Half september werd bekend dat AB InBev en SABMiller praten over een fusie. Bij de operatie zouden de twee hoofdaandeelhouders van SABMiller, het Amerikaanse Altria (27 %) en de familie Santo Domingo uit Colombia (14 %), deels of volledig in aandelen worden betaald.
...

Half september werd bekend dat AB InBev en SABMiller praten over een fusie. Bij de operatie zouden de twee hoofdaandeelhouders van SABMiller, het Amerikaanse Altria (27 %) en de familie Santo Domingo uit Colombia (14 %), deels of volledig in aandelen worden betaald. Maar de referentieaandeelhouders van AB InBev, de Belgische en Braziliaanse families, werpen een dam op tegen een te forse verwatering. De Belgen en de Brazilianen controleren de brouwer via twee Luxemburgse holdings, respectievelijk EPS en BRC. Beide hebben de voorbije maanden hun belang in AB InBev opgetrokken. Eind 2014 hadden ze samen 51,4 procent, nu is dat 51,9 procent. Tegelijk kocht ook de brouwer eigen aandelen in, voor een half procent. Via aanverwante partijen komt daar nog eens bijna een procent bij. Samen is dat dus ruim 53 procent. Dat kunnen luttele percentages lijken, maar de families kochten de voorbije maanden voor 873 miljoen euro aandelen. De dividendenstroom van AB InBev maakt dat ook mogelijk. De Brazilianen van BRC kregen vorig jaar 889,5 miljoen euro aan dividenden, de Belgen ontvingen 1,13 miljard euro aan dividenden voor het boekjaar 2014. En een belang van 1 procent in de brouwer betekent al gauw 1,6 miljard euro, bij een beurskoers van 100 euro. Maar daarmee houden de financiële operaties niet op. De Brazilianen sloten een kredietfaciliteit tot 2 miljard euro bij de banken Credit Suisse, JP Morgan en UBS. Daarvoor gaven de Braziliaanse aandeelhouders 24,7 miljoen aandelen van de brouwer in pand. Ook de Belgische families gaven vorig jaar voor een bedrag van 1,7 miljard euro ongeveer 17,9 miljoen AB InBev-aandelen in pand, in ruil voor bankkredieten. De Belgen zullen daarmee deels bijkomende AB InBev-aandelen kopen: 8,8 miljoen aandelen de volgende vijf jaar. Maar het in pand gegeven bedrag is te hoog om enkel die inkoop te verantwoorden. De bijkomende bankleningcapaciteit wijst wellicht op een nakende kapitaalverhoging bij AB InBev, als gevolg van de overname van SABMiller. Een cruciale vraag is ook of de families hun controle in de raad van bestuur willen opgeven. Nu leveren ze de meerderheid, met acht van de veertien bestuurders. Via de Nederlandse Stichting Anheuser-Busch InBev bepalen ze de facto het beleid bij de brouwer. In 2012 kregen de Mexicaanse familiale aandeelhouders van Grupo Modelo voor een relatief gering belang van 1,4 procent van de aandelen twee bestuurderszitjes. Indien Altria en de familie Santo Domingo (deels) in aandelen worden betaald, zullen ook zij bestuursmandaten eisen en wellicht krijgen. Dat bestuurdersaspect is cruciaal bij een eventuele verhuizing van de maatschappelijke zetel van AB InBev naar Londen, zoals de Britse krant The Daily Telegraph suggereerde. De Britse code rond deugdelijk bestuur bepaalt dat minstens de helft van de bestuurders van beursgenoteerde ondernemingen niet-uitvoerend en onafhankelijk moeten zijn. Dat is bij AB InBev een weinig waarschijnlijk scenario. WOLFGANG RIEPLDe Belgische en Braziliaanse families hebben de voorbije maanden hun belang in AB InBev opgetrokken naar 51,9 procent.