De verwachtingen voor de wereldeconomie verschralen weer. De rente zal dan ook nog een tijd laag blijven. Een hoogrentend alternatief voor een Belgische staatsobligatie is het aandeel van bpost.
Het aandeel van bpost reageerde fel op de versnelde achteruitgang van het binnenlandse postverkeer. De koers plofte ongeveer 15 procent lager, omdat de postvolumes zakten met 6,1 procent, tegenover 4,4 procent vorig jaar. Het leek wel alsof een groeibedrijf een geknakte stijging van zijn resultaten moest opbiechten. Heel wat aandeelhouders zagen in die onheilstijding het perfecte excuus om winst te nemen. Maar fundamenteel is er weinig tot niets aan de hand. Bpost blijft zijn strategie van de voorbije jaren uitvoeren, waarbij het de daling van de historische kernactiviteit opvangt met nieuwe activiteiten, aanhoudende efficiëntiewinsten en kostenbesparingen.
Bpost slaagde daar ook in de eerste helft van dit jaar in. De bedrijfskasstroom (ebitda) daalde met 1,2 procent en de bedrijfswinst (ebit) met 1,5 procent. Als het eenmalige effect van de verkiezingspost van vorig jaar wordt verrekend, tonen de resultaten vrijwel een status-quo.
Indrukwekkende groei
Het management bevestigt zijn doelstelling om de ebit dit jaar stabiel te houden, hoewel het nu rekening houdt met een volumedaling van 6 procent van het binnenlandse postverkeer over heel 2015. De boosdoener is in de eerste plaats de daling van advertentiepost, vooral van catalogusbedrijven en banken. De daling van het postverkeer kostte bpost in het eerste halfjaar 27 miljoen euro aan ebitda op een totaal van 336 miljoen. De lagere overheidsvergoeding voor het beheerscontract en de afbouw van enkele weinig rendabele activiteiten in het internationale postverkeer roomden nog eens 8 en 10 miljoen euro van de ebitda af.
Maar daartegenover staat de indrukwekkende groei in het pakjesverkeer. De grotere volumes van grote e-tailers wogen op de gemiddelde aangerekende prijs, maar toch steeg de organische omzet met 24 miljoen euro. Het leverde, deels door gunstige wisselkoerseffecten, evenveel extra ebitda op. Ook de verzending van melkpoeder naar China trok opnieuw aan.
Ondanks de toenemende concurrentie verwacht bpost in het pakjessegment een groei van dicht bij 10 procent. Tegen het eind van het jaar zal bpost het met ruim 800 voltijdsequivalenten minder doen in vergelijking met begin dit jaar. In de eerste jaarhelft leverde dat 22 miljoen euro extra ebitda op, wat bijna voldoende was om de klap in het binnenlandse postverkeer op te vangen.
IJzersterke balans
Door de koersval van het aandeel is de waardering ervan opnieuw vrij aantrekkelijk. De ondernemingswaarde (ev) bedraagt ongeveer 7 keer de ebitda, iets meer dan voor andere Europese postbedrijven wordt betaald, maar het dividendrendement is met ruim 5 procent hoger. Het dividend is bij bpost bovendien stabiel door de solide resultaten en de ijzersterke balans. Bpost zit op een nettokaspositie van 720 miljoen euro. Daar komt elk jaar nog eens 360 miljoen euro vrije kasstroom bij.
We kunnen bpost aanbevelen vanwege het dividend. De langetermijnrente zal nog een tijd laag blijven. Het aandeel van bpost is een hoogrentend alternatief voor een Belgische overheidsobligatie.
Danny Reweghs
Fout opgemerkt of meer nieuws? Meld het hier