De vastgoedontwikkelaar Atenor komt uit een diep dal. Er wacht nu de moeilijke taak om weer naar boven te klauteren.
De aandeelhouder van Atenor heeft een verlies van drie kwart van de waarde moeten slikken in 2023, samen met een loodzware kapitaalverhoging. Al is er juist dankzij die kapitaalverhoging wellicht nog enig perspectief. Het zal dan ook publicatie na publicatie checken zijn of en hoeveel licht er al aan het einde van de tunnel schijnt.
De absolute prioriteit is het verminderen van de schuldpositie. Mede door de kapitaaloperatie van 180 miljoen euro heeft Atenor eind vorig jaar zijn netto financiële schuld afgebouwd van 867,5 miljoen eind 2022 naar 807 miljoen. Vooral het eigen vermogen werd opgetrokken van 273,6 naar 344,3 miljoen euro (7,87 euro per aandeel) en de solvencyratio, die het nettovermogen afzet tegenover het eigen vermogen en de netto financiële schulden, werd verstevigd van 24 naar 29,9 procent. De kaspositie klom van 25,2 naar 47,5 miljoen euro.
De tradingupdate over het eerste kwartaal leert dat de geconsolideerde nettoschuld sinds het begin van het jaar verder met 46 miljoen euro is verminderd, tot in de buurt van 760 miljoen euro. De financiële toestand is dus een stuk minder penibel dan zes of twaalf maanden geleden, maar zal nog een tijd de hoofdbekommernis van het management blijven. Vandaar de verkoop van het Am Wehrhahn-project in het Duitse Düsseldorf (4.250 vierkante meter) en van het WellBe-project in Lissabon (Atenor-deel 14.500 vierkante meter) in de eerste drie maanden. In totaal hadden 53.000 vierkante meter kantoren of 4 procent van de totale portefeuille een verkoopovereenkomst. Verder was aan het einde van het eerste kwartaal 110.000 vierkante meter kantoorruimte verhuurd (9% van de portefeuille) met een opbrengst van 7,8 miljoen euro.
De vastgoedportefeuille omvat 33 projecten, verspreid over 1,2 miljoen vierkante meter, in tien landen en veertien steden, met eind vorig jaar een spreiding tussen 54 procent kantoren, 39 procent residentieel (appartementen) en 7 procent andere (hoofdzakelijk winkels). Het boekjaar 2023 werd nog afgesloten met een zwaar verlies van -107,1 miljoen euro (-2,45 euro per aandeel, verrekend na de kapitaalverhoging, of -10,60 euro per aandeel op basis van het gewogen gemiddelde van het aantal aandelen door het boekjaar). Maar voor dit jaar voorspelt het management voor de bedrijfswinst (ebit) een “overwegend positief’ jaar”. De combinatie van de voorziene realisatie van zeven projecten (WellBe, Realex, Au Fil des Grands Près, City Dox, Twist, Up-Site en Lake 11 Home&Park) moet de geconsolideerde nettoschuld met 150 miljoen euro verminderen.
Conclusie
Meer dan nog dan andere vastgoedaandelen heeft Atenor een gunstiger renteklimaat nodig en de overtuiging van een duidelijk neerwaartse rentecyclus om een echt herstel op gang te brengen. Mede daardoor, maar ook door de schuldpositie, heeft het aandeel een bovengemiddeld risico (koopwaardig; rating 1C).
Advies: koopwaardig
Risico: hoog
Rating: 1C
Koers: 6,04 euro
Ticker: ATEB BB
ISIN-code: BE0003837540
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 264,2 miljoen euro
K/w 2023: –
Verwachte k/w 2024: 20
Koersverschil 12 maanden: -57%
Koersverschil sinds jaarbegin: -19%
Dividendrendement: –
