Aandelensplitsing voor WDP

De koers van WDP is sinds het begin van het jaar andermaal met ruim 30 procent gestegen. De raad van bestuur heeft daarom bij de bekendmaking van de halfjaarcijfers voorgesteld het aandeel in zeven te splitsen, zodat het weer vlotter verhandelbaar wordt.

Het aandeel maakt sinds 18 maart deel uit van de Bel-20-index, precies in het jaar dat de reglementeerde vastgoedvennootschap (gvv) gespecialiseerd in opslagruimten twintig jaar beursnotering viert.

Wat betreft het (minstens) voldoen aan de verwachtingen, heeft WDP een trackrecord om u tegen te zeggen. Het businessmodel klopt natuurlijk al heel wat jaren bij de spelers in logistiek vastgoed. Mede door de opkomst van de e-commerce is er een structureel stijgende vraag naar extra capaciteit om goederen op te slaan. Daarnaast is er de structurele daling van de rente, die expansie goedkoop maakt en rendementsaandelen als gvv’s (de vroegere bevaks) extra aantrekkingskracht geeft. Koppel daar nog een ervaren en kwalitatief sterk management aan en je hebt alle ingrediënten voor een straf beursverhaal.

De afgelopen vijf jaar was de opbrengst (koersstijging + dividend) van het aandeel 194 procent beter dan de Bel-20-index(237 versus 43%). In tien jaar loopt de extra return op tot 616 procent (765 versus 149%) en in twee decennia zelfs tot 2340 procent (2493 versus 153%). Toen WDP aan het einde van de vorige eeuw naar de beurs trok, bedroeg de opslagcapaciteit zowat 400.000 vierkante meter. Dat is nu ruim 4.000.000. Ook in het afgelopen jaar zette de groei door en deed het aandeel het een pak beter dan de referentie-index van Euronext Brussel.

De winst per aandeel steeg in de eerste jaarhelft tot 3,16 euro (+7,5%). De bezettingsgraad bedroeg op 30 juni 2019 een erg hoge 97,1 procent, tegenover 97,5 procent eind 2018. De schuldgraad bleef min of meer stabiel op 52,1 procent. In de eerste zes maanden van het jaar investeerde WDP 325 miljoen euro extra. Volgens het groeiplan 2019-2023 moet de portefeuille aandikken van 3,5 miljard eind 2018 naar 5 miljard in 2023. De winst per aandeel moet jaarlijks met 6 procent omhoog, of een stijging van 6 naar 8 euro per aandeel. Het brutodividend moet van 4,8 naar 6,5 euro bruto per aandeel.

WDP is vooral actief in België, Nederland en Roemenië, en in mindere mate ook in Luxemburg en Noord-Frankrijk. Belangwekkend nieuws in het tweede kwartaal was de aankondiging van de oprichting van een joint venture met VIB Vermögen voor een verdere ontwikkeling van een logistieke vastgoedportefeuille in Duitsland.

De ambitie voor dit jaar is de winst per aandeel op te krikken van 6 naar 6,50 euro per aandeel (+8%) en het dividend te verhogen van 4,80 naar 5,20 euro per aandeel (ook +8%). De intrinsieke waarde per aandeel bedroeg eind juni 76,7 euro per aandeel, een klim met 5,5 euro ten opzichte van eind 2018. Dat betekent wel dat de beurskoers een premie van 96 procent inhoudt ten opzichte van die intrinsieke waarde. Rond 2010 was van een premie nog geen sprake.

Conclusie

Net als bij bijvoorbeeld Aedifica kunnen we niet anders dan stellen dat we te maken hebben met een topbelegging. Ook al was er dan wat sprake van winstnemingen na publicatie van de halfjaarcijfers. In twintig jaar maakte de beurskapitalisatie een gigantische sprong van 150 miljoen naar 3,5 miljard euro. Maar net als voor Aedifica moet voor die topkwaliteit ook duchtig worden betaald. Eigenlijk betaal je vandaag de geschatte intrinsieke waarde van 2022 à 2023, of de waarde aan het einde van het aangekondigde groeiplan. Door de aanhoudend sterke koersprestatie is het verwachte brutodividendrendement van 3,25 procent nog altijd fraai in verhouding tot rendementsloze staatsobligaties. Al is het WDP-rendement niet meer de absolute top in de sector.

Advies: houden/afwachten

Risico: laag

Rating: 2A

Koers: 152,40 euro

Ticker: WDP BB

ISIN-code: BE0003763779

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 3,56 miljard euro

K/w 2018: 24

Verwachte k/w 2019: 22,5

Koersverschil 12 maanden: +37%

Koersverschil sinds jaarbegin: +32%

Dividendrendement: 3,25%