Beleggers reageerden slecht op de halfjaarresultaten van Brederode. Het aandeel stond al een tijdje onder druk, waardoor de korting hoger is opgelopen dan gemiddeld.
Holdings, portefeuille- of investeringsmaatschappijen zijn de ideale eerste aandelenbelegging. Ze bieden meteen spreiding en de aandeelhouder profiteert mee van het professionalisme van de investeerders. Al is dat nog geen garantie op succes – kijk maar naar het belabberde parcours van GBL. Het traject van de Luxemburgse holding Brederode getuigt wel van een gedegen aanpak. De afgelopen twintig jaar bedroeg het jaarlijkse rendement (koersevolutie plus winstuitkeringen) 9,2 procent. De Stoxx Europe 600 won in dezelfde periode maar 7,4 procent per jaar.
De holding heeft een geschiedenis die teruggaat tot 1800. De afgelopen twee eeuwen is Brederode meermaals van gedaante verwisseld door een komen en gaan van mijnbouwbouwers, grondstoffenbedrijven en verzekeraars, om in 2014 definitief te vervellen tot de investeringsmaatschappij die vandaag nog altijd bestaat. Het eigen vermogen was eind juni dit jaar goed voor 135 euro per aandeel, tegenover 141 euro eind 2024. Tegen de huidige beurskoers noteert Brederode met een korting van 22 procent. Het langetermijngemiddelde bedraagt 10 procent. In 2021 en 2022 schurkte de koers nog dicht tegen tegen de intrinsieke waarde aan, maar van een structurele premie is nooit sprake geweest.
Die daling van het eigen vermogen is te wijten aan de zwakke dollar. Een groot deel van de private-equityfondsen in de portefeuille zijn dollaractiva en Brederode dekt zich niet in tegen wisselkoersschommelingen. De uitkeringen uit die fondsen investeert het doorgaans in nieuwe fondsen, waardoor een omzetting naar euro niet veel zin heeft. De private-equityportefeuille ging in de eerste jaarhelft met 165 miljoen euro in de min. Vorige jaar tekende die eind juni nog een winst op van 139 miljoen. Private-equityfondsen hebben het al enkele jaren moeilijk om nog voldoende investeringen te verkopen en kapitaal binnen te krijgen om weer te investeren. De fondsenportefeuille van Brederode stagneert sinds 2022, nadat die in de vijftien jaar voordien was vervijfvoudigd.
Die private-equityportefeuille blijft wel de grootste troef van de holding, die toegang biedt tot absolute topfondsen als EQT, Carlyle en Bain. Via Brederode kunnen gewone particuliere beleggers profiteren van de investeringsexpertise van zulke toppers. Die markt maakt een schifting door, waarmee de toegang tot die topfondsen steeds exclusiever wordt, terwijl beleggers hun geld wegtrekken uit de mindere fondsen.
Die private investeringen zijn goed voor twee derde van de portefeuille. De rest zit in beursgenoteerde aandelen, verspreid over zes sectoren: technologie, gezondheidszorg, elektriciteit, financiële diensten, consumentengoederen en andere. Die portefeuille boekte in de eerste jaarhelft een winst van 25 miljoen euro, tegenover 87 miljoen in dezelfde periode vorig jaar. De grootste winnaars waren Iberdrola, Enel en Siemens; de grootste verliezers Alphabet en LVMH.
Sinds 2011 heeft Brederode elk jaar zijn dividend verhoogd. Daarnaast heeft het jaar na jaar zijn eigen vermogen weten op te krikken. In de afgelopen tien jaar dikte dat gemiddeld met 11,4 procent per jaar aan.
Conclusie
De koers reageerde slecht op de halfjaarresultaten. Los daarvan staat het aandeel al een tijdje onder druk, waardoor de korting hoger is opgelopen dan gemiddeld. Onderliggend is niets veranderd aan de strategie. Brederode blijft voor particuliere beleggers een exclusief toegangsticket tot de wereldtop van de private equity. Daarbovenop krijgen ze een goed beheerde beursgenoteerde portefeuille met mondiale kwaliteitsbedrijven.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 104,6 euro
Ticker: BREB BB
ISIN-code: LU1068091351
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 3,06 miljard euro
K/w 2024: –
Verwachte k/w 2025: –
Koersverschil 12 maanden: -9%
Koersverschil sinds jaarbegin: -7%
Dividendrendement: –
