De waardering van het aandeel blijft zo’n 30 procent achter op vergelijkbare sectorgenoten.
Sandstorm Gold Royalties is een Canadees edelmetalenroyalty- en -streamingbedrijf dat werd opgericht in 2008 door CEO Nolan Watson en David Awram. De voorbije zestien jaar werd een indrukwekkende portefeuille opgebouwd van 231 royalty- en streamingovereenkomsten. Daarvan waren eind september 41 activa in productie. Het bedrijf zette in 2022 een transformerende stap door de overname voor 525 miljoen dollar van tien royalty- en streamingovereenkomsten van BaseCore Metals Royalty en de overname in aandelen voor 590 miljoen van sectorgenoot Nomad Royalty. Dat zadelde de groep eind 2022 met een schuld van 637 miljoen dollar op. Dat werd negatief onthaald door de markt, maar vijf van de tien activa met de grootste intrinsieke waarde in de portefeuille zijn te danken aan die transacties.
Terugblik op 2024
De productie viel zoals verwacht terug tegenover het recordjaar 2023 (97.245 troyounce goudequivalent), maar zal op basis van de laatste inschatting van 70.000 à 75.000 troyounce lager uitkomen dan vooropgesteld. Naast de aangekondigde daling van de bijdrages van de Cerro Moro-mijn en de Antamina-mijn, door de gedeeltelijke verkoop in 2023 van de royalty-overeenkomst aan Horizon Copper, waren er ongeplande productie-onderbrekingen in de Mercedes-mijn (Mexico) en de Aurizona-mijn in Brazilië. De opstart vanaf mei van de Greenstone-mijn in Canada door Equinox Gold lijkt op schema te zitten.
Cruciaal voor het omkeren van het beleggerssentiment is de afbouw van de schulden, onder meer door de verkoop van niet-kernactiva voor meer dan 50 miljoen dollar. In combinatie met de hogere edelmetalenprijzen kwam daardoor eerder dan verwacht het beoogde schuldniveau van 350 miljoen dollar in zicht, voldoende om het inkoopprogramma van eigen aandelen sneller op te starten. Er werden tot 9 december 1,58 miljoen aandelen ingekocht en vernietigd. De kredietfaciliteit kon tot 625 miljoen dollar worden hernieuwd tegen verbeterde voorwaarden.
Verwachtingen voor 2025
De productie zal naar verwachting stijgen tot 80.000 troyounce goudequivalent, vooral dankzij het eerste volledige jaar dat Greenstone bijdraagt. Greenstone is het eerste van vier groeiprojecten die de groepsproductie tegen 2029 richting 120.000 troyounce goudequivalent zullen doen stijgen. In de eerste jaarhelft start de eerste fase op van het Platreef-project van Ivanhoe Mines in Zuid-Afrika. Vanaf de tweede fase (2027) zal Platreef jaarlijks tussen 10.000 en 20.000 troyounce goudequivalent aanleveren.
We verwachten een verdere afbouw van de schuldpositie, in combinatie met een stevigere inkoop van eigen aandelen. Er komen wellicht geen grote nieuwe streaming- of royaltyovereenkomsten.
Waarom een favoriet?
Ondanks de beste groeivooruitzichten blijft de waardering van het aandeel circa 30 procent achter op vergelijkbare sectorgenoten als Triple Flag en Osisko Gold Royalties. We verwachten aanzienlijke steun van het inkoopprogramma en van de recordkasstromen (ruim 160 miljoen dollar). We sluiten niet uit dat partner SSR Mining in 2025 een positieve investeringsbeslissing zal nemen over de Turkse Hod Maden-mijn. Meer concrete stappen van Glencore om de Mara-kopermijn in Argentinië in de richting van een investeringsbeslissing te duwen kunnen de kers op de taart worden. Tegen een jaarlijkse optievergoeding van 225 miljoen dollar vanaf 2029 zou Mara 20.000 tot 30.000 troyounce goud kunnen aanleveren.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 5,84 dollar
Ticker: SAND US
ISIN-code: CA80013R2063
Markt: NYSE
Beurskapitalisatie: 1,73 miljard dollar
K/w 2023: 41,7
Verwachte k/w 2024: 64,9
Koersverschil 12 maanden: +23,2%
Koersverschil sinds jaarbegin: +16,1%
Dividendrendement: 1,0%
