Buy and Sell: Sell AB InBev, té populair geworden

De BEL20-index verloor in 2011 afgerond 20%. En dat ondanks de ijzersterke prestatie van zwaargewicht en sterkhouder AB InBev.

De grootste bierbrouwer ter wereld behaalde brons binnen de BEL20-index na UCB en Telenet met +12,1% in 2011 en bevolkte met die return de top-5 van beste presteerders binnen de prestigieuze Eurostoxx50-index.. In december was AB InBev absoluut de ster van de BEL20 met een winst van 7,5% in één maand tijd. De markt heeft dus sinds de zomer begrepen dat men bij de grootste bierbrouwer niet dient wakker te liggen van een volumedaling.

Het gebeurt immers vaak zelfs bewust voor bieren die minder marge opleveren. De bedrijfstop focust vooral op de ‘Global Brands’ als Stella Artois, Budweiser, .. en de (lokale) luxebieren. We zouden dus niet zo zeer willen bij stil staan bij het totale verkochte volume. Dat is een stabiel gegeven in de eerste negen maanden met net geen 300 (299,9) miljoen hectoliter (was 299,1 miljoen in de periode januari-september ’10; -0,4% voor het eerste, +0,3% voor het tweede en -0,2% voor het derde kwartaal). Ondanks de stabiele volumes klommen de opbrengsten toch met 4,2% van 26,8 naar 29,1 miljard USD (+5,6% voor het eerste, +3,7% voor het tweede en +3,6% voor het derde trimester). Het geeft aan dat de groep nog steeds over een sterke prijszettingpolitiek beschikt. Wie vooral wil kijken naar het groeiverhaal van AB InBev moet kijken naar de ontwikkeling van de bedrijfskasstroom (ebitda). De (genormaliseerde) ebitda klom 6,0% voor de eerste negen maanden zodat de ebitda-marge op jaarbasis verder toenam van 37,2 naar 38,1%. Voor het volledige jaar 2010 was er een cijfer van 38,2% versus nog 31,8% voor boekjaar 2006. De (genormaliseerde) bedrijfswinst (ebit) steeg 7,4% tot 9,06 miljard USD in de periode januari-september. De ebit-marge klom van 30,2 naar 31,1%. De winst per aandeel zonder eenmalige elementen steeg van 2,40 naar 2,82 USD per aandeel.

In absolute termen gaat het niet meer om een ‘goedkoop’ aandeel (16,5 keer de verwachte winst ’11 en 15 keer die voor ’12). Ook al gaat het dan om een goed geoliede ‘cashmachine’, toch vinden we dat we in de overdrijvingfase zijn aanbeland. Profiteer van de sterke populariteit van het aandeel begin ’12 om de winsten te verzilveren. Eens dat de algemene daling zich verder zal doorzetten, zal ook het AB InBev-aandeel zich niet langer aan de wetten van de zwaartekracht kunnen onttrekken.

Danny Reweghs, Inside Beleggen