De rusthuiskampioen

Danny Reweghs Directeur strategie Trends Beleggen

Directeur strategie Trends Beleggen 05-07-2012, 00:00 Bijgewerkt op: 20-07-2022, 06:42

Het enige echte groeisegment op de vastgoedmarkt zijn de rust- en verzorgingstehuizen. Het Franse Orpea heeft daarin al twee decennia ervaring.

Veel beleggers associëren de sector van de rust- en verzorgingstehuizen vooral met de Belgische vastgoedbevak Aedifica. In Frankrijk heeft Aedifica een tegenhanger met Orpea. Maar er zijn grote verschillen tussen beide groepen. Aedifica heeft een beurskapitalisatie van 350 miljoen euro – een vierde van die van Orpea. Bovendien is het Franse bedrijf niet alleen eigenaar van het vastgoed, het baat ook rust- en verzorgingsinstellingen uit. Het filiaal Clinea is gespecialiseerd in klinieken voor psychiatrische patiënten.

Aedifica is een puur Belgisch bedrijf. Orpea daarentegen exploiteert 23.800 bedden in Frankrijk en 6800 verdeeld over België, Spanje, Italië en Zwitserland. Daarnaast zijn er nog vestigingen in aanbouw met een capaciteit van ongeveer 6000 bedden. In totaal gaat het om 394 instellingen. Orpea werd in 1989 opgericht door dokter Jean-Claude Marian. Het bedrijf heeft dus meer dan twee decennia ervaring en deskundigheid ontwikkeld in zijn sector. Met die bagage is het uitgegroeid tot een Europese speler in de opvang van zorgbehoevende mensen.

Het groeitraject dat Orpea het afgelopen decennium heeft afgelegd, is ronduit indrukwekkend. Enkel in het boekjaar 2010 viel de omzetgroei met 14,3 procent iets tegen. De acht boekjaren daarvoor was er telkens een groei van minstens 20 procent: 22 procent in 2002, 23 procent in 2003, 23 procent in 2004, 31 procent in 2005, 34 procent in 2006, 31 procent in 2007, 29 procent in 2008 en 20 procent in 2009. In 2011 ging de omzet opnieuw met 28 procent omhoog tot 1,234 miljard euro, tegenover een omzet van 150 miljoen euro in 2002. Het management had vorig jaar slechts rekening gehouden met een omzetgroei van 25 procent tot 1,21 miljard euro. Het gaat bovendien om een rendabele groei. De winst is tussen 2005 en 2011 toegenomen van 0,34 naar 1,51 euro per aandeel. Er wordt verwacht dat de winst dit jaar zal uitkomen in de buurt van 1,8 euro per aandeel.

Voor rendementsliefhebbers is het jammer dat Orpea zijn winst investeert in zijn groei en weinig overlaat voor een dividend (amper 0,50 euro per aandeel). De ambitie voor dit jaar is de omzet te doen stijgen tot 1,425 miljard euro (+15,5 %). Dat is weer beneden de 20 procent, maar niet onlogisch na de forse omzettoename van vorig jaar. Het management heeft ook zicht op het groeitraject dat het de volgende vier tot vijf jaar wil afleggen, los van de economische context.

De intrinsieke waarde van Orpea bedraagt 1,75 miljard euro of 33 euro per aandeel. De koers heeft nog voldoende stijgingspotentieel om deze defensieve groeier als ‘koopwaardig’ te omschrijven.