Beleggers reageren voorzichtig positief op de deal die Ageas sloot met de Franse bank BNP Paribas. De Belgische verzekeraar AG Insurance wordt volledig eigendom van Ageas, en BNP Paribas wordt de grootste aandeelhouder van Ageas. Wat zijn de gevolgen?
U betaalt 1,9 miljard euro voor een kwart van AG Insurance. Dat is een fors bedrag?
HANS DE CUYPER (CEO AGEAS). “Wij beschouwen het als een faire prijs. AG wordt gewaardeerd op 7,6 miljard euro, of tien à elf keer de jaarwinst. We houden ook rekening met de positieve impact van de transactie op de groepswinst van Ageas, doordat er meer cash zal doorstromen. Dan kom je op een totale return on investment van ongeveer 15 procent. Dat zijn toch wel aantrekkelijke bedragen.”
Hoe past deze transactie in de strategie van Ageas?
DE CUYPER. “We focussen ons al een tijdje op de geconsolideerde en rendabele entiteiten van de groep. AG Insurance is de marktleider in België. Door deze deal komt twee derde van ons operationeel resultaat uit Europa. Vanuit onze Europese dochterbedrijven stroomt drie kwart tot 100 procent van de winst door naar Ageas. Dat is een stuk meer dan vanuit de Aziatische activiteiten, die minder dividend uitkeren, omdat ze hun eigen groei nog financieren.”
Franse invloed versus Belgische verankering
U bestempelt BNP Paribas als een verankeraar van Ageas. Critici zullen beweren dat u nu in de Franse invloedssfeer zit.
DE CUYPER. “BNP Paribas heeft in 2024 de participatie van Fosun in Ageas overgenomen om het succesvolle bank-verzekeringsmodel tussen AG Insurance en haar Belgische dochter BNP Paribas Fortis te beschermen. Ageas stond toen in de belangstelling van overnemers, zoals de Italiaanse groep Generali. Nu versterkt BNP Paribas die samenwerking. Maar de Franse bank engageert zich om haar participatie niet boven 25 procent te laten uitkomen en garandeert de autonomie van Ageas als onafhankelijke, beursgenoteerde groep. De afspraken daarover liggen vast in een relationship agreement.”
Was een Belgische verankering niet beter geweest?
DE CUYPER. “Ageas heeft een marktkapitalisatie van 11 miljard euro. Een Belgische investeerder die daarvan een kwart wil, moet al gauw 3 miljard euro op tafel kunnen leggen. Die zul je niet makkelijk vinden. Los daarvan is het belangrijk om te beklemtonen dat de federale investeringsmaatschappij FPIM 6 procent van Ageas controleert, terwijl Belgische institutionele en particuliere beleggers ook nog eens 24 procent bezitten. De participatie van FPIM is symbolisch belangrijk, omdat het een statement inhoudt dat Ageas strategisch belangrijk is voor ons land.”
BNP Paribas heeft met Cardif zijn eigen verzekeringsbedrijf. Zullen de Fransen Cardif niet voortrekken ten opzichte van Ageas?
DE CUYPER. “Cardif is een zeer gespecialiseerde verzekeraar in overlijdensdekkingen en aanverwante producten. Ageas heeft een veel breder profiel, met een belangrijke portefeuille pensioenverzekeringen. Ik ben er niet zeker van dat BNP Paribas desgevallend alles zou inzetten op de groei van Cardif en Ageas links zou laten liggen. Er zijn ook duidelijke afspraken dat, mochten er zich belangenconflicten met Cardif voordoen, de bestuurder van BNP Paribas bij Ageas niet aan de vergadering zal kunnen deelnemen.”
Enkele jaren geleden was er met BE Group een poging van een aantal Belgische investeerders en zakenbankiers om Ageas in te lijven. Was dat geen optie?
DE CUYPER. “We hebben dat voorstel toen als niet realistisch bestempeld, en daar zijn we vandaag nog meer van overtuigd. Het scenario dat voorlag, zou hebben geleid tot het uiteenvallen van de groep en het afstoten van activiteiten. Dat was niet in het belang van de onderneming, noch van de beleggers.”
Blijvende interesse in Ethias
U legde eerder al 1,5 miljard op tafel voor de Britse verzekeraar esure, en nu 1,9 miljard voor de volledige controle over AG Insurance. Heeft Ageas nog voldoende financiële slagkracht voor het geval Ethias op de markt komt?
DE CUYPER. “We blijven geïnteresseerd in Ethias, mocht er zich een overnamekans voordoen. Ethias is complementair aan onze business in België. Ik ben ervan overtuigd dat wij financieringsoplossingen kunnen vinden. Door de transactie met AG houden wij alvast een groter cashoverschot bij. Vroeger keerden wij bijna alles wat bij Ageas binnenkwam uit aan de aandeelhouders. Nu bouwen we daar een marge bovenop, wat ons toelaat onze eigen middelen te versterken. We hebben ook nog voldoende capaciteit om een schulduitgifte te doen. Ten slotte zou een aandelenuitgifte voor een dossier als Ethias onder normale omstandigheden opnieuw deel uitmaken van het financieringspakket. Maar alles hangt natuurlijk af van de timing.”