Het aandeel van de meststoffenproducent Mosaic noteert tegen een historisch bijzonder lage waardering.
Mosaic ontstond in 2004 uit een fusie van de meststoffenfabrikant IMC Global en de gewasvoedingstak van Cargill. De activiteiten waren opgebouwd rond de afdelingen in potasmeststoffen en fosfaatmeststoffen. Daar kwam de jongste tien jaar een derde afdeling bij met Mosaic Fertilizantes, dat dankzij overnames een sterke positie van productie- en distributiefaciliteiten uitbouwde in Brazilië. In 2023 werd Mosaic Biosciences opgericht, waarin alle biologische producten en technologieën die de productierendementen verhogen, worden verzameld. De groep bleef de voorbije jaren kosten verlagen en verbeterings- en uitbreidingsprojecten uitvoeren. Parallel vloeit het gros van de vrije kasstromen terug naar de aandeelhouders via dividenden en forse inkopen van eigen aandelen.
Terugblik op 2024
Mosaic kon zijn twintigste verjaardag niet verzilveren met goede resultaten. Tijdens de eerste negen maanden viel de groepsomzet tegenover dezelfde periode in 2023 met 21,2 procent terug tot 8,3 miljard dollar. De gezuiverde nettowinst per aandeel zakte van 2,86 dollar tot 1,53 dollar. De meststoffenprijzen bleven onder druk, maar ook operationeel waren er ongeplande productie-onderbrekingen en drie orkanen die de fosfaatmeststoffenactiviteiten in Florida bemoeilijkten. Toch doet de fosfaatafdeling het relatief goed, terwijl potas en Mosaic Fertilizantes achterblijven. Bemoedigend is dat de producten van Mosaic Biosciences in 2024 al werden toegepast op 9 miljoen acre (0,4 miljoen hectare) landbouwgrond tegenover op 3,9 miljoen acre in 2023. Het bedrijf zit op schema om de vooropgestelde daling in 2024 van de investeringen tegenover 2023 met 200 miljoen dollar tot 1,1 à 1,2 miljard te realiseren en om de jaarlijkse kostenreductie tegenover 2023 met 150 miljoen tegen eind 2025 te halen. Uitbreidingsprojecten in de potasmijn Esterhazy en in MicroEssentials werden succesvol afgerond in het tweede kwartaal. Er vloeide al 415 miljoen dollar terug naar de aandeelhouders.
Verwachtingen voor 2025
De analistenverwachtingen zijn niet hoog gespannen. De gemiddelde verwachte omzet bedraagt 11,67 miljard dollar, een toename met 3,7 procent tegenover 2024, terwijl de nettowinst per aandeel zou stijgen van 2,21 dollar tot 2,31 dollar (+4,5%). Een nieuwe uitbreiding van de Esterhazy-potasfabriek zal klaar zijn in de tweede jaarhelft en een nieuwe faciliteit in Brazilië zal er vanaf het vierde kwartaal de jaarlijkse mengcapaciteit voor de meststoffen met 1 miljoen ton verhogen tot 10 miljoen ton. Daarnaast mikt de groep op een groeiversnelling bij Mosaic Biosciences. Het management is optimistisch over de vraag- en aanbodsituatie voor 2025, vooral voor de fosfaatmeststoffen. Voor potas wordt een recordvraag van 72 à 74 miljoen ton verwacht, maar het aanbod zou in verhouding meestijgen. De daling van de potasprijzen is de voorbije maanden gestopt.
Waarom een favoriet?
De vooruitzichten zijn gunstig met historisch lage voorraden voor de meeste belangrijke landbouwgewassen en van de meststoffen. Bij de fosfaatmeststoffen is de groei van het aanbod de voorbije jaren achtergebleven op de groei van de vraag, terwijl de export vanuit China is afgebouwd. Het verwachtingspatroon van de markt is geëvolueerd van extreem optimisme in de eerste helft van 2022 naar overdreven pessimisme. Het aandeel van Mosaic noteert tegen een historisch bijzonder lage 0,75 keer de boekwaarde, terwijl het bedrijf dankzij de kostenbesparingen snel zal profiteren van het minste prijzenherstel. Technisch lijkt het aandeel klaar voor een stevige ommekeer.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 26,72 dollar
Ticker: MOS US
ISIN-code: US61945C1036
Markt: New York
Beurskapitalisatie: 8,5 miljard dollar
K/w 2023: 7,5
Verwachte k/w 2024: 12
Koersverschil 12 maanden: -24%
Koersverschil sinds jaarbegin: -27%
Dividendrendement: 3,1%
