De markt heeft erg negatief gereageerd op de jaarcijfers van Tessenderlo Group. Bij de halfjaarresultaten was al duidelijk dat 2023 een zwak jaar zou worden.
De fusie met Picanol heeft er nog wel voor gezorgd dat de groepsomzet er met 13,2 procent is op vooruitgegaan tot 2,928 miljard euro. Maar op vergelijkbare basis is er toch sprake van een 11,8 procent lagere omzet en ook de gemiddelde analistenverwachting lag met 3,14 miljard euro zo’n 7 procent boven het gerealiseerde cijfer.
De voor de groep belangrijke Agro-divisie, die vooral Tessenderlo Kerley (gespecialiseerde meststoffen uit de afvalstromen van raffinaderijen) omvat, zag de omzet 18,5 procent zakken tot 793,9 miljoen euro. de bijdrage tot de aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) halveerde ruim tot 82,3 miljoen euro (-52,5%). Door de combinatie van lagere volumes en gedaalde verkoopprijzen levert Agro ook niet meer de belangrijkste bijdrage tot de groeps-ebitda. Die rol is nu weggelegd voor Industriële Oplossingen (plastic pijpsystemen en waterbehandeling), waar de afname van de ebitda beperkt bleef tot 1,5 procent (83,8 miljoen euro). Een grote teleurstelling was de afdeling Bio-Valorisatie (verwerking slachtafval). De ebitda daalde met 56,4 procent tot 49,8 miljoen euro. De gascentrale T-Power is vanaf het begin een relatief stabiele factor in de ebitda geweest. Machines & Technologies (de Picanol-afdeling) droeg 45,4 miljoen euro bij.
De groepswinst bedraagt 114,4 miljoen euro (1,74 euro per aandeel) tegenover 226,8 miljoen euro (5,26 euro per aandeel) het jaar voordien. Het dividend blijft ongewijzigd op 0,75 euro bruto per aandeel.
Conclusie
De bedrijfsleiding stelt een vergelijkbare aangepaste ebitda als in 2023 voorop. Het aandeel blijft goedkoop tegen 5,5 keer de verwachte verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) en 0,8 keer de verwachte koers-boekwaardeverhouding. Er loopt een inkoopprogramma van eigen aandelen voor maximaal 69 miljoen euro. Het aandeel is goedkoop, maar voorlopig is er te weinig koerspotentieel voor een adviesverhoging.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 24,30 euro
Ticker: TESB BB
ISIN-code: BE0003555639
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 2,08 miljard euro
K/w 2023: 16
Verwachte k/w 2024: 16
Koersverschil 12 maanden: -15%
Koersverschil sinds jaarbegin: -14%
Dividendrendement: 3,1%
