Het aandeel van MDxHealth heeft zich gedeeltelijk hersteld van de stevige terugval in maart. Blijven jullie uitgaan van een significant opwaarts potentieel?
Het aandeel van het Belgische diagnosticabedrijf MDxHealth nam in de nasleep van de jaarrapportering midden maart een stevige duik, van afgerond 3,7 dollar naar een dieptepunt van 2,3 dollar midden april. De markt anticipeerde op een nieuwe financieringsronde. Het bedrijf mag dan op weg zijn om in de eerste helft van 2025 voor het eerst een positieve bedrijfskasstroom (ebitda) te boeken, een kaspositie eind 2023 van 22,4 miljoen dollar is daarvoor nog onvoldoende. MDxHealth kondigde bij de update over het eerste kwartaal een nieuwe schuldfinanciering aan voor tot 100 miljoen dollar bij OrbiMed, een bekende financier in de gezondheidssector. Van dat bedrag heeft MDxHealth 55 miljoen dollar meteen opgenomen, terwijl het volgend jaar nog 25 miljoen kan bijlenen en in 2026 nog eens 20 miljoen. Met de opbrengst betaalt het de lening van 70 miljoen dollar terug die het bij de overname van de GPS-test van Exact Sciences in 2022 is aangegaan bij Innovatus Capital Partners, en waarvan 35 miljoen is opgenomen. Samen met het vorig jaar aangepaste mijlpaalbetalingsschema aan Exact Sciences zet de nieuwe een heel eind op weg. Parallel werd een automatisch aandelenuitgifteprogramma tot 50 miljoen dollar aangekondigd, dat opportunistisch kan worden ingezet.
De eerstekwartaalcijfers waren sterk. De omzet steeg met een hoger dan verwachte 35 procent tot 19,8 miljoen dollar (18 miljoen verwacht). Het aantal verkochte prostaatkankertesten nam met 16 procent toe tot 12.061. De brutowinst steeg met 38 procent tot 12,1 miljoen dollar en de brutowinstmarge klom met 150 basispunten tot 60,8 procent. Het nettoverlies verminderde van 11,7 miljoen naar 8,5 miljoen (-27%). De verwachte jaaromzetvork werd met 4 miljoen dollar opgetrokken tot 83 à 85 miljoen dollar. De onlangs toegevoegde prostaatkankertest zal al vanaf het tweede kwartaal omzet opleveren.
Het gemiddelde koersdoel van de analisten bedraagt 8,8 dollar per aandeel. Hoewel er geen garanties zijn, blijven we mikken op een stevige herwaardering, als MDxHealth de komende kwartalen blijft bevestigen. CEO Michael McGarrity herhaalde dat hij verwacht dat MDxHealth in de eerste helft van 2025 voor het eerst een positieve ebitda haalt en gaf tegelijk aan intern agressievere doelstellingen te hebben. De volgende stap wordt dan structureel winstgevend te worden. We gaan ervan uit dat daarvoor een jaaromzet in de buurt van 130 miljoen dollar nodig is.
McGarrity verwacht dat MDxHealth met de huidige portefeuille van vijf testen jaarlijks met minstens 20 procent kan groeien. Dat zou betekenen dat MDxHealth eind 2026 of begin 2027 structureel winstgevend kan zijn. Het mag duidelijk zijn dat er nog heel wat werk aan de winkel is om dat huzarenstukje te realiseren, maar feit is dat de voorbije twee jaar enorme stappen zijn gezet en dat de immer conservatieve McGarrity zich nog nooit zo positief heeft uitgelaten over de vooruitzichten van het bedrijf.
We sluiten niet uit dat de jaarverwachtingen nog verder zullen worden verhoogd en bevestigen het koopadvies, met bovengemiddeld risico (rating 1C). We bekijken of we onze positie op termijn in de voorbeeldportefeuille zullen aanvullen.
