Haussecombinaties op Henkel

Met een verwachte koers-winstverhouding van 18 voor dit jaar oogt het aandeel van Henkel niet als een koopje, maar het is daarmee wel 10 à 15% goedkoper dan de afgelopen drie jaar.

Henkel (75,90 EUR) is vooral bekend van het wasmiddel Persil. Maar het Duitse bedrijf heeft veel meer in huis. De helft van de omzet komt uit producten voor oppervlaktebehandeling en kleef- en dichtstoffen (denk aan Pritt), terwijl de divisie was- en reinigingsproducten goed is voor 28% van de omzet. 21% komt van de kleinste afdeling, schoonheidsproducten, waarvan u wellicht Fa en Schwarzkopf kent. In 2013 bleef de omzet door de sterke euro vrijwel stabiel op 16,35 miljard EUR, maar Henkel wil in 2016 een omzet van 20 miljard EUR behalen.

Met een verwachte koers-winstverhouding van 18 voor dit jaar oogt het aandeel zeker niet als een koopje, maar tegen die waardering noteert Henkel wel 10 à 15% goedkoper dan de afgelopen drie jaar. Opties op Henkel worden niet zo vaak verhandeld – in de langstlopende series is er zelfs geen handel – maar belangrijker vinden we dat de spreads (het verschil tussen ask en bid) zonder meer redelijk ogen. We werken enkele voorbeelden uit, waarbij we gebruikmaken van de optieseries die ten einde lopen in december van dit jaar. Ook voor Henkel slaat één optie op 100 onderliggende aandelen.

Defensieve callspread

Koop call dec ’14 68 @ 10,20 EUR

Schrijf call dec ’14 80 @ 3,35 EUR

Het aandeel van Henkel moet slechts licht stijgen om winst te boeken met deze defensieve callspread, die in eerste instantie wordt gevormd door de aankoop van de call december 2014 met strike 68. Aan de aankoop van dit contract hangt een premie van 1020 EUR vast. Het is een goed idee ook de call december 2014 met uitoefenkoers 80 te schrijven. Die operatie levert 335 EUR op, zodat uw inzet 685 EUR (1020 – 335) bedraagt. Meer dan dat bedrag kunt u niet verliezen. Alleen wanneer de koers onder 68 EUR duikt, bent u uw hele inzet kwijt. Uw break-even, het niveau waarop u per saldo winst noch verlies boekt, ligt op 74,85 EUR, even onder de huidige koers. Wanneer de koers van het aandeel op de vervaldag minstens 80 EUR bedraagt – dat impliceert een hausse met 5% – behaalt u de maximale winst van 515 EUR of 75% meer dan uw inzet.

Agressievere callspread

Koop call dec ’14 76 @ 5,05 EUR

Schrijf call dec ’14 84 @ 2,05 EUR

Een belangrijk voordeel van een agressievere callspread is een kleinere inzet. Het grootste nadeel is dat de koers van het onderliggende aandeel sterker moet stijgen om winst te boeken. De aankoop van de call december 2014 met uitoefenprijs 76 vergt een uitgave van 505 EUR, maar u recupereert 205 EUR als u gelijktijdig de call 84 met dezelfde afloopdatum schrijft. Dat brengt uw inzet op 300 EUR (505 – 205). Als de koers van Henkel op de vervaldag exact 79 EUR bedraagt, boekt u winst noch verlies. Dat impliceert een koersstijging ten opzichte van het huidige niveau met 4%, wat zeker niet onmogelijk is. Bij nog hogere koersen boekt u winst, al wordt die afgetopt op 84 EUR. Wordt 84 EUR aangetikt, dan behaalt u de maximale winst van 500 EUR of 160% meer dan uw inzet. Voordat u victorie kunt kraaien, moet de koers van het Henkel-aandeel wel met 11% opwaarderen, maar daarop kunt u meer dan acht maanden wachten.

Put schrijven

Schrijf put dec ’14 76 @ 5,00 EUR

Voor het schrijven van de put december 2014 met strike 76 krijgt u een premie van 5 EUR. Dat betekent dat u de aandelen met een korting van 6% ten opzichte van de huidige koers koopt, als u ze moet opnemen. Dat lijkt aanvaardbaar.