De aandeelhouders van Novo Nordisk kregen dinsdag een nieuwe mokerslag te verwerken. Een winstwaarschuwing kostte de wereldleider in diabetes- en obesitasmedicijnen nog eens ruim 20 procent van zijn beurswaarde.
Het management verwacht voor dit jaar, bij constante wisselkoersen, een toename van de bedrijfswinst met 10 à 16 procent. Eerder ging het nog uit van een winstgroei met 16 à 24 procent. De bijsturing van de groeiverwachtingen is dus stevig en onverwacht.
Enkele maanden geleden tipten we Novo Nordisk nog op basis van zijn gunstige perspectieven en zijn heel faire waardering, nadat de koers al ruim gehalveerd was. Vandaag betalen beleggers 15 keer de winst bij een winstgroei van 10 tot 16 procent. De waardering blijft dus heel interessant, maar de winstwaarschuwing heeft vraagtekens gezet achter het groeipotentieel van het Deense farmabedrijf. Het zal veel tijd en goede resultaten vergen om het vertrouwen te herstellen.
Haperende verkoop
In de eerste helft van het jaar werden de groeiverwachtingen nog ingelost, maar voor de tweede jaarhelft worden de verwachtingen grondig bijgesteld. Novo Nordisk wijst vooral naar een stevige groeivertraging op de Amerikaanse markt, waar de Denen 55 procent van hun omzet verdienen. De verkoop van de stermiddelen, Ozempic voor diabetes en Wegovy voor obesitas, krijgt af te rekenen met stevige concurrentie, onder meer van Eli Lilly, dat marktaandeel inpikt van Novo Nordisk. De markt groeit ook minder snel dan aanvankelijk gedacht. Een extra risico is het beleid van de Amerikaanse president Trump om de Amerikaanse geneesmiddelprijzen te verlagen, wat extra druk kan zetten op de omzet en de winst van de hele farmasector.
De koers van Eli Lilly kon echter geen munt slaan uit de haperende verkoop bij Novo. Dat komt doordat beide bedrijven in de Verenigde Staten het hoofd moeten bieden aan zware concurrentie van bedrijven die namaakversies van hun middelen op de markt brengen. Door een tekort aan diabetes- en obesitasmedicijnen had de Amerikaanse toezichthouder FDA die bedrijven tijdelijk toestemming gegeven om die kopieën op de markt te brengen. De schaarste is echter voorbij en sinds 22 mei mogen die namaakversies niet meer worden verkocht. Toch gaan die bedrijven door met de verkoop van wat Novo Nordisk onveilige en illegale producten noemt. Veel patiënten hebben echter de weg gevonden naar die goedkopere generische varianten van de merkproducten van Novo Nordisk.
Op de internationale markt is de groei nog grotendeels intact. In de meeste landen stijgt de verkoop van Wegovy snel, maar in enkele landen vertraagt de groei door sterkere concurrentie en een tragere ontwikkeling van de markt. Op lange termijn blijven de perspectieven echter heel gunstig. Wereldwijd lijden ongeveer 1 miljard mensen aan obesitas en er worden nog maar enkele miljoenen behandeld. Op de diabetesmarkt wil Novo Nordisk zijn marktaandeel op minstens 30 procent houden.
Het tij keren
Een diepere bezorgdheid van beleggers is dat Novo Nordisk heel afhankelijk is van de diabetes- en obesitasmarkt, terwijl de bestaande en toekomstige productportefeuille misschien niet meer de beste van de klas is. Vooral de middelen van Eli Lilly lijken effectiever en worden, zeker in de Verenigde Staten, met een agressievere commerciële strategie aan de man gebracht.
Lees hier ook: Aandelenduel: Eli Lilly versus Novo Nordisk
De nieuwe CEO van Novo Nordisk wacht op de Amerikaanse markt dus een stevige uitdaging, maar hij stapt niet zonder wapens in de arena. De pijplijn is behoorlijk goed gevuld. Het nieuwe afslankmiddel CagriSema voldeed in fase III-studies niet aan de hoge verwachtingen, maar blijft met een gemiddeld gewichtsverlies van 23 procent bij patiënten een krachtig middel. Novo Nordisk werkt ook aan een afslankpil, die mogelijk volgend jaar op de markt kan komen. Daarnaast duwde het bedrijf de ontwikkeling van een mogelijk nog krachtiger afslankmiddel gebaseerd op amycretin versneld in een fase III-studie.
De aandelenkoers hangt dus in te touwen, maar Novo Nordisk blijft bij machte om het tij te keren. Zeker tegen de huidige lage waardering behouden we het koopadvies.
Advies: kopen
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 336 Deense kronen
Ticker: NOVOb
ISIN-code: DK0062498333
Markt: Kopenhagen
Beurskapitalisatie: 1.530 miljard Deense kronen (209 miljard euro)
K/w 2024: 35
Verwachte k/w 2025: 15
Koersverschil 12 maanden: -62%
Koersverschil sinds jaarbegin: -47%
Dividendrendement: 3,3%
