Het werd de vuurdoop van Philippe Kehren, de CEO van het ‘oude’ Solvay, dat overbleef na de afsplitsing van de groei-activiteiten in Syensqo. Geweldig waren de eerste jaarcijfers niet, maar daar had ook bijna niemand op gerekend. Ze bevestigen wel dat Solvay alles heeft om een stevig dividendaandeel te zijn en te blijven.
Het laatste kwartaal bevestigde de tendens van het tweede en het derde: de omzet en de winst(marge) staan onder druk door de ‘industriële’ recessie in de westerse wereld, in het bijzonder in Europa. Min of meer in lijn met de verwachtingen zakte de organische (zonder eenmalige elementen) omzet van 1,359 naar 1,131 miljard euro (-18,9%). Over het volledig boekjaar 2023 bleef de daling beperkt tot 12,6 procent, tot 4,880 miljard.
De onderliggende ebitda viel organisch met 24,5 procent terug, van 335 naar 2380 miljoen euro, in het laatste kwartaal, maar over 2023 is de analyse een pak positiever. Organisch ligt de ebitda 2023 zelfs 0,2 procent boven die van 2022, zodat de ebitda-marge (bedrijfskasstroom/omzet) van 24,5 naar 25,5 procent is gestegen.
Mede daardoor blijft de schuldgraad (netto financiële schulden/ebitda) onder controle (1,2 keer) en kan Solvay zijn rol van sterk dividendaandeel vervullen. Het eerste dividend bedraagt 2,43 euro bruto per aandeel, wat op de huidige koers een fraai dividendrendement geeft.
Het nettoresultaat per aandeel ging 20,6 procent achteruit, van 6,99 naar 5,55 euro.
De prognose voor 2024 viel tegen: het bedrijf stelt een daling van de ebitda met 10 tot 20 procent voorop. Dat was voor analisten en beleggers toch even schrikken.
Conclusie
Bij de opsplitsing lieten de meeste investeerders hun voorkeur blijken voor het ‘nieuwe’ Solvay (Syensqo). Daar hebben ze enkele maanden later wellicht al spijt van. We blijven bij onze voorkeur voor het ‘oude’ Solvay op basis van de zeer lage waardering (6 keer de verwachte winst en minder dan 4 keer ev/ebitda) en het zeer hoge dividendrendement (10% bruto). Een minder 2024 zit dus al in de koers verrekend.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 23,42 euro
Ticker: SOLB BB
ISIN-code: BE0003470755
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 2,48 miljard euro
K/w 2023: 6
Verwachte k/w 2024: 6,5
Koersverschil 12 maanden: +48%
Koersverschil sinds jaarbegin: -15%
Dividendrendement: 10,2%
