Fagron: zwarte bladzijde omgedraaid

Fagron mikt voor 2016 op minstens 415 miljoen EUR omzet en een rebitda tussen 85 en 95 miljoen EUR. Fagron ontkende elke betrokkenheid bij een recent opgestart gerechtelijk onderzoek tegen voormalig directeur Jake Jackson.

Na het succesvol afronden van de kapitaalverhoging was het uitkijken naar de halfjaarcijfers van Fagron. Op een vergelijkbare basis -zonder rekening te houden met de in maart stopgezette activiteiten van Bellevue Pharmacy– daalde de omzet met 3,1%, tot 210,2 miljoen EUR (+2,2% bij constante wisselkoersen). De omzet steeg in lokale munt in Europa (+1,4 miljoen EUR) en in Latijns-Amerika (+11,5 miljoen EUR, wel negatief effect van 10,2 miljoen EUR door de zwakkere Braziliaanse real), maar in de VS daalde de omzet met 16,9 miljoen EUR door de veranderde terugbetalingsvoorwaarden voor magistrale bereidingen. Dit effect zal vanaf de tweede jaarhelft wegvallen. De steriele activiteiten in de VS groeiden sterk, maar voor een nieuwe groeischeut is het wachten op de ingebruikname van een nieuwe faciliteit in Wichita in het eerste kwartaal van 2017, die op termijn 100 miljoen EUR extra omzet moet aanleveren. De recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) daalde met 21,2%, tot 45,6 miljoen EUR, of een geruststellende rebitda-marge van 21,7%. De nettowinst daalde van 27,6 naar 16 miljoen EUR, of van 0,88 EUR naar 0,42 EUR per aandeel. De nettoschuld daalde van 523,8 miljoen EUR eind 2015 naar 301 miljoen EUR (inclusief de tweede schijf van de kapitaalverhoging begin juli), en blijft met 3,4 keer de rebitda ruim binnen de heronderhandelde schuldconvenanten. Op jaarbasis wordt op minstens 415 miljoen EUR omzet en een rebitda tussen 85 en 95 miljoen EUR gemikt. Fagron ontkende elke betrokkenheid bij een recent opgestart gerechtelijk onderzoek tegen voormalig directeur Jake Jackson, en zette ook geen voorziening op voor een klacht van één van de voormalige eigenaars van het vorig jaar overgenomen AnazaoHealth. De belegger heeft duidelijk nog niet alle zorgen van zich afgeschud, maar we mikken op een termijn van twee tot drie jaar op een terugkeer naar een ‘dubbelcijferige’ beurskoers. Koopwaardig (rating 1B).