2019 wordt een minder jaar voor Picanol

Picanol heeft prima jaren achter de rug, maar 2019 wordt een minder jaar. De weefmachinebusiness blijft een cyclische sector. Gelukkig zien de perspectieven voor Tessenderlo er beter uit om de schok te temperen.

Na 2017, waarin Picanol een recordomzet haalde, werd ook het boekjaar 2018 een heel sterk jaar voor de weefmachinegigant uit Ieper. Maar de koers zakte weg tot onder 70 euro, omdat de markt schrok van de prognose dat de omzet zou dalen met 25 procent in de eerste helft van dit jaar. De textielindustrie, en dus ook de weefmachinebusiness, blijft een cyclische sector, al dateert de vorige dip van het boekjaar 2014 en zat die al ver weg in het geheugen bij veel beleggers. Het nettoresultaat werd deze keer gelukkig wel positief ondersteund door de fors gestegen nettowinst bij Tessenderlo Group, waarvan Picanol de belangrijkste aandeelhouder is. Het bezit bijna 40 procent van de aandelen (vorig jaar heeft Picanol voor ruim 30 miljoen euro Tessenderlo-aandelen bijgekocht).

De winstbijdrage van Tessenderlo Group in het boekjaar 2018 bedroeg net geen 33 miljoen euro. Dat is een spectaculaire toename tegenover de 10 miljoen euro in 2017. Daardoor kon Picanol met 110,9 miljoen euro (6,27 euro per aandeel) een hogere nettowinst aankondigen dan voor 2017 (was 101,7 miljoen euro ), maar het record van het nettoresultaat uit 2016 (119,7 miljoen) werd niet gebroken. Daarnaast zetten de digitaliseringprojecten, de hogere grondstoffen- en schrootprijzen en het extra werk in onderaanneming de marges al enige tijd onder druk. De omzet kwam vorig jaar uit op 666,7 miljoen euro, of 3,2 procent minder dan de recordomzet van 688,9 miljoen euro uit 2017.

Picanol blijft dan ook de beste als wereldspeler in zowel de lucht- als de grijpertechnologie, met een sterk dienstenaanbod voor de kopers van de weefmachines. Toch zakte de omzet van de afdeling Weaving met 5 procent, maar ging de divisie Industries met 5 procent vooruit, omdat heel wat nieuwe projecten voor derden werden uitgevoerd of opgestart. De diversificatiestrategie buiten de cyclische weefmachines (Industries en Tessenderlo) hebben vorig jaar goed gewerkt. De bedrijfswinst (ebit) bleef 15,5 procent onder het cijfer van vorig jaar (van 120,7 naar 102,0 miljoen euro) en maakt de margedruk concreet. De ebit-marge zakte dan ook van 17,5 naar 15,3 procent. De nettoresultaat nam dus wel toe, met dank aan Tessenderlo Group (aandeel van bijna 30% in nettoresultaat). Zonder rekening te houden met Tessenderlo is er een krimp van de nettowinst met 14,8 procent (van 91,6 naar 78 miljoen euro).

We mogen nog altijd spreken van een uitstekend jaar, het op één na beste in de geschiedenis van Picanol. De koersreactie was licht negatief. De aandeelhouders waren natuurlijk al meerdere jaren verwend met de resultaten, waardoor het aandeel vooral in 2016 en 2017 een fantastisch parcours aflegde op Euronext Brussel. Maar sinds de piek van 2017 staan we toch weer ruim een derde lager. Het orderboek is een pak minder goed gevuld, zodat het management voor de eerste helft van 2019 een omzetdaling in het vooruitzicht stelt, van 357,4 miljoen euro in dezelfde periode vorig jaar naar een 270 miljoen euro. Het dividend voor het boekjaar 2018 blijft ongewijzigd op een symbolische 0,2 euro per aandeel. Ondanks onder meer 30 miljoen euro bijkomende aankopen van Tessenderlo-aandelen is de nettokaspositie vorig boekjaar verder aangegroeid tot 173 miljoen euro, of bijna 10 euro per aandeel.

Conclusie

Picanol heeft vier prima jaren achter de rug, maar 2019 wordt een minder jaar. Gelukkig zien de perspectieven voor Tessenderlo er dit jaar beter uit om de schok te temperen. Langetermijninvesteerders kunnen zich stilaan weer schrap zetten, want de waardering van de weefmachineactiviteiten loopt stevig terug. Al is er nog geen haast bij. De markt moet de serieuze afkoeling in het eerste jaarhelft nog verteren.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 70,0 euro

Ticker: PIC BB

ISIN-code: BE0003807246

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 1,24 miljard euro

K/w 2018: 11

Verwachte k/w 2019: 16

Koersverschil 12 maanden: -25%

Koersverschil sinds jaarbegin: +2%

Dividendrendement: 0,3%