First Majestic speelt in op een verdere stijging van de zilverprijs. Het edelmetaal presteerde dit jaar al niet slecht, maar blijft achter op goud en noteert nog ver onder zijn historische topkoers.
First Majestic is een goud- en zilverproducent met hoofdzetel in Canada die over drie operationele mijnen in Mexico beschikt: San Dimas (zilver en goud), Santa Elena (zilver en goud) en La Encantada (zilver). De goudmijn Jerritt Canyon in Nevada werd in maart 2023 op non-actief gezet, omdat die onvoldoende rendabel was. Sinds de sluiting is de goudprijs flink gestegen, maar First Majestic wil eerst de reserves voldoende uitbreiden door exploratie vooraleer de mijn weer op te starten. Dat gebeurt wellicht pas in 2026.
Terugblik op 2024
De meest in het oog springende transactie was de overname van Gatos Silver. Die is nog niet afgerond, maar dat moet begin 2025 wel het geval zijn. De resterende levensduur van de drie Mexicaanse mijnen is relatief beperkt en met Jerritt Canyon offline moest First Majestic een oplossing vinden om de motor op gang te houden. Het voornaamte actief van Gatos Silver is een participatie van 70 procent in de Cerro Los Gatos-mijn is. De resterende 30 procent is in handen van het Japanse Dowa Metals&Mining. De mijn ligt ook in Mexico.
In het derde kwartaal lag de zilverproductie van First Majestic 20 procent en die van goud 10 procent onder het niveau van een jaar eerder. Bij San Dimas werden minder ertsen verwerkt en daalden de grades. First Majestic mikt voor 2024 op een output van 22 miljoen troyounce zilverequivalent tegen productiekosten van 20,75 dollar.
Cerro Los Gatos is een ondergrondse poly-metallische mijn met naast zilver ook lood, zink en goud als bijproducten. De mijn produceerde vorig jaar 14,3 miljoen troyounce zilverequivalent tegen 15 dollar productiekosten. Gatos beschikt over een sterke balans en heeft geen schulden. De overname wordt betaald in aandelen en had bij de overeenkomst een waarde van 970 miljoen dollar.
Door de twee overnames (Jerritt Canyon en Cerro Los Gatos) is het aantal uitstaande aandelen ruim verdubbeld, terwijl de output niet volgde. Dat verklaart de koersevolutie van het aandeel. First Majestic keert een bescheiden dividend uit (rendement 0,3%) en kondigde in september een inkoopprogramma van 10 miljoen eigen aandelen aan.
Verwachtingen voor 2025
De verwerkingscapaciteit van Cerro Los Gatos wordt uitgebreid naar 4.000 ton per dag. Daardoor zal de output stijgen naar ongeveer 16 miljoen troyounce zilverequivalent en de kosten dalen richting 14 dollar. Op groepsniveau moet dat voor 2025 een productie van 30 tot 32 miljoen troyounce opleveren waarbij de productiekosten dalen naar 18 tot 20 dollar. De vrije kasstroom moet op 220 miljoen dollar uitkomen. Daardoor moet First Majestic voor het einde van 2025 netto schuldenvrij zijn.
Een groot pluspunt van Cerro Los Gatos is het grote exploratiepotentieel die de levensduur van de mijn kan rekken tot ver voorbij 2030. Mogelijk komt er onder de nieuwe Mexicaanse president Claudia Sheinbaum een oplossing voor het aanslepende belastingconflict.
Waarom een favoriet?
Met de bijdrage van Cerro Los Gatos stijgt de blootstelling aan zilver. First Majestic speelt in op een verdere stijging van de zilverprijs. Het edelmetaal presteerde dit jaar al niet slecht, maar blijft achter op goud en noteert nog ver onder zijn historische topkoers. De hogere kasstromen moeten het vertrouwen van de investeerders kunnen terugwinnen na de massale verwatering van de voorbije jaren. Als de zilverprijs wat meewerkt en de groep gespaard blijft van operationele problemen, dan kunnen de kasstromen flink omhoog. Stappen naar een reanimatie van Jerritt Canyon kunnen het sentiment ten aanzien van het aandeel een boost geven.
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 6,34 dollar
Ticker: AG US
ISIN-code: CA32076V1031
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 1,8 miljard dollar
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: 27
Koersverschil 12 maanden: -1%
Koersverschil sinds jaarbegin: +3%
Dividendrendement: 0,3%
