Wat verklaart de slechte beursprestatie van Mobistar?

Het zal volgens Arnaud Delaunay van Leleux niemand ontgaan zijn dat de beurskoersen van de telecomoperatoren in 2012 met 11% gedaald zijn terwijl de brede markt mooi de hoogte inging. (+14% voor de STOXX 50). In een sector die traditioneel als zeer defensief beschouwd wordt, was er duidelijk iets meer aan de hand.

Eén van de indicatoren die het meest gevolgd wordt door analisten van de telecomsector is de ARPU (average revenue per user) die meet hoeveel omzet elke klant gemiddeld aan de telecomoperator levert. Deze maatstaf voor de sector daalde met gemiddeld 3,5% per jaar tussen 2003 en 2011.

De redenen voor de voortdurende daling van deze indicator zijn een combinatie van verschillende factoren: strengere regelgeving (lagere tarieven voor mobiele terminatie- en roamingtarieven), concurrentie tussen gevestigde exploitanten (in het bijzonder de opkomst van lage kostenoperatoren), een verzadigde markt voor internettoegang (vooral in Europa) en tenslotte de opkomst van nieuwe, alternatieve communicatiekanalen (o.a. Skype, Facebook, enz…).

Het is volgens Arnaud Delaunay dan ook begrijpelijk waarom vele actoren uit deze sector (France Télécom, Portugal Telecom, KPN, Telefonica, Deutsche Telecom) het bedrag van hun dividend voor het jaar 2013 verlaagden.

Positief sectornieuws!

In het tweede kwartaal van 2012 liet de CEO van France Télécom zich ontvallen dat de regelgeving en de concurrentiedruk een consolidatie van de sector op Europees niveau volgens hem “onvermijdelijk” zouden maken.

Onlangs werd vernomen dat een besloten vergadering heeft plaatsgevonden tussen de Europese Commissaris voor Mededinging en de bedrijfsleiders van de belangrijkste Europese telecomoperatoren (waaronder France Telecom dat 51% van Mobistar bezit).

Na deze bijeenkomst hebben we (via de Britse pers) vernomen dat

“de grote Europese telecommunicatie-exploitanten de

ontwikkeling van een pan-Europees netwerk zouden overwegen om zo voor een ééngemaakte Europese telecommarkt te zorgen”.

Het doel van dit ambitieuze project is het samenbrengen van de investeringen van de operatoren om uiteindelijk tot een moderne telecominfrastructuur te komen.

Omwille “van de economische crisis in Europa” werden investeringen uitgesteld en “een achterstand opgelopen t.o.v. de VSA en de Aziatische landen”.

Als dit project uitgevoerd wordt, kan het gewicht van de investeringen (die heel wat cash opslokken) voor elke telecomoperator wat verlagen En bijgevolg zouden de schuldenlast en de kosten kunnen verminderen.

De aankondiging van dit nieuws heeft volgens Arnaud Delaunay de sector onder stroom gezet en de koersen van de telecoms stegen fors. Deze stijging ging gepaard met hoge volumes (dat wil zeggen het aantal verhandelde aandelen) wat aangeeft dat dit “nieuws” de aandacht van de beleggers heeft aangewakkerd.

Zeer goedkope waardering

Als de positieve nieuwsstroom de telecomsector blijft ondersteunen, kan volgens Arnaud Delaunay de kloof van 45% tussen de intrinsieke waarde (geschat op 29,26 euro) en de koers van het Mobistaraandeel (20 euro) in de komende weken verminderen (als andere feiten geen roet in het eten komen gooien).

Delaunay wijst er wel op dat inspelen op dit soort van fundamenteel nieuws op korte termijn riskant is. Maar als de Mobistargroep het bedrag van het dividend voor 2013 niet verlaagd, biedt dit aandeel aan de huidige koers een brutorendement van zo’n 14%. Opbouwen rond de 20 euro, zo luidt zijn advies.