De suikerprijs is na een scherpe val eerder dit jaar weer opgeveerd. Dat zien we nog niet in de koers van Südzucker.
Südzucker, de grootste suikerproducent van Europa, stuurde midden september een stevige winstwaarschuwing de wereld in. Voor het segment Suiker wordt niet langer uitgegaan van een bedrijfswinst (ebit) tussen 200 en 300 miljoen euro, maar een negatieve ebit voor het boekjaar 2024-2025 (afsluitdatum 28 februari 2025). De oogstvooruitzichten voor de Europese Unie zijn recent verbeterd, wat de suikerprijs onder druk zette tijdens de zomermaanden en dus voor lagere inkomsten zorgt. Op groeiniveau mikt Südzucker op een omzet van 9,5 tot 9,9 miljard euro (voorheen 10 à 10,5 miljard euro) en een getemperde verwachting voor de groepsebit van 175 à 275 miljoen euro (voorheen 500 tot 600 miljoen). We schrikken niet van een verlaging van de verwachting, maar wel van de omvang ervan.
De omzet over de eerste zes maanden van het boekjaar kwam uit op 5,09 miljard euro. Dat is nog perfect in lijn met het cijfer over dezelfde periode van het vorig boekjaar (5,08 miljard euro), mede door een omzetstijging van 9,4 procent in het segment Zuiker. Maar de winstgevendheid is minder fraai. Het bedrijfsresultaat (ebit) op groepsniveau maakte een duik van bijna 55 procent (van 592 naar 269 miljoen euro) na zes maanden. De hoofdschuldige is Suiker met een tuimeling van de ebit van 380 naar 72 miljoen euro (-81%). De stijging van de ebit in het segment Speciale Producten (onder meer Beneo) en Fruit (onder meer fruitsapconcentraten) met respectievelijk 14 en 18 procent zijn onvoldoende om die duik op te vangen. Ook de ethanoldochter CropEnergies heeft een zwak halfjaar achter de rug met een halvering van de ebit.
Conclusie
De suikerprijs is na een scherpe val eerder dit jaar weer opgeveerd. Dat zien we nog niet in de koers van Südzucker. Het aandeel noteert weer tegen bodemniveaus. Tegen 9,5 keer de verwachte winst 2024-2025 en een verwacht dividendrendement van circa 6 procent vinden we het aandeel een koopje in het perspectief van 18 tot 36 maanden.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 11,21 euro
Ticker: SZU GY
ISIN-code: DE0007297004
Markt: Frankfurt
Beurskapitalisatie: 2,28 miljard euro
Verwachte k/w 2023-2024: 6
Verwachte k/w 2024-2025: 9,5
Koersverschil 12 maanden: -13%
Koersverschil sinds jaarbegin: -21%
Dividendrendement: 8,0%
