Haussecombinaties op Vopak

Het management van Vopak verwacht dat na enkele magere jaren betere tijden zullen aanbreken.

De aandeelhouders van het Nederlandse Vopak (33,42 EUR) kregen de afgelopen jaren heel wat tegenslagen te verwerken. Dat had te maken met de gedaalde winstverwachting van de grootste onafhankelijke dienstverlener in de tankopslag ter wereld. Voor dit jaar wordt gemikt op een winst per aandeel van 2,1 EUR. Zo werd bijkomende opslagcapaciteit in gebruik genomen, waardoor Vopak de prognose voor de ebitda met 5 tot 10% verlaagde, tot 678 à 715 miljoen EUR. Het management meent wel dat na enkele magere jaren opnieuw betere tijden zullen aanbreken. Zo verwacht de groep in 2016 de record-ebitda van 2012 te kunnen overschrijden, en dat biedt perspectieven. Tegen 14,5 maal de verwachte winst voor 2015 en een bedrijfscashflow van 9, een flink stuk onder de historische cijfers, lijkt het aandeel koopwaardig.

Ons koersdoel voor 2016 bedraagt 43 EUR, wat het koerspotentieel op 30% brengt. Met opties kunt u met een veelvoud van dat scenario profiteren. We mikken op de langstlopende opties op Euronext Amsterdam die expireren op de derde vrijdag van maart 2015 en die een looptijd van meer dan zeven maanden hebben. Afhankelijk van de omstandigheden kunt u die opties later eventueel doorrollen naar series met een langere looptijd.

Defensieve callspread

Koop call maa ’15 30 @ 4,65 EUR

Schrijf call maa ’15 35 @ 1,90 EUR

Deze defensieve callspread biedt perspectieven wanneer de koers van Vopak wat aantrekt. De aankoop van de call maart 2015 met strike 30 vergt een uitgave van 465 EUR voor een standaardcontract van 100 stukken. Ongeveer 40% van uw inzet recupereert u als het gelijktijdige schrijven van de call 35 met dezelfde afloopdatum. Uw inzet daalt daardoor tot 275 EUR (465 – 190), en meer dan die inzet kunt u niet kwijtspelen. U lijdt per saldo alleen dat maximale verlies, als de koers van Vopak onder 30 EUR belandt, zodat u over een baissemarge van 10% beschikt. Uw break-even ligt op 32,75 EUR, 2% onder de huidige koers. Wanneer de koers van Vopak aantrekt tot 35 EUR behaalt u de maximale winst van 225 EUR. Om dat te bereiken, volstaat een stijging van het aandeel met 4% en daarvoor hebt u meer dan 7 maanden de tijd.

Agressievere callspread

Koop call maa ’15 34 @ 2,30 EUR

Schrijf call maa ’15 40 @ 0,60 EUR

In deze defensieve callspread stopt u weinig geld, terwijl u over fraaie winstkansen beschikt als de koers van Vopak licht stijgt. Voor de aankoop van de call maart 2015 met uitoefenprijs 34 die at-the-money is, betaalt u 230 EUR, maar u recupereert zowat 25% via het gelijktijdige schrijven van de call maart 2015 met uitoefenprijs 40. Uw inzet bedraagt dus 170 EUR (230 – 60), en dat is ook uw maximale verlies. Noteert de koers van Vopak op de vervaldag op 35,70 EUR, dan boekt u winst noch verlies. Dat is het geval na een hausse met 7% ten opzichte van het huidige niveau. Bij nog hogere koersen realiseert u winst, al wordt die afgetopt op 40 EUR. Wordt dat niveau bereikt of overschreden, dan behaalt u een winst van 430 EUR of ruim tweemaal uw inzet. Daarvoor volstaat een stijging van het Vopak-aandeel met 20%.

Put schrijven

Schrijf put maa ’15 32 @ 1,90 EUR

Het schrijven van een ongedekte put is een voltreffer als de koers stabiel blijft of in waarde stijgt. Voor het schrijven van de put maart 2015 met uitoefenprijs 32 krijgt u de leuke premie van 190 EUR. U lijdt pas verlies bij koersen lager dan 30,10 EUR, zodat u over een baissemarge van 10% beschikt. Blijft de koers van Vopak boven 32 EUR, dan is de premie op de vervaldag volledig verdiend.