Sipef verwacht hogere jaarwinst

De update over het derde kwartaal van de Antwerpse palmolieplantagegroep was gemengd. De productie van eigen palmvruchten lag met 413.917 ton 1,95 procent hoger dan in het derde kwartaal van 2022. Daardoor bleef de daling na negen maanden beperkt tot 3,14 procent (1.064.370 ton). Inclusief de ingekochte vruchten (-19%, 64.730 ton) was er tegenover het derde kwartaal van 2022 een terugval met 1,49 procent tot 478.647 ton, en na negen maanden met 3,34 procent tot 1,28 miljoen ton.

In Indonesië lag de productie het voorbije kwartaal 11,4 procent hoger, op 353.464 ton. Beterschap in Noord-Sumatra en vooral de aanhoudend sterke productie in Zuid-Sumatra droegen daartoe bij. De uitbreiding en herbeplantingen in Zuid-Sumatra gaan gestaag verder en zullen de komende jaren fors aan de groei bijdragen. De productie van eigen palmvruchten in Papoea-Nieuw-Guinea ontgoochelde door een groter dan verwachte daling (-22,3%). Na negen maanden is er tegenover 2022 een achterstand van 7,5 procent. Na twee uitermate sterke jaren zijn de plantages aan een rustperiode toe.

Doordat iets meer geproduceerde palmvruchten niet in eigen fabrieken werden verwerkt en het extractiepercentage (de hoeveelheid palmolie per ton verwerkte palmvruchten) met 2,35 procent terugviel, tot 23,2 procent, zakte de palmolieproductie in het derde kwartaal met 4,37 procent, tot 107.559 ton. Na negen maanden is er een terugval met 3,4 procent, tot 292.880 ton. De droogte-effecten van het weerfenomeen El Niño bleven nog grotendeels achterwege. Sipef verwacht een beter vierde kwartaal, waardoor de achterstand op jaarbasis ongeveer zal worden weggewerkt. Oorspronkelijk mikte de groep op een stijging met 5 procent tegenover 2022 (403.927 ton).

De bananenactiviteiten in Ivoorkust blijven een rendabel nichegroeiverhaal. De productie steeg in de eerste negen maanden met 21,4 procent, tot 29.487 ton. Het feit dat aftredend financieel directeur Johan Nelis er begin 2024 operationeel de zaken in handen zal nemen, geeft aan dat de bananenactiviteiten voort worden ontwikkeld.

Sipef verkocht al 82 procent van de verwachte jaarpalmolieproductie tegen een gemiddelde prijs van 855 dollar per ton, tegenover 88 procent tegen 1.035 dollar (21,2% hoger) op hetzelfde moment vorig jaar. Het is dan logisch en al langer duidelijk dat de recurrente jaarwinst (zonder eenmalige elementen) een stuk lager zal uitvallen dan in het recordjaar 2022, dat een record van 108,2 miljoen dollar opleverde.

Bij de presentatie van de halfjaarcijfers ging Sipef uit van een recurrente nettowinst van 60 à 70 miljoen dollar voor 2023. Dankzij de aanhoudend aantrekkelijke prijsniveaus en de dalende productiekosten kan het die verwachting optrekken naar 65 à 75 miljoen dollar. De bouw van de eerste extractiefabriek in Musi Rawas, de tweede in Zuid-Sumatra en de tiende van de groep, zit op schema om in de eerste helft van 2024 klaar te zijn. Zo kan de volledige productie in Zuid-Sumatra zelf worden verwerkt tot palmolie. De groep mikt op een groepsproductie van circa 580.000 ton tegen 2030.

Conclusie

Het wat mindere productiejaar van Sipef verandert niets aan het structurele groeitraject tegen 2030. De fundamenten voor de palmolieproducenten blijven erg gunstig op de lange termijn. Het aandeel noteert te goedkoop, tegen minder dan 8.000 dollar per beplante hectare en circa 0,75 keer de boekwaarde. Een typisch aandeel voor de geduldige langetermijnbelegger.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 52,30 euro

Ticker: SIP BB

ISIN-code: BE0003898187

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 556,5 miljoen euro

K/w 2022: 5,5

Verwachte k/w 2023: 8,5

Koersverschil 12 maanden: -11%

Koersverschil sinds jaarbegin: -12%

Dividendrendement: 5,7%