2019 wordt rooskleuriger voor Agnico-Eagle Mines

Zoals de directie aangekondigd had, is 2018 een overgangsjaar voor Agnico-Eagle Mines. Volgend jaar start de Canadese mijnbouwer twee nieuwe mijnen op, wat de productie fors zal opdrijven.

Het Canadese Agnico-Eagle Mines (AEM) beschikt over negen operationele activa, verdeeld over een noordelijke (6) en een zuidelijke (3) divisie. De noordelijke groep omvat mijnen in Noord-Amerika en Finland, die vorig jaar instonden voor 81 procent van de groepsproductie. In de zuidelijke divisie gaat het om drie Mexicaanse mijnen, die samen voor de resterende 19 procent tekenen. 2018 is, zoals het management eerder aankondigde, een overgangsjaar voor de groep. Dat komt omdat de investeringen van de voorbije jaren pas vanaf 2019 (gedeeltelijk) en volgend decennium in de productiecijfers zichtbaar worden, wanneer de nieuwe mijnen op kruissnelheid zijn.

In afwachting moet AEM zich behelpen met de bestaande activa. Productiegroei is er voorlopig niet bij. De groep krijgt zelfs tegenwind van hogere kosten en een lagere goudprijs. Energie en arbeid kosten meer dan een jaar geleden, terwijl het rendement van goud dit jaar negatief is. De goudproductie (404.961 troy ounce) lag in het tweede kwartaal 5 procent lager dan een jaar eerder. Dat bracht het totaal over de eerste jaarhelft op 794.239 troy ounce. De productiekosten stegen tussen april en juni naar 921 dollar per troy ounce, tegenover 785 dollar een jaar eerder. Het management hield de kostenprognose voor het volledige boekjaar ongewijzigd op 890 tot 940 dollar.

De aangepaste nettowinst daalde naar 2,6 miljoen dollar of 1 dollarcent per aandeel, tegenover 54,9 miljoen of 24 dollarcent per aandeel een jaar eerder. Dat winstcijfer lag flink onder de consensusprognose van 8 dollarcent, vandaar de negatieve koersreactie.

La Ronde levert de grootste bijdrage aan de operationele winst (30%), gevolgd door Canadian Malartic (27%), Pinos Altos (12%) en Meadowbank (8%). Door een verlenging van de levensduur van Lapa werd de prognose voor de jaarproductie licht verhoogd naar 1,58 miljoen troy ounce goud, tegenover 1,53 miljoen eerder. Vorig jaar produceerden de mijnen van de groep gezamenlijk 1,71 miljoen troy ounce. AEM wil de output vanaf 2020 opkrikken naar 2 miljoen troy ounce. Een ambitieuze doelstelling maar wel een met een heel goede slaagkans.

De groep concentreert de uitbreidingsplannen in de Canadese provincie Nunavut. Het Amaruq-project ligt op schema. In het derde kwartaal van volgend jaar zou de commerciële productie moeten starten. Als alles volgens plan verloopt, zal Amaruq zal volgend jaar 162.500 troy ounce goud opleveren. Dat zou een jaar later oplopen naar 265.000 troy ounce. Meliadine is nog een maatje groter en wordt al in het tweede kwartaal van volgend jaar operationeel. De geschatte opbrengsten bedragen 170.000 en 385.000 troy ounce voor respectievelijk 2019 en 2020.

AEM sloot de eerste jaarhelft af met 721 miljoen dollar aan liquiditeiten en een ongebruikte kredietlijn van 1,2 miljard dollar. Aan de schuldenzijde staat 1,73 miljard dollar. De bouw van de twee nieuwe mijnen deed de kapitaaluitgaven in 2017 en 2018 pieken. Vorig jaar werd 874 miljoen dollar geïnvesteerd en dat loopt in 2018 op tot 1,08 miljard dollar. Voor 2019 en 2020 stelt het management een flinke daling naar 650 tot 700 miljoen dollar voorop. Dat moet samen met een toename van de productie zorgen voor een verhoging van de vrije kasstromen.

Conclusie

De beursprestatie van AEM is dit jaar, net als die van andere goudmijnaandelen, ondermaats. Dit jaar is een overgangsjaar. Dat neemt niet weg dat AEM voor beleggers een aantrekkelijke gouddelver is. De investeringsbehoefte neemt vanaf volgend jaar sterk af en dat zal gepaard gaan met een flinke toename van de output. Tegen 2020 zal de productie minstens een kwart hoger liggen. AEM noteert met een premie tegenover de sectorgenoten, maar dat is gerechtvaardigd gezien de goede vooruitzichten.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 34,67 dollar

Ticker: AEM US

ISIN-code: CA0084741085

Markt: New York Stock Exchange

Beurskapitalisatie: 8,1 miljard dollar

K/w 2017: 59

Verwachte k/w 2018: 120

Koersverschil 12 maanden: -25%

Koersverschil sinds jaarbegin: -26%

Dividendrendement: 1,3 %