Potash Corp, de grootste meststoffenproducent ter wereld, is vooral actief in de lucratieve kaliummeststoffenbusiness. Toch staat de koers op een vijfjarig dieptepunt. Een koopkans.
Na de mislukte overname van zijn Duitse sectorgenoot K+S is Potash Corp weer overgegaan tot de orde van de dag. De omzet van de Canadese meststoffentopper daalde in het derde kwartaal van 2015 met 7 procent tegenover dezelfde periode in 2014, tot 1,53 miljard dollar. Daardoor is de omzetdaling na negen maanden opgelopen tot 5,5 procent. De nettowinst bedroeg in het derde kwartaal 282 miljoen dollar, of 0,34 dollar per aandeel. Na negen maanden zakt de nettowinst van 1,13 naar 1,07 miljard dollar, of van 1,33 naar 1,28 dollar per aandeel.
Overal een daling
Over de eerste negen maanden daalde de brutowinst van de afdeling stikstofmeststoffen met 27,3 procent, tot 564 miljoen dollar. In de kleinere fosfaatafdeling steeg de brutowinst na negen maanden met 33,3 procent tot 180 miljoen dollar. De potashafdeling zorgde in het derde kwartaal met 294 miljoen dollar (-0,3 %) voor 58,2 procent van de totale brutowinst, en na negen maanden met 1,14 miljard dollar (+15,1 %) voor 60,4 procent van het totaal.
De gemiddelde verkoopprijs per ton daalde van 281 naar 250 dollar en bedraagt na negen maanden 270 dollar, tegenover 264 dollar in 2014. Tegenover het volume van 9,3 miljoen ton in 2014 werd de verwachte volumevork voor 2015 verlaagd van 9,2 à 9,7 naar 9 à 9,2 miljoen ton. De winstvork van 1,75 à 1,95 dollar per aandeel werd bijgesteld naar 1,55 à 1,65 dollar.
De sluiting van de Penobsquismijn in New Brunswick is vervroegd naar eind november. Daardoor slinkt de beschikbare jaarlijkse productiecapaciteit op groepsniveau met 800.000 ton, van 10,9 naar 10,1 miljoen ton, in afwachting dat de goedkopere nieuwe Picadillymijn in New Brunswick dit jaar wordt opgestart. Die heeft een capaciteit van 2 miljoen ton.
Grotere productiecapaciteit
Dit jaar gaat ook het grote uitbreidingsproject in Rocanville (3,1 miljoen ton extra) in productie. Die uitbreiding heeft de laagste productiekostprijs in de groep, tussen 40 en 45 dollar per ton. Het investeringsbudget van 1,2 miljard dollar van 2015 zakt dit jaar met 300 miljoen dollar en schommelt vanaf 2017 tussen 600 en 800 miljoen dollar. Ondanks de lastige prijsomgeving lijkt het royale brutojaardividend (1,52 dollar per aandeel of een brutorendement van 7,6 %) daardoor verzekerd.
Mondiaal ligt de verwachte stijging van de jaarlijkse productiecapaciteit met 10 miljoen ton tegen 2020 in de lijn van de verwachte vraag, die jaarlijks gemiddeld met 2,5 à 3 procent zou stijgen. Voor 2015 rekent Potash Corp op een wereldwijde vraag van ongeveer 59 miljoen ton.
Het aandeel van PotashCorp noteert tegen een koers-winstverhouding van 13,1 en tegen een ondernemingswaarde (ev) van 7,8 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2015. Dat is fors onder de tienjaarsgemiddelden van 24,9 en 15 keer. We mikken op basis van de uitstekende vooruitzichten op lange termijn op een stevig koersherstel dit jaar.
Danny Reweghs
Fout opgemerkt of meer nieuws? Meld het hier