De eerstekwartaalupdate van Barco viel zwaar tegen. Zowel de omzet als het aantal bestellingen bleef flink onder de verwachtingen. Op cijfers over de winstmarges en de cashpositie blijft het nog wachten tot juli.
De omzet daalde in het eerste kwartaal met 21 procent op jaarbasis naar 195,9 miljoen euro. Dat was ver onder de consensusverwachting van 213 miljoen euro. Europa (EMEA) presteerde het slechtst door voorraadafbouw bij Meeting Experience en Healthcare. In de Verenigde Staten liet vooral de Entertainment-afdeling het afweten, terwijl Control Rooms het wel goed deed. Ook het herstel in China verloopt nog altijd niet zoals gehoopt, maar Barco opent er wel een nieuwe fabriek in Wuxi.
Op afdelingsniveau liet Enterprise de grootste daling optekenen met een omzetkrimp van 29 procent naar 48,6 miljoen euro. Healthcare presteerde het minst slecht met een daling van 12 procent naar 64,9 miljoen euro. De zwakke prestatie bij Entertainment (-20% tot 82,4 miljoen euro) viel eveneens toe te schrijven aan voorraadafbouw. Door de langdurige staking in de Amerikaanse filmindustrie kochten de bioscoopuitbaters minder nieuwe projectoren.
Bij de orders zagen we hetzelfde beeld als bij de omzet. De waarde van de nieuwe bestellingen daalde met maar liefst 23 procent naar 220,1 miljoen euro. De waarde van het orderboek bedroeg na het eerste kwartaal 524,8 miljoen euro, 6 procent meer dan na het vierde kwartaal, maar 1 procent minder dan een jaar eerder. Barco verwijst naar klanten die hun voorraden opgebruiken en dus minder bestellen, vooral bij Healthcare en Meeting Experience. De daling van de orders bij Entertainment (-30% tot 108 miljoen euro) was dan weer toe te schijven aan de nakende introductie van een nieuwe generatie energie-efficiëntere projectoren. In aanloop naar die vernieuwing worden er minder projectoren uit de huidige productlijnen besteld.
Barco verwacht ook in het lopende tweede kwartaal nog geen groei, maar gaat nog altijd uit van een sterke tweede jaarhelft. Dan moeten een einde aan de voorraadafbouw bij de klanten en de lancering van nieuwe producten voor groei zorgen. Daarom voelt Barco zich comfortabel genoeg om de eerdere prognose voor het boekjaar te bevestigen. De omzet zal in lijn liggen met die van vorig jaar (1,05 miljard euro), terwijl de ebitda-marge zal verbeteren naar 14 procent (13,6% in 2023). Gezien die marge in de tweede helft van vorig jaar al op 14,6 procent lag, moet een cijfer van minstens 15 procent als gemiddelde in 2024 mogelijk zijn. Dat zou een ebitda in de buurt van 160 miljoen euro opleveren.
Eind vorig jaar had Barco voor 231,5 miljoen euro aan voorraden op de balans staan. Dat is vrij veel en we kunnen niet uitsluiten dat er met de komst van nieuwe producten moet worden afgeschreven op de waarde van die voorraden. Barco had eind vorig jaar 241,1 miljoen euro in kas. Het dividend werd verhoogd van 0,44 naar 0,48 euro per aandeel. Tegen de huidige koers komt dat overeen met een rendement van 3,8 procent bruto of 2,7 procent netto.
Conclusie
Barco legde de lat voor 2024 vrij laag, maar zette het jaar toch slecht in. De jaarprognoses bleven ongewijzigd, maar beleggers hebben weinig vertrouwen in de voorspellingen van het management. De waardering is teruggevallen naar ongeveer 6 keer de verwachte ebitda. Na enkele ontgoochelingen is de geloofwaardigheid vooral bij de institutionele investeerders aangetast. Op korte termijn is het opwaartse koerspotentieel beperkt, zolang Barco geen operationele verbetering kan aantonen. We verlagen het advies naar houden.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 12,8 euro
Ticker: BAR BB
ISIN-code: BE0003790079
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1,22 miljard euro
K/w 2023: 14,5
Verwachte k/w 2024: 13,5
Koersverschil 12 maanden: -53%
Koersverschil sinds jaarbegin: -24%
Dividendrendement: 3,8%
