Cameco blijft als verticaal geïntegreerde groep uitstekend geplaatst voor de verdere uraniumhausse van de komende jaren. Operationeel zit alles op schema om de jaarprognoses te halen.
De aandelenkoers van Cameco dook door de paniek over de invoerheffingen even richting 35 dollar, het laagste niveau in ruilm anderhalf jaar, tot de regering-Trump bekendmaakte dat de tarieven niet gelden voor energie, waaronder uraniumproducten. De geopolitieke situatie kan zelfs nog in het voordeel van Cameco uitdraaien, als de Verenigde staten meer uranium invoeren uit Canada dan uit Kazachstan, dat nu de grootste leverancier is.
De prijs van een pond uranium op de spotmarkt, die veel investeerders beschouwen als een sentimentindicator, is hersteld van 63 dollar in maart naar meer dan 70 dollar. De contractprijs schommelt al sinds vorige zomer rond 80 dollar en noteert hoger dan een jaar geleden. De gemiddelde ontvangen prijs is voor Cameco op jaarbasis gestegen, ondanks de 30 procent lagere prijs op de spotmarkt.
Op groepsniveau klom de omzet met bijna een kwart naar 789 miljoen Canadese dollar. De onderliggende bedrijfswinst kwam uit op 353 miljoen Canadese dollar (+5%). Netto bleef 70 miljoen Canadese dollar over, of 0,16 Canadese dollar per aandeel (+52%). In het uraniumsegment daalden de omzet en de ebitda met respectievelijk 10 en 6 procent. Dat is een gevolg van de lagere output van de Inkaï-joint-venture in Kazachstan, waar de productie in januari drie weken stillag omdat enkele vergunningen niet in orde waren. Dat probleem is opgelost en heeft geen impact op de jaarprognoses. Inkaï zal dit jaar 8,3 miljoen pond uranium produceren, waarvan 3,7 miljoen voor Cameco is bestemd. McArthur River (70% Cameco) en Cigar Lake (55% Cameco) produceerden respectievelijk 3,2 en 2,8 miljoen pond uranium. De prognose voor het hele boekjaar blijft ongewijzigd op 22,4 miljoen pond.
Fuel Services, dat uraniumconcentraat omzet in geraffineerd uranium (niet-verrijkte kernbrandstof), zag zowel zijn nettowinst als zijn ebitda ruim verdubbelen door een combinatie van hogere prijzen en lagere kosten. Cameco heeft van 2025 tot 2029 gemiddeld voor 28 miljoen pond per jaar aan leveringscontracten uitstaan met een looptijd van meer dan tien jaar. Het orderboek klokte eind december af op 220 miljoen pond uranium en 85 miljoen kilo geraffineerd uranium.
Het dochterbedrijf Westinghouse leed een nettoverlies van 62 miljoen Canadese dollar door afschrijvingen. Een jaar geleden was het verlies nog dubbel zo hoog. Operationeel deed Westinghouse het goed met een ebitda van 92 miljoen Canadese dollar, tegenover 77 miljoen vorig jaar. Westinghouse boekte ook een positieve vrije kasstroom van 43 miljoen Canadese dollar, of 11 procent meer dan een jaar eerder.
Cameco beschikte na het eerste kwartaal over 361 miljoen Canadese dollar cash. In januari heeft het een laatste schijf van 200 miljoen Amerikaanse dollar terugbetaald van de lening om de aankoop van Westinghouse te financieren. Daardoor daalde de schuld van 1,3 naar 1 miljard Canadese dollar. Westinghouse keerde in februari een dividend van 100 miljoen Amerikaanse dollar uit, waarvan 49 procent naar Cameco vloeide. In april, na de afsluiting van het eerste kwartaal, ontving Cameco nog bijkomend 87 miljoen dollar als jaarlijks dividend van Inkaï. Cameco verwacht dit jaar een verdere stijging van de kasstromen.
Conclusie
Operationeel zit alles op schema om de jaarprognoses te halen. Intussen trekt ook de prijs op de spotmarkt weer aan. Dat draagt bij aan het sentiment en het koersherstel, zodat we tevreden zijn dat we onze positie weer hebben verdubbeld de voorbije maand. Cameco blijft als verticaal geïntegreerde groep uitstekend geplaatst voor de verdere uraniumhausse van de komende jaren.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 49,24 dollar
Ticker: CCJ US
ISIN-code: CA13321L1085
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: 21,6 miljard dollar
K/w 2024: 105
Verwachte k/w 2025: 55
Koersverschil 12 maanden: -3%
Koersverschil sinds jaarbegin: -4%
Dividendrendement: 0,2%
