7C Solarparken zet groeispurt in richting 200 megawatt

De groeiversnelling en de eerste dividenduitkering gaf een boost aan het aandeel van 7C Solarparken. De snelle strategische vooruitgang richting 200 megawatt zal de waardering nog meer ten goede komen.

7C Solarparken, de Belgische uitbater van zonnepanelen- of pv-parken, vooral in Duitsland, pakte uit met beter dan verwachte jaarcijfers over 2017. De elektriciteitsproductie klom met 15,3 procent door de toename van het gemiddelde geïnstalleerde vermogen met 12,9 procent tot 104,4 megawatt en de groei van het productierendement met 2,2 procent. De zonneschijn bleef na een sterke eerste jaarhelft vrijwel ongewijzigd tegenover 2016, maar wel 1,7 procent onder het tienjarige gemiddelde. Tegenover eind 2016 klom het geïnstalleerde vermogen met 17 procent tot 118 megawatt. De jaaromzet nam met 8,9 procent toe tot 33 miljoen euro (minstens 32 miljoen verwacht), en de bedrijfskasstroom (ebitda) klom van 27,9 miljoen naar 29,9 miljoen euro (minstens 28,5 miljoen verwacht). Zonder eenmalige elementen was er een toename met 11,5 procent naar 28,2 miljoen euro.

Ondanks de stijging van het gewogen gemiddelde aantal aandelen met 5 procent tot 44,4 miljoen, klom de nettokasstroom per aandeel van 0,45 euro naar 0,49 euro (0,48 à 0,50 euro verwacht). De nettoschuld daalde van 156,7 miljoen euro naar 146,6 miljoen, of van 5,6 keer naar 4,9 keer de ebitda. Voor 2018 mikt 7C op een toename van de recurrente ebitda van 28,2 miljoen euro naar 29,6 miljoen. De verwachte nettokasstroom per aandeel blijft ongewijzigd op 0,49 euro, rekening houdend met 46,8 miljoen uitstaande aandelen eind 2017 (+5,4% tegenover het gewogen gemiddelde van 2017). Zoals gepland betaalt 7C in juni voor het eerst een brutodividend van 0,1 euro per aandeel. Dat dividend is vrij van Duitse roerende voorheffing en bijgevolg enkel onderhevig aan 30 procent Belgische roerende voorheffing.

De volgende stap in de uitvoering van het strategische plan is de uitbreiding van de portefeuille naar 150 megawatt. Eind februari werd daarvoor de overname van de Duitse projectontwikkelaar Amatec aangekondigd. 7C gaf drie Schuldschein-leningen uit ter waarde van 25 miljoen euro met een gemiddelde rente van minder dan 2,8 procent. Amatec heeft een portefeuille van 55 megawatt, waarvan 15 megawatt in een vergevorderd ontwikkelingsstadium zit, een operationeel park van 0,75 megawatt, drie hectare pv-gronden en een koopoptie op drie operationele parken van in totaal 4 megawatt. Dankzij de Schuldschein-leningen is de volledige behoefte aan eigen vermogen (typisch 30% van de projectfinanciering) voor de financiering van de groei tot 150 megawatt afgedekt. Het is duidelijk dat 7C daardoor zijn groei kan versnellen.

Op 12 april heeft 7C een grote stap gezet door de overname van een portefeuille van negen dakinstallaties met een gezamenlijk geïnstalleerd vermogen van 9 megawatt en een verwachte jaarlijkse ebitda van minstens 1 miljoen euro. Samen met de bouw van nog twee kleinere projecten stijgt het groepstotaal naar 134 megawatt (+14% sinds eind 2017). De ambitie om te groeien van 120 naar 150 megawatt is vervroegd naar eind 2018. De gezuiverde ebitda zal daardoor al in 2019 klimmen naar 32 miljoen euro, en de kasstroom per aandeel naar 0,55 euro. Het tweede deel van het plan 2017 tot 2019 voorziet in de overbrugging naar 200 megawatt via een samenwerking met een mede-investeerder.

Conclusie

De groeiversnelling en de bevestiging van de eerste dividenduitkering zorgde voor een positieve koersuitbraak van het aandeel. 7C aandeel kreeg daarop een positieve aanbeveling in Duitsland. De snelle strategische vooruitgang richting 200 megawatt zal de waardering ten goede komen en maakt van het bedrijf een mogelijke overnamekandidaat. Het koersdoel blijft onverminderd 3 euro.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 2,56 euro

Ticker: HRPK GY

ISIN-code: DE000A11QW68

Markt: Frankfurt

Beurskapitalisatie: 120 miljoen euro

K/w 2017: 19

Verwachte k/w 2018: 17

Koersverschil 12 maanden: +9%

Koersverschil sinds jaarbegin: +6%

Dividendrendement: 3,9%