, met een Solvency II-ratio van 198,9 procent (197% verwacht), tegenover 214,6 procent eind 2018 en een minimale doelstelling van 175 procent.

Op jaarbasis verhoogde Ageas de vooropgestelde winstvork van 800 à 900 miljoen naar 850 à 950 miljoen euro. Ageas beschikt over 1,6 miljard euro cash, waarvan 0,6 miljard is gereserveerd voor de afhandeling van de schadeclaims in de Fortis-schikking. Er blijft dus munitie voor een grotere overname, maar Ageas hanteert daarvoor strikte criteria. Sinds de opstart van het negende aandeleninkoopprogramma in augustus werden al 727.000 aandelen (0,37% van het uitstaande totaal) ingekocht voor 36,3 miljoen euro (op een maximum van 200 miljoen).

Conclusie

Het aandeel van Ageas presteerde dit jaar al heel sterk, maar viel licht terug door de iets minder dan verwachte onderliggende resultaten in het derde kwartaal. De koers bereikte onlangs het hoogste niveau in het post-Fortis-tijdperk, ondersteund door de goede operationele resultaten, de sterke focus op aandeelhouderswaarde, de Fortis-schikking en de grote blootstelling aan de groeimarkt Azië. Het aandeel is te behouden.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 52,58 euro

Ticker: AGSN BB

ISIN-code: BE0974264930

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 10,4 miljard euro

K/w 2018: 12

Verwachte k/w 2019: 11

Koersverschil 12 maanden: +17%

Koersverschil sinds jaarbegin: +34%

Dividendrendement: 4,2%