Het kriebelt om het advies te verhogen tot kopen, maar de onzekerheid over de winstevolutie is nog te groot.
Op basis van de naakte cijfers noteert bpost group belachelijk goedkoop. Vorig jaar boekte het logistieke bedrijf een aangepaste bedrijfswinst van 248,5 miljoen euro en een vrije cashflow van 220 miljoen euro op een beurskapitalisatie die nog amper 700 miljoen euro bedraagt. De geschatte koers-winstverhouding voor volgend jaar is hooguit 5. Die parameters laten in principe een koopadvies toe, maar het vertrouwen van beleggers is na jaren van dalende winstcijfers en slecht bestuur nog te veel zoek om koersherstel te bouwen op de heel lage waardering.
Het is aan de nieuwe CEO Chris Peeters om de aandeelhouders weer perspectieven te bieden. Eenvoudig wordt dat niet. Bpost er nog niet in geslaagd de dalende historische activiteit van de klassieke brievenpost voldoende te compenseren met activiteiten met groeipotentieel, merkte Peeters bij de publicatie van de jaarcijfers op 1 maart op. De CEO liet er geen gras over groeien. Vorige week kondigde bpost de overname aan van Staci aan. Bpost waardeert de Franse logistieke speler, gespecialiseerd in logistieke oplossingen voor bedrijven, op 1,3 miljard euro. Het bedrijf boekte vorig jaar een omzet van 770 miljoen euro bij een bedrijfscashflow van 110 miljoen euro. “Dit is een strategische deal die de transformatie van bpost versnelt. We investeren in logistieke activiteiten met hogere magers en groeiperspectieven”, zegt Chris Peeters. Het prijskaartje is pittig, maar vanuit strategisch oogpunt is de deal heel zinvol. De durvers kunnen op koopjesjacht.
De nieuwe perspectieven komen geen dag te vroeg.
De nieuwe perspectieven komen geen dag te vroeg. Op operationeel vlak hangt het uitdovende krantencontract het bedrijf boven het hoofd. In 2023 puurde bpost nog een omzet van 255 miljoen euro uit de verdeling van kranten en magazines, waarvan 163 miljoen euro bestond uit subsidies van de overheid. De overheid schrapte vanaf 1 juli diee concessie en de bijbehorende subsidies. Het is nog enkele weken afwachten in welke mate en tegen welke prijzen bpost op de markt contracten kan binnenhalen. “De onderhandelingen met de uitgevers lopen”, zegt Peeters.
Zolang er geen duidelijkheid over de krantencontracten is, durft bpost geen winstvooruitzichten te geven voor 2024. De enige zekerheid is dat de bedrijfswinst dit jaar verder onder druk zal staan. De daling van het klassieke postverkeer gaat wel iets minder hard dan de voorbije jaren en kan deels gecompenseerd worden met prijsverhogingen. Het pakjesverkeer neemt toe tegen licht hogere prijzen. De logistieke activiteiten in Europa en Azië zouden met ruim 10 procent groeien.
Zorgwekkend is de dalende omzet in de VS. De overname van Radial diende als wissel op de toekomst, maar sinds 2022 staat de omzet uit de Amerikaanse logistieke activiteiten stevig onder druk. Vorig jaar daalde de omzet met 14 procent en de winst met 25 procent. Radial past de strategie aan door de volgende maanden en jaren grote klanten in te ruilen voor kleinere bedrijven, wat betere marges en een stabielere omzet moet opleveren. Die bijsturing zal tijd vragen, want dit jaar verwacht bpost een omzetdaling van bijna 10 procent in de VS.
Conclusie
Beleggers tasten nog in het duister over de winstvooruitzichten voor dit jaar. Maar er zit bijzonder veel slecht nieuws in de koers verrekend. Zelfs rekening houdend met een pittige daling van de winst, blijft de koers-winstverhouding beperkt tot 5. Met de overname van Staci koopt het bedrijf een nieuwe wissel op de toekomst. Gegeven de zeer lage waardering kriebelt het om het advies te verhogen tot kopen, maar de onzekerheid over de winstevolutie is nog te groot. Het advies blijft houden.
Advies: houden
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 3,45 euro
Ticker: BPOST
ISIN-code: BE0974268972
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 690 miljoen euro
K/w 2023: 6
Verwachte k/w 2024: 5
Koersverschil 12 maanden: -33%
Koersverschil sinds jaarbegin: -27%
Dividendrendement: 3,7%
