De tekenen stapelen zich op de heel het AI-gebeuren voorlopig gebakken lucht blijft. Ofwel komt daar snel verandering in, of wel gaat de lucht eruit.
Ontsporen
De AI-deals van de jongste maanden zijn te gek voor woorden en een zoveelste bevestiging – naast de exuberante waarderingen en teleurstellende resultaten – dat het AI-gebeuren in zijn huidige vorm een zeepbel is, die bij uitbreiding ook een deel van de beurzen omvat. De vraag is hoeveel lucht er nog bij kan, en of ze leegloopt of uiteenspat.
Neem de deal tussen Nvidia en de ChatGPT-moeder OpenAI. Nvidia bouwt 10 gigawatt datacentercapaciteit voor OpenAI. Een GW rekenkracht kost 10 miljard dollar, dus de totale waarde van dat project bedraagt 100 miljard dollar. Gek genoeg bestaat een tweede deel van de deal eruit dat Nvidia de komende jaren 100 miljard dollar in OpenAI zal investeren. Waarom? Omdat OpenAI op dit moment geen 100 miljard op tafel kan leggen voor 10GW rekenkracht. De eerste jaarhelft draaide het een omzet van 4,3 miljard dollar en leed het een operationeel verlies van bijna 8 miljard.
Als leverancier geld investeren in een van je klanten zodat die je producten blijft kopen en tegelijk hopen dat die klant met jouw producten voldoende winst weet te maken zodat jouw investering in je klant iets zal opbrengen…. zulke complexe cirkelredeneringen en -investeringen tonen aan dat die AI-hype aan het ontsporen is.
Incestueuze deals
Daar kwam vorige week de deal bij tussen OpenAI en AMD. Nog zo’n gedrocht van een redenering. OpenAI, alweer, gaat akkoord om voor tientallen miljarden halfgeleiders van AMD te kopen. In het tweede luikje van dezelfde deal krijgt OpenAI warranten waarmee het potentieel 10 procent van de aandelen van AMD in handen kan krijgen.
De onnavolgbare Bloomberg-columnist Matt Levine speelde in zijn hoofd na hoe dat gesprek tussen die twee moet gelopen zijn. Dat stukje ingebeeld toneel is te goed om hieronder niet mee te geven.
OpenAI: We zouden graag 6GW van jullie chips kopen om onze AI-modellen te trainen
AMD: Geweldig. Dat kost dan 78 miljard dollar. Hoe wil je dat betalen?
OpenAI: Wel, ons idee was eerder om de deal aan te kondigen, waarmee 78 miljard dollar aan jullie beurswaarde zou worden toegevoegd, en dat daarmee de kous af is.
AMD:…
OpenAI:…
AMD: Ik ben er vrij zeker van dat je voor chips moet betalen.
OpenAI: Waarom?
AMD: Ik weet niet, het lijkt gewoon fout om dat niet te doen.
OpenAI: Oké. Wij zullen jullie cash geven voor de halfgeleiders, in ruil geven jullie ons een deel van jullie kapitaal, als we de deal aankondigen zal de koers stijgen en hebben wij onze 78 miljard terugverdiend.
(Bron: Matt Levine – Bloomberg Money Stuff)
Het brengt niets op
Wanneer zulke moeilijk verklaarbare incestueuze deals de beurzen doen bewegen, zitten we op piek-irrationaliteit. Zeker als je kijkt naar wie die koersen doet bewegen. OpenAI is een spil in heel dat ecosysteem. Het is ondertussen met bijna alle grote techbedrijven verweven via allerlei constructies, zijn CEO zelf zegt in de media dat AI een zeepbel is, en toch zorgt elke krantenkop over het bedrijf voor stijgende beurskoersen.
Dat terwijl het in feite nog niets van deftige financiële resultaten heeft laten zien. Naar schattingen zal OpenAI’s omzet dit jaar zo’n 13 miljard dollar bedragen. Van winsten of positieve kasstromen is nog lang geen sprake. Maar het wordt wel gewaardeerd op 500 miljard dollar, wat een koers-omzetverhouding geeft van een kleine 40.
Daarnaast heb je de grote techbedrijven die ook volop in AI-rekenkracht investeren – steeds meer met schuldenconstructies die ze buiten hun balansen houden, ook altijd een veeg teken. Maar echt potten breken ze daar niet mee. Als er een bedrijf is waarvan je zou verwachten dat het AI verkocht krijgt, dan is het Microsoft. De laatste keer dat Microsoft expliciet zijn AI-omzet vermeldde, sprak het van 13 miljard dollar per jaar. De totale omzet van de techmoloch bedroeg vorig jaar 245 miljard dollar, om de verhouding maar aan te geven.
En dan heb je nog de rapporten van MIT en McKinsey die stellen dat bedrijven die AI inzetten daar tot hiertoe amper meerwaarde uit halen. Ligt dat aan de bedrijven en mensen die AI verkeerd inzetten, schieten de AI-producten tot hiertoe tekort of is het een mengeling van beide? Maar de hype heeft tot hiertoe onvoldoende opgebracht om de ingewikkelde dure deals en hoge waarderingen te rechtvaardigheden. Of AI begint dringend op te leveren of de zeepbel spat uiteen.
