Haussecombinaties op Vopak (update)

De ergste zorgen lijken achter de rug voor Vopak. Hoog tijd om de eerdere opties onder de loep te nemen.

In IB32B van 8 augustus 2014 stelden we een aantal haussecombinaties met opties voor op het Nederlandse Vopak, de grootste onafhankelijke dienstverlener van tankopslag ter wereld (lees ook p. 5). De koers bedroeg toen 33,42 EUR. In iets meer dan een maand tijd steeg de koers met bijna 30%, tot 42,45 EUR, zodat ons koersdoel van 43 EUR, dat we voorzagen voor 2016, bijna is bereikt. Het management verwacht nu voor heel 2014 een ebitda van minstens 700 miljoen EUR, waardoor de ergste zorgen achter de rug lijken. Hoog tijd om de eerdere opties onder de loep te nemen.

Defensieve callspread

U kocht call maa ’15 30 @ 4,65 EUR

U schreef call maa ’15 35 @ 1,90 EUR

Omdat de koers van Vopak al zo sterk opliep, heeft het weinig zin om deze defensieve callspread nog aan te houden. Door de stijging van de koers boven 35 EUR wordt de winst sowieso afgetopt als de koers van Vopak verder aantrekt. U stopte 275 EUR in deze callspread, want u betaalde 465 EUR voor de aankoop van de call maart 2015 met strike 30, terwijl u 190 EUR binnenrijfde voor het gelijktijdige schrijven (verkopen) van de call 35 met dezelfde afloopdatum. We berekenden toen dat de maximale winst 225 EUR per contract van 100 onderliggende stukken bedroeg. Wanneer u die combinatie nu opdoekt, kunt u de gekochte call verkopen voor 1255 EUR, terwijl u 790 EUR moet neertellen voor de terugkoop van de geschreven call maart 2015 met uitoefenprijs 35. Het verschil bedraagt 465 EUR (1255 – 790). Op een inzet van 275 EUR komt dat neer op een winst van 190 EUR, niet zover verwijderd van de maximale winst van 225 EUR. Het kan hoegenaamd geen kwaad om nog even de kat uit de boom te kijken, want deze opties lopen nog zes maanden.

Agressievere callspread

U kocht call maa ’15 34 @ 2,30 EUR

U schreef call maa ’15 40 @ 0,60 EUR

In deze agressievere callspread stopte u weinig geld, terwijl u over fraaie winstkansen beschikte als de koers van Vopak wat meer aantrok. Dat laatste werd inmiddels realiteit. U betaalde 230 EUR voor de aankoop van de call maart 2015 met uitoefenprijs 34, die op dat ogenblik at-the-money was, maar nu sterk in-the-money is. Het gelijktijdige schrijven van de call maart 2015 met strike 40 leverde 60 EUR op, zodat u uw risico daalde naar 170 EUR (230 – 60). De verkoop van de call maart 2015 met uitoefenprijs 34 levert 880 EUR op, voor een standaardcontract van 100 stukken, terwijl u 390 EUR moet betalen voor de terugkoop van de geschreven call maart 15 met strike 40. U realiseert dus 490 EUR (880 – 390), waarvan u uw inzet van 170 EUR moet aftrekken om tot een winst van 320 EUR te komen. De premie van de call maart 2015 40 bevat nog steeds een redelijke verwachtingswaarde. Daarom kan het geen kwaad om nog even te blijven zitten. Zolang de koers van Vopak boven 40 EUR blijft, zit u immers gebeiteld.

Put schrijven

U schreef put maa ’15 32 @ 1,90 EUR

We hamerden er al vaak op dat het schrijven van een ongedekte put een prima strategie is om te profiteren van een hausse van het onderliggende aandeel. U kreeg 190 EUR voor het schrijven van de put maart 2015 met strike 32. De premie van dit contract is inmiddels teruggevallen tot 20 EUR. De tijd lijkt ondertussen rijp om te oogsten, want dan brengt u een winst van 170 EUR (190 – 20) in veiligheid. De put houden kan ook, maar dan moet u nog 6 maanden wachten voor het contract afloopt.