Nikkei-index overtreft hoogste koers van 1989, maar: ‘De Japanse beurs heeft nog meer potentieel dan de VS en Europa’

De Japanse sterindex heeft zijn hoogste koers ooit bereikt. Na 35 jaar is de Nikkei hersteld van de grote vastgoedbubbel in de jaren negentig. Japan is nu echt aan een comeback bezig, ziet analist Frank Vranken. Hoeveel groeipotentieel heeft Japan nog? En welke aandelen zijn het waard om te volgen?

Terwijl beleggers donderdag veelal aandacht hadden voor de verbluffende jaarresultaten van het Amerikaanse chipbedrijf Nvidia, werd ook aan de overkant van de Stille Oceaan gevierd. De Nikkei-index op de beurs van Tokio heeft donderdag een nieuw recordniveau bereikt. De Japanse hoofdindex eindigde 2,2 procent hoger op 39.098,68 punten en overtrof daarmee het oude record uit 1989.

Tussen 1985 en 1989 was de Nikkei bijna verviervoudigd in waarde, waarbij de aandelenkoersen werden voortgestuwd door de lage rentetarieven. Ook de vastgoedprijzen stegen enorm. Dankzij de hoge winsten en de sterke yen gingen Japanse bedrijven op koopjesjacht in het buitenland, waarbij Sony de filmstudio Columbia Pictures overnam en Mitsubishi het bekende Rockefeller Center in New York kocht.

‘Nog altijd goedkoop’

Dat sprookje eindigde toen de vastgoedbubbel van de Japanse economie barstte. De Nikkei halveerde in 1990 in waarde. Vastgoed zakte nog meer. Het leidde jarenlang tot deflatie, economische stagnatie en oplopende staatsschulden. Maar na een herstelproces van 35 jaar heeft Frank Vranken, hoofdstrateeg bij Edmond De Rotschild, een goed gevoel bij de huidige staat van de beurs van Tokio.

“Japan is sterk ontwikkeld en geïndustrialiseerd, maar het heeft toch een groter groeipotentieel dan de Verenigde Staten en Europa. Nikkei-aandelen zijn, ondanks de recordhoogte van de index, nog altijd goedkoop op basis van hun koers-winstverhouding. Volgens analisten worden 2024 en 2025 jaren waarin Japan het Westen verslaat. Er is dus geen reden voor beleggers om de Japanse beurs nog langer links te laten liggen.”

Waarom is de Japanse beurs zo ondergewaardeerd?

FRANK VRANKEN. “Mensen horen ‘Japanse beurs’ en ze lopen naar de uitgang, maar dat is niet terecht. Tussen 1985 en 1989 is de Nikkei gegroeid in een ongezond tempo tot 237 procent. Na de crash heeft het nog tot 2003 geduurd voor de koersen opnieuw zijn gestegen. Die situatie beïnvloedde niet alleen de perceptie van de Japanse beurs, het maakte ook dat de ooit nog grootste economie ter wereld veel minder gewicht heeft gekregen in portefeuilles van institutionele beleggers.

‘De Japanse belegger is gaan investeren in de beurs en er worden massaal aandelen teruggekocht. Dat wijst op vertrouwen’

Frank Vranken, Edmond De Rotschild

“Verder was er de verhouding tussen de yen en de Japanse beurs. Er was heel lang een probleem met de return on investment. Wanneer de Japanse beurs het goed deed, was de yen zwak en omgekeerd. Dat schrok beleggers af. Maar we zien vandaag dat die situatie is veranderd. De yen is momenteel niet zo zwak dat het verkopen van Japanse aandelen weinig opbrengt als je het geld naar euro omzet.

“Er zijn genoeg tekenen die erop wijzen dat Japan oplossingen heeft gevonden voor de structurele problemen met zijn economie, wat zwakke aandelenkoersen met zich meebracht.”

Wat maakt dat Japan zijn tweede adem heeft gevonden?

VRANKEN. “In Japan waren er voor de crash van de Nikkei ongezonde kruisbestuivingen door participaties tussen Japanse bedrijven onderling. Dat was volgens het bekende Engelse gezegde: scratch my back, I’ll scratch yours. De overheid heeft dat aan banden gelegd en het heeft tegelijk maatregelen genomen waarmee de bedrijfswinsten zijn gestegen. Japan nam in feite een prokapitalistische houding aan, want de beurs van Tokio heeft ook de druk verhoogd op bedrijven om hun koers-winstverhouding te verhogen.

‘De rente van -0,1 procent is koren op molen voor Japanse bedrijven. En zolang die blijven presteren, zal de Nikkei blijven stijgen’

Frank Vranken, Edmond De Rotschild

“De koers van de aandelenmarkt was laag, maar de winsten van bedrijven zijn wel toegenomen. Dat maakt dat de economie een voorzichtige groei heeft gekend. En vervolgens ontstaat dan een katalysator voor groei op de aandelenmarkt. Opvallend is dat de Japanse belegger ook is gaan investeren in aandelen van Japanse bedrijven in een mate die we nooit eerder hebben gezien. Daarnaast is het terugkopen van Japanse aandelen verdubbeld sinds 2017 in vergelijking met de periode ervoor. Dat wijst op vertrouwen.

“De Bank of Japan is er verder in geslaagd om de schijnbaar eeuwige deflatie om te keren. Dat blijft wel een uitdaging, want Japan heeft al langer te maken met krimpende bevolkingsaantallen en een sterke vergrijzing. Maar de consumentenprijsindex (CPI) klom vorig jaar tot 3,2 procent, ofwel de grootste stijging sinds 1982. Dat maakt dat geld weer kan rollen en daar profiteren de bedrijven op lange termijn van.”

Is die inflatie nog houdbaar? Anders dan de Amerikaanse Federal Reserve en de Europese Centrale Bank heeft Japan de rente nog niet verhoogd om die inflatie tegen te gaan.

VRANKEN. “Dat heeft alles te maken met die geschiedenis van deflatie. Als de Bank of Japan nu de rente optrekt, lijkt het alsof ze weinig vertrouwen heeft in de heropleving van de economie. De Bank of Japan rekent er eigenlijk op dat de inflatie niet verder zal toenemen.

‘Nergens ter wereld wordt AI zo omarmd als in Japan’

Frank Vranken, Edmond De Rotschild

“Het brengt Japan in een heel interessante situatie. De rente blijft verankerd op -0,1 procent, terwijl de Europese Centrale Bank en de Federal Reserve de rente fors hebben opgetrokken. Japan heeft daarmee een sterke positie en dat is koren op de molen voor Japanse bedrijven. Zolang zij goed blijven presteren, zal de Nikkei blijven stijgen.”

Wat betekent dat op termijn voor de Japanse yen?

VRANKEN. “We verwachten dat de Verenigde Staten de rente dit jaar zullen verminderen, terwijl de Japanse rente ongewijzigd blijft. Dan zal de yen verdapperen tegenover de dollar. Dat hoeft geen probleem te zijn voor de Nikkei, zolang de waarde maar niet te snel toeneemt. De Bank of Japan heeft een grote verantwoordelijkheid.”

Welke Japanse bedrijven verdienen in het bijzonder de aandacht van beleggers?

VRANKEN. “Anders dan Wall Street moet de Nikkei het niet hebben van een soort Magnificent Seven. Er zijn dus geen koplopers waar de resultaten van de hele index van afhangen, en dat is een goede zaak. Ik zou in het bijzonder kijken naar Japanse industriële spelers omdat ze, dankzij de lage waarde van de yen, marktaandeel kunnen winnen van hun overzeese concurrenten. Beleggers moeten ook oog hebben voor Japanse small en midcaps, want naar die bedrijven moet nog veel doorsijpelen van de groei die de grootste aandelen al hebben gekend.”

Kunnen beleggers beter investeren in individuele Japanse aandelen, of in een ETF die de Nikkei-index volgt?

VRANKEN. “Ik zou de twee doen, maar een ETF zorgt natuurlijk voor de basis in je portefeuille.”

Eind december zette u ook de spotlight op India als een alternatief voor de slabakkende Chinese markt. Hoe past Japan in het plaatje?

VRANKEN. “Japan is natuurlijk een totaal verschillende markt. De Indiase economie kan nog elk jaar met 6 tot 8 procent groeien, wat voor Japan natuurlijk onmogelijk is. Maar daar zit ook precies de charme. Japan is ontwikkeld, hoogtechnologisch en nergens ter wereld wordt artificiële intelligentie zo omarmd. En ik herhaal dat het groeipotentieel van de Nikkei de komende jaren groter is vergeleken met de Amerikaanse en Europese beurzen, ondanks de recordkoers die we vandaag al zien. Japan heeft dus met andere woorden enorme troeven.”

Lees ook: