Montea blijft een van de sterkste groeiverhalen in het gvv-landschap.
Montea is een gereglementeerde vastgoedvennootschap (gvv) met de focus op logistiek vastgoed. Het wordt vaak omschreven – ook door de link met de familie De Pauw in het aandeelhouderschap – als de kleinere versie van Warehouses De Pauw (WDP). Maar dankzij een sterk groeiverhaal is het intussen een flink uit de kluiten gewassen speler in logistiek vastgoed geworden, al is de groep geografisch wel dicht bij huis gebleven met activiteiten in België, Nederland, Frankrijk en Duitsland. Het zwaartepunt ligt nog altijd in België en Nederland (ruim 80% van de portefeuille). De portefeuille is onlangs boven 2 miljoen vierkante meter gegaan.
Terugblik op 2024
Sinds 2018 is de bezettingsgraad niet meer onder 99 procent geweest. Dat is een vrij unieke prestatie. De logistiekevastgoedspler blijft dan ook op weg om de beoogde doelstellingen voor dit jaar te behalen. Na negen maanden is er een stevige omzetgroei van 16 procent. De winst per aandeel groeit met 4 procent door een stevige kapitaaloperatie in het najaar van vorig jaar. Toen werd in een recordtempo en tegen een minimale korting 126 miljoen euro opgehaald tegen 69,90 euro per aandeel. De logistiekevastgoedspeler wil met een lage schuldgraad de pijplijn aan nieuwe projecten uitbreiden. Met 37,8 procent heeft Montea een van de laagste schuldgraden onder de gvv’s.
Door de stevige groei heeft de waarde van de vastgoedportefeuille de kaap van 2 miljard euro overschreden. Voor dit jaar blijft de winstverwachting op 4,73 euro per aandeel (inclusief 0,18 euro per aandeel gelinkt aan de erkenning als FBI in Nederland, wat een lager belastingvoet met zich brengt). Dat laat een dividend per aandeel van 3,74 bruto (3,60 euro zonder link met FBI-erkenning) toe. Tien jaar geleden bedroeg het dividend nog 1,80 euro bruto.
Verwachtingen voor 2025
Het vierjarige groeiplan Track is het meest ambitieuze groeiplan uit het bestaan van de logistieke speler en omvat een cumulatief investeringsvolume van 1,2 miljard euro, waardoor de waarde van de vastgoedportefeuille naar 3,5 miljard euro zou moeten kunnen stijgen tegen 2027, en een winst per aandeel van 5,60 euro, wat een gemiddelde jaarlijkse groei van 6 procent betekent. Voor 2025 bedraagt de winstverwachting 4,90 euro per aandeel, waarvan 0,13 euro per aandeel gelinkt is aan de mogelijke FBI-erkenning voor het boekjaar 2024. De recurrente (uit operationele activiteiten) prognose bedraagt 4,77 euro per aandeel voor 2025.
Waarom een favoriet?
Vanaf de beursgang in 2006 tot eind 2021 kregen de aandeelhouders een return (koersstijgingen + dividenden) van 1.045 procent (17,4% gemiddeld per jaar) van hun belegging in Montea. Sindsdien is het aandeel een serieuze achterblijver met een negatieve opbrengst van -43 procent sinds begin 2022. Een belegging in Montea is te verantwoorden, waarbij we los van de kwaliteiten van het bedrijf en het aandeel ook steun zien komen van een dalende lange rente in de loop van 2025. Een deel van het koersverhaal is dat door de gestegen rente een forse premie van de beurskoers tegenover de intrinsieke waarde is veranderd naar een korting van ruim 15 procent tegenover de intrinsieke waarde. Het blijft een van de sterkste groeiverhalen in het gvv-landschap, waardoor een verdere groei van het dividend mogelijk blijft de komende jaren, temeer daar de schuldgraad behoort tot de laagste van de gvv’s, Vandaar dat we de korting ten opzichte van de intrinstieke waarde als onterecht beschouwen en Montea tot een favoriet voor 2025 bombarderen.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 65,20 euro
Ticker: MONT BB
ISIN-code: BE0003853703
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1,526 miljard euro
K/w 2023: 15
Verwachte k/w 2024: 14
Koersverschil 12 maanden: -7%
Koersverschil sinds jaarbegin: -22%
Dividendrendement: 5,6%
