De koers van de suikerproducent lijkt uit te bodemen nu de suikerprijs weer stijgt.
Südzucker wordt volgend jaar een eeuweling en is sinds enkele decennia veruit de grootste suikerproducent van Europa (23 suikerfabrieken en 2 raffinaderijen). Die fabrieken staan in heel Europa met een sterke focus op West-Europa (Duitsland, Frankrijk, België, Oostenrijk), maar evenzeer in Centraal- en Oost-Europa (Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Roemenië tot zelfs Moldavië). De aandeelhouderstructuur is bijzonder, want het bedrijf wordt sinds jaar en dag gecontroleerd door een coöperatie van zowat 30.000 suikerbietentelers (63% van de aandelen).
De diversificatie ten spijt, blijft de volatiliteit in de resultaten groot door de wisselende suikerprijs. Het afgelopen boekjaar 2024-‘25 kwam nog maar 40 procent van de groepsomzet van 9,69 miljard euro van het Suiker-segment. De resterende 60 procent komt voor 23 procent van Speciale producten, 17 procent van Fruit, 10 procent van Crop Energies (bio-ethanol) en 10 procent van Starch. Speciale Producten omvat drie divisies. Vooreerst Beneo dat zich richt op functionele ingrediënten zoals suikervervangers. Daarnaast Freiberger met diepgevroren pizza, pastagerechten, baguettes, … en tot slot PortionPack Group, de Europese marktleider in portiepakketten voor consumptie buitenshuis. Starch richt zich dan weer op organische producten voor verschillende sectoren.
De suikerprijs is na een scherpe val stilaan om uit het uitbodemen.
Het afgelopen boekjaar was zeker geen topper. Met de halfjaarcijfers stuurde de Europese suikergigant ook een stevige winstwaarschuwing de wereld in. Dat was midden september 2024. Toen werd uitgegaan van een jaaromzet op groepsniveau van 9,5 tot 9,9 miljard euro en een ebit (bedrijfswinst) van 175 à 275 miljoen euro. Uiteindelijk zat de groepsomzet mooi in het midden van die vork met 9,69 miljard euro. Maar dat is wel afgerond 600 miljoen euro minder dan in het voorgaande boekjaar 2023-’24. De daling is min of meer gelijk gespreid over suiker en de andere segmenten.
Maar de impact op het bedrijfsresultaat (ebit) is wel groot. De groepsebit valt maar liefst 63 procent terug van 947 naar 350 miljoen euro. Hoofdoorzaak is de scherpe daling van de suikerprijs sinds het najaar van 2023 van 23 naar bijna 15 dollarcent per pound begin dit jaar. Momenteel die weer iets boven 17 dollarcent. Dat doet de ebit van het suikersegment in het rood belanden: van 558 miljoen naar -13 miljoen euro.
Maar ook de andere segmenten zien de ebit dalen, van 389 naar 363 miljoen euro. Zo kende CropEnergies ook een zwak boekjaar met een daling van de ebit van 60 naar 22 miljoen euro door een forse daling van de ethanolprijzen. Dat verlies kon maar gedeeltelijk worden goedgemaakt door Fruit (ebit van 85 naar 102 miljoen euro) en Speciale Producten (196 naar 203 miljoen euro). Starch tekende ook een lagere bedrijfswinst op (36 in plaats van 48 miljoen euro).
De verwachtingen voor het in maart gestarte boekjaar 2025-’26 zijn een lagere groepsomzet tussen 8,7 en 9,2 miljard euro (vooral door een stevige daling in het Suiker-segment) en een groepsebit tussen 150 en 300 miljoen euro.
Conclusie
De suikerprijs is na een scherpe val stilaan om uit het uitbodemen. We gaan er dan ook vanuit dat in de loop van dit boekjaar ook een bodem in de resultaten wordt gezet. Historisch bodemt het Südzucker-aandeel meestal uit in de buurt van 10 tot 11 euro. Wie kijkt naar de koersevolutie in de afgelopen tien tot vijftien jaar ziet dat vanaf dan in de daaropvolgende 18 tot 24 maanden mooie herstelkansen liggen. De waardering is aantrekkelijk tegen 0,25 keer de omzet 2025-’26, 0,9 keer de boekwaarde en tien keer de gemiddelde winst van de afgelopen vijf jaar.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 11,13 euro
Ticker: SZU GY
ISIN-code: DE0007297004
Markt: Frankfurt
Beurskapitalisatie: 2,26 miljard euro
Verwachte k/w 2024-‘25: –
Verwachte k/w 2025-‘26: 45
Koersverschil 12 maanden: -19%
Koersverschil sinds jaarbegin: +7%
Dividendrendement: 1,8%
