Haussecombinaties op Michelin

Kijken we naar de fundamenten van Michelin, dan oogt het aandeel niet duur.

De Franse groep Michelin (78,20 EUR), de grootste bandenproducent ter wereld, maakte onlangs haar opwachting in de modelportefeuille. Met een marktaandeel van 14,6% wereldwijd en een productie van 166 miljoen banden in 2012 is Michelin een bedrijf om rekening mee te houden. De groep ontwikkelt een strategie die op twee pijlers rust. Vooreerst mikt ze op de niche van de gespecialiseerde banden, zoals voor de luchtvaart, de mijnbouw en landbouwvoertuigen. Daarnaast wil Michelin maximaal profiteren van de opkomende landen. Vorig jaar kwam al 32% van de omzet uit de groeilanden en tegen 2020 wil Michelin dat cijfer opkrikken tot 40%.

Kijken we naar de fundamenten – een verwachte koers-winstverhouding van 9 en een koers-omzetverhouding van 0,6 – dan oogt het Michelin-aandeel niet duur, temeer omdat recentelijk de winstprognose voor 2013 werd opgetrokken. Gezien de fraaie vooruitzichten lijken gerichte combinaties met opties kansrijk. Voor opties op Michelin kunt u terecht op Euronext Parijs, maar de handel is niet bijzonder actief, wat maakt dat de spreads vrij hoog zijn. Het verdient daarom aanbeveling met gelimiteerde (dag)orders te werken. Onze voorkeur gaat uit naar de series die expireren in september 2014 en die een looptijd van bijna een jaar hebben.

Defensieve callspread

Koop call sep ’14 64 @ 16,55 EUR

Schrijf call sep ’14 80 @ 6,80 EUR

Deze defensieve callspread bestaat in eerste instantie uit de aankoop van de call september met strike 64, een contract dat sterk in-the-money is en waarvoor u weinig verwachtingswaarde betaalt. Door de aankoop van die call kunt u tot de vervaldag 100 aandelen van Michelin kopen tegen 64 EUR. We hebben al vaak gesteld dat schrijven de sleutel tot succes met opties is. Daarom schrijft (verkoopt) u ook de call 80 met dezelfde afloopdatum. Hoewel dat contract niet in-the-money is, levert het toch een premie van 680 EUR op. Daardoor daalt uw inzet – tegelijk uw maximale verlies – tot 975 EUR (1655 – 680). Schatten kunt u niet verdienen met die combinatie, maar de koers van Michelin moet met minder dan 3% aantrekken om op de vervaldag de maximale winst van 625 EUR, of 64% meer dan uw inzet, op zak te steken. Wanneer de koers van het Michelin-aandeel eindigt op 73,75 EUR, verdient alvast u uw inzet terug. Bij hogere koersen boekt u winst.

Agressievere callspread

Koop call sep ’14 76 @ 8,70 EUR

Schrijf call sep ’14 88 @ 3,90 EUR

Ook deze agressievere callspread biedt winstkansen, op voorwaarde dat de koers van Michelin wat sterker aantrekt. De call september 2014 met uitoefenprijs 76 vergt een investering van 870 EUR voor een standaardcontract van 100 stukken, maar u recupereert onmiddellijk 390 EUR via het schrijven (verkopen) van de call september met strike 88. Dat verlaagt uw inzet tot 480 EUR (870 – 390). Een snelle berekening levert op dat die combinatie op de vervaldag winst oplevert bij koersen van meer dan 80,80 EUR. Dat impliceert een stijging van het onderliggende aandeel met minder dan 3%, wat zeker tot de mogelijkheden behoort.

Put schrijven

Schrijf put sep ’14 76 @ 8,35 EUR

De premies voor het schrijven van puts ogen erg aanlokkelijk. Zeer in aanmerking komt het schrijven van de put september 2014 met strike 76, waaraan een premie van 835 EUR vasthangt. Dat betekent dat u het aandeel 67,65 EUR betaalt wanneer u door de koper van dit contract wordt verplicht om het op te nemen. U beschikt, met andere woorden, over een baissemarge van 16%. Nog defensiever is het schrijven van de put september 2014 met uitoefenkoers 72 (premie 6,45 EUR) of zelfs 64 (premie 3,65 EUR). U lijdt alleen verlies wanneer de koers daalt tot onder 65,55 of 60,35 EUR.